耐用消费品行业专题乐舒适招股书梳理报告：非洲卫生用品龙头，正式启动港股IPO

乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品公司，主要产品包括婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤和湿巾。公司作为非洲卫生用品行业的领军企业，在婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，并拥有覆盖全价格段的品牌矩阵。

发展历程：乐舒适起源于2009年森大集团的内部业务分部，通过品牌矩阵搭建、本地产能布局等在非洲取得领先地位。2022年独立于森大集团，并于2025年启动港股IPO。

市场前景：新兴市场卫生用品行业高景气，预计2023-2028年非洲卫生用品市场规模CAGR为8.0%，位居全球首位。非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场高度集中，乐舒适位居第二，市占率分别为17.2%/10.5%（按销售金额计）。

竞争优势：

• 品牌：公司品牌矩阵覆盖大众、中端、中高端全价格段，Softcare/Maya/Cuettie品牌认知度高达89.0%，复购率达到95.7%；Softcare/Veesper/Clincleer品牌认知度高达95.4%，复购率达到92.0%。
• 渠道：公司深耕非洲市场超过15年，销售网络覆盖超过30个国家，可触达这些国家80%以上的本地人口。
• 产能：公司在非洲8国设立8家工厂及44条生产线，实现100%本土化供应，以2023年的产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及非洲卫生巾市场均排名第一。

未来展望：

• 收入端：新兴市场卫生行业发展潜力大，公司有望进一步提升市场份额。产能利用率仍有提升空间，募集资金将用于产能扩张。
• 利润端：毛利率受益于原材料平均采购价格下降，汇率波动影响净利率水平。品牌升级及结构优化有望持续改善盈利，抵消部分原材料可能存在的不利波动。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险。