【聚酯周报】美伊谈判转好，化工需求崩盘

美伊谈判转好，化工需求崩盘 国贸期货能源化工研究中心2026-05-25 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 美 伊 谈 判 出 现 缓 和 ， 化 工 需 求 疲 弱 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 原 油 价 格 依 然 受 限 于 霍 尔 木 兹 海 峡 ◼5月22日，美国总统特朗普21日在白宫对媒体说，伊朗必须交出其拥有的高丰度浓缩铀，美国拿到后很可能会将其销毁。特朗普回答记者提问时说：“我们会拿到那些高浓缩铀的。我们不需要，也不想要。我们拿到后很可能会将其销毁，我们不会让他们拥有。”他还说，美伊正在进行谈判，结果如何尚待观察。特朗普此前多次威胁伊朗交出浓缩铀。据美国方面10日消息，特朗普称，美国一直在对掩埋在废墟下的伊朗浓缩铀进行监控，美国太空军负责此事。 ◼5月22日，美国国务卿鲁比奥21日说，美国同伊朗的谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。他同时表示，如果无法达成一份“好协议”，“所有人清楚”美国有哪些其他选项。鲁比奥当天从佛罗里达州迈阿密市前往瑞典出席北约外长会。他在机场对媒体说，美国总统特朗普的首要意愿是达成一份“好协议”，美方“将竭尽全力争取实现这一目标”，“不过，总统也已明确表示，如果无法达成一份好协议，他还有其他备选方案”。鲁比奥说，目前虽已出现一些积极迹象，但他不希望表现得过于乐观。“所以，让我们看看接下来几天会发生什么。” 5月21日讯，美国国务卿鲁比奥周四向记者表示，如果德黑兰方面在霍尔木兹海峡实施收费制度，美国与伊朗之间的外交协议将难以达成。鲁比奥城：“全世界没有人支持这种收费制度。这绝不可以发生。这是不可接受的。如果他们继续推行这一做法，将使达成外交协议变得不可行。因此，如果他们试图这样做，这将对世界构成威胁，且完全是非法的。” 汽 油:美 国 汽 油库 存 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 有所 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 亚 洲 炼 厂 负 荷 走 强 ， 原 油 紧 张 缓 解 ◼全球能源与化工原料市场呈现出剧烈的震荡与分化态势。 ◼美以伊冲突爆发之前，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总计1867.2万桶/日，占全球出口总量的27.1%；其中，原油和凝析油出口量为1500.7万桶/日，占全球出口量的34.5%。在战争爆发之后，霍尔木兹海峡原油运输量从正常水平的约1800万桶/天骤降至目前不到200万桶万桶/天，降幅超过80%，考虑到管道转移运输大概维持570万桶/天，霍尔木兹海峡的封锁实际已经导致国际原油约1200万桶/天的供应缺口。 ◼面对霍尔木兹海峡封锁，沙特阿拉伯率先启动了替代出口方案。沙特拥有连接东部Abqaiq油田与西部红海延布港的东西输油管道，设计运力为500万桶/天，沙特阿美报告称已将运输能力提升至700万桶/天。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃：P X装 置 集 中 检 修 供 应 有 所 减 少 ， 但 市 场 并 不 紧 张 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 通 ◼中东供应中断后，美国成为全球石油贸易最大的增量市场。美国2026年4月原油出口量预计达每天520万桶，较3月的约397万桶/天增长近三分之一（+30%），较2月的约370万桶/天增长约40%，创下历史新高。 ◼从增量结构来看，亚洲客户的需求增长最为强劲。4月美国原油出口中来自亚洲客户的需求增长82%至每日250万桶。日本3月原油进口量创新低后，4月继续大幅削减中东采购，转向美国和其他非中东来源。目前有68艘空载油轮正驶往美国墨西哥湾装货，而2月28日战争爆发前一周仅为24艘，去年平均水平为27艘。 ◼在美伊冲突推高全球油价的背景下，俄罗斯原油出口收入大幅攀升。