南华期货丨期市早餐2026.05.26

人民币汇率：美伊和谈预期升温，美元指数边际承压 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现跳空低开走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7837，较上一交易日上涨110个基点，夜盘收报6.7834。人民币对美元中间价报6.8318，较上一交易日调升55个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.36%报98.98。 【核心逻辑】受周末地缘情绪缓和影响，以及有报道称美伊讨论达成协议30天后重开霍尔木兹海峡。原油明显大幅回落，美元指数也随之承压。现阶段美元指数进一步形成趋势仍需新增消息催化，行情大概率以震荡蓄势、时间换空间的节奏运行。人民币汇率与美元指数联动性有所增强，结合央行维稳汇率的调控意图，加之市场净结汇率的下降，短期人民币汇率或维持区间震荡格局。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国国家主席会见巴基斯坦总理夏巴兹，李强同夏巴兹会谈。2）特朗普：与伊朗谈判进展顺利，不会签让伊方获核武的协议，伊朗浓缩铀可运到其他地点销毁，要求中东多国与以色列建交。3）报道：美官员对近期解决争端乐观；伊朗将在与美达成协议30天后重开霍尔木兹，30天内在该海峡清雷。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：震荡偏强 【市场回顾】 上个交易日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.58%，两市成交额放量突破3.2万亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.华为正式发表“韬（τ）定律”，今秋面世的麒麟手机芯片性能将大幅提升。人民日报评论：半导体迎来“韬（τ）定律”，中国定义将改写世界。 2.特朗普：与伊朗谈判进展顺利，不会签让伊方获核武的协议，伊朗浓缩铀可运到其他地点销毁，要求中东多国与以色列建交。报道：美官员对近期解决争端乐观；伊朗将在与美达成协议30天后重开霍尔木兹，30天内在该海峡清雷；美伊就伊冻结资产达成谅解，很可能周二宣布达成协议。伊朗代表团结束卡塔尔会谈，伊外交部称谈判有进展但仍面临困难。伊朗总统下令：恢复互联网至今年1月大规模断网前状态。 【行情解读】 周末传出消息美伊协议基本谈成，霍尔木兹海峡或重新开放，原油价格回落，市场风险偏好抬升，昨日A股集体高开，日内全天震荡偏强，两市成交额再度放量突破3.2万亿元。目前国内经济复苏韧性、企业盈利修复逻辑清晰、政策托底效应明确，驱动股指中期震荡上行。本周重点关注美伊谈判进展、国内4月工业企业利润、5月制造业PMI及美国4月核心PCE数据，数据落地将进一步验证企业盈利修复的持续性与海外流动性方向，短期市场在震荡消化后有望重回上行通道。 【南华观点】短期预计震荡消化后再度偏强 国债：央行加码中长期流动性，一级招标偏暖TL领涨 【市场回顾】昨日国债期货整体收涨，但各期限分化明显。其中超长端30Y期主力合约涨幅领先，10Y与5Y期主力合约小幅收涨，2Y期主力合约则近乎收平。从成交量与持仓量情 况看，30Y期合约成交量与持仓量均维持高位，而短端合约则相对清淡。 昨日央行开展了2580亿7天期逆回购操作并投放6000亿12M期MLF；昨日有10亿7天期逆回购与5000亿12M期MLF到期；净投放3570亿。货币利率方面，DR001为1.3290%，DR007为1.3936%。机构行为方面，昨日基金与证券买入，银行卖出，保险上午卖出尾盘买入。 【重要资讯】1.日本首相高市早苗表示，政府将编制一项约3万亿日圆（约合190亿美元）的追加预算，此举引发对财政扩张的担忧，担心这可能会进一步加重该国本已紧张的财政状况。 【行情解读】昨日货币利率继续大幅上行，DR001日内基本稳定在1.3230%附近，DR007上行3.03个bp逼近1.4%，利空期债短端。但市场对资金面的预期仍较为乐观，一方面央行加码中长期流动性，另一方面市场或存在此次货币利率有所上行是受税期扰动以及跨越的短期事件的共识，并没有对昨日行情形成较大利空冲击。昨日26附息国债10续发，发行利率1.7273%，全场倍数4.32，边际倍数5.04，发行结果显著偏暖，“资产荒”逻辑仍然存在，也为长端超长端带来信心。 【南华观点】虽然市场对资金面预期乐观，但短期货币利率上行或对债市形成扰动，中短端温和看空，长端超长端受“资产荒”逻辑以及基本面支撑，短期或继续上行，但也需警惕资金面传导导致的回调风险。 集运欧线：小幅回调 【行情回顾】2026年5月25日（星期一），集运指数（欧线）期货市场主力合约EC2606收盘于2956点，主力成交量2万手。EC2607收盘于3242.5点，EC2610收盘于点1865点。 【信息整理】 利多信息： 今年前4个月，我国货物贸易进出口总值16.23万亿元人民币，同比增长14.9%。其中，出口9.33万亿元，增长11.3%；进口6.9万亿元，增长20%。4月当月，我国货物贸易进出口总值4.38万亿元，增长14.2%。其中，出口2.48万亿元，增长9.8%；进口1.9万亿元，增长20.6%。 