俄罗斯海运石油出口量3月环比增长7.4%，原油出货量增长8.9%，成品油出货量增长5.0%。俄罗斯3月原油出口量达到日均531万桶，比近12个月平均水平增加6%。到4月，俄罗斯原油出口量进一步增至540万桶/天，环比上升8万桶/ 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼中国作为全球最大的原油进口国，其进口结构在霍尔木兹海峡危机中经历了剧烈调整。2026年3月，中国原油进口总量为4998万吨（约1180万桶/天），同比下降2.2%；4月进一步降至3847.1万吨（约910万桶/天），环比3月减少1151.1万吨。其中，自中东地区的进口量骤降至冲突爆发前的50%以下。2026年3月中国自沙特进口原油同比减少31%（由2月的增长9%转为下降），自伊拉克进口减少46%，科威特减少52%，阿联酋减少25%。3月单月，中国自俄罗斯进口原油1006.6万吨（约240万桶/天），同比增长13.8%，在进口总量中的占比约为20-22%。2026年3月中国进口巴西原油591万吨（约140万桶/天）。这一结构性转变在短期内填补了中东中质原油的供应缺口，同时也反映出中国原油进口策略从"中东依赖"向"多元分散"加速转型。 芳 烃： 混 二 甲 苯 市 场 供 给 增 加 ◼亚洲二甲苯近期上涨速度较快，地缘政治风险缓解的利好提振，但夏季汽油需求的改变导致二甲苯略有强势。 ◼MX外稳内跌分化格局。石脑油价格大幅下挫，带动亚洲MX-石脑油价差显著走扩，主要得益于东南亚汽油市场走强及芳烃装置检修带来的供应端支撑。然而，国内市场受汽油调油及PX需求预期悲观的双重压制，现货价格出现明显回调，随着6月装置检修计划的陆续落地以及国内出口意愿的增强，MX市场将在成本下移与供需博弈中延续震荡整理走势。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼PX市场正深陷上游成本剧烈波动与下游需求疲软的双重夹击之中。受美伊和谈出现积极进展、地缘政治紧张局势有所降温的影响，国际原油价格大幅下挫，直接导致亚洲现货PX价格失去成本支撑。尽管供应端因原料限制、装置检修及不可抗力等因素依然保持紧平衡，现货采购也相对活跃，但下游聚酯及PTA行业因开工率下降、无法有效传导高昂成本，对PX价格形成了明显的向上阻力。整体来看，PX市场目前呈现出“供 需双弱”的僵持格局。 芳 烃： 芳 烃 调 油 价 差 走 强 芳 烃： 汽 油 重 整 优 于 芳 烃 重 整 ◼美伊谈判表现出顺利，国际原油价格大幅调整。石脑油价格快速下跌，导致PX与石脑油的价差走扩，亚洲PX价格受限于疲弱的PTA采购需求，亚洲PX的浮动价差也在持续走弱。虽然亚洲装置供应持续收紧。5月至6月期间，PX产能将更多进入检修，供应量处于多年来的低位。然而需求端表现疲软，PTA工厂的开工负荷降低。国内PTA装置集中检修及聚酯行业库存累积，当前PTA市场供应量的明显减少，工厂的采购意愿也很低，基差持续走弱。终端纺织和纤维行业需求不振，PTA去库的速度远低于预期，聚酯产销持续低迷，下游采购意愿极弱，下游维持刚需采购。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 煤 制 供 应 增 加 ， 乙 二 醇 买 气 很 弱 ◼美伊谈判传出缓和的消息，国际原油价格大跌。石脑油价格大幅下跌导致化工成本失去支撑。亚洲乙烯市场也并不紧张，下游需求在高价之下被抑制。由于国内汽柴油利润较差，国内化工厂明显倾向于减油增化，化工中间品的价格明显下跌。国内炼厂提高了乙二醇的开工负荷，特别是国内的主流民营炼厂以及国内的煤制装置，这些装置的负荷已经显著回升。海外乙二醇采购意愿也有所降低，国内的采购并不紧张，基差走弱，主要 汽 油： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 聚 酯 需 求 疲 弱 ， 工 厂 主 动 去 库 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 下 游 疲 弱 压 制 采 购 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