欧元区服务业PMI和4月欧元区消费者信心指数持续偏低。 【南华观点】 5月25日，集运欧线期货连续主力合约回调，前期交易已过度计入涨价预期，此次调整亦包含多头获利了结的因素。综合来看，短期盘面面临美伊协议动向与期货升水过高的双重回调压力，但6-8月旺季支撑仍在。 【风险提示】 期货升水过大与涨价落地不及预期的风险欧洲宏观经济下行风险 以上评论由分析师高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）及助理分析师陈宇轩（F03150616）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:观望为主 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于181200元/吨，日环比-1.77%。成交量24.88万手；持仓量44.97万手，日环比-3073手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计52143手，日环比-904手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.57%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价18.32万元/吨；电池级氢氧化锂报价17万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.05%，三元材料报价变动+0.41%；六氟磷酸铁锂报价变动+0.88%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】本轮价格下跌的过程中，持仓量同步呈现快速减少态势，是多头资金主动平仓离场导致的踩踏式下跌，属于典型的多头获利了结信号，说明短期多头信心已经出现松动。若后续价格能站稳布林带中轨附近，则反弹有望延续，挑战上轨压力；若无法突破中轨并再次回落，则大概率会二次测试下轨支撑。 当前碳酸锂市场高度依然呈现，后续期货盘面维持强势上行格局概率逐渐缩小，预计后续对六月份缺矿预期的情绪炒作将逐渐结束。预计后续将转为宽幅震荡态势，建议开始布局卖波动率期权来进行套保动作。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8570元/吨，日环比变动+1.54%。成交量约34.35万手；持仓量约28.87万手，日环比-17511手。SI2607-SI2609月差为Contango结构。仓单数量29406手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于36995元/吨，日环比变动+0.69%。成交量4.37万手；持仓量3.03万手，日环比-4841手；PS2607-PS2609月差为Contango结构；仓单数量15020手，日环比变动-290手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8650元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；有机硅、铝合金板块报价持稳，下游需求疲软，对工业硅采购支撑不足，产业链整体传导乏力。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料34.45元/千克；硅片价格0.89元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；组件端价格分化，集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价小幅回落0.07%，终端装机需求疲软。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面持续羸弱，工业硅与多晶硅双双承压运行，弱势格局未改。工业硅核心呈现成本支撑与套保抛压的双向博弈态势，上方受产业套保资金持续抛压压制，价格上行空间受限；下方依托电力等成本端形成刚性支撑，大幅下行风险有限，短期维持窄幅震荡格局。多晶硅方面，供需宽松格局延续，下游硅片企业高价接受度差，补库意愿低迷，高库存压力持续压制价格反弹力度。整体来看，硅系品种短期难改弱势震荡走势，后续需重点关注下游需求边际改善及库存去化节奏。 需要注意的是，需关注成本端动力煤的价格变动，若后续煤价波动较大，则双硅受影响概率也会增大。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观情绪回暖与成本支撑共振，短期偏强震荡 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24370元/吨，环比-0.29%，持仓增5867手至29.40万手，成交量10.84万手。 外盘联动： LME铝：收于3656.00美元/吨，环比+0.45%，库存小幅去化至33.95万吨。 COMEX铝：收于3682.00美元/吨，环比+1.47%。 相关品种：氧化铝收于2848元/吨，环比大幅上涨4.82%，持仓37.94万手；铸造铝合金收于23020元/吨，环比-0.26%，持仓1.49万手。 【产业信息】宏观层面：海外方面，美联储加息预期近期持续升温。美国4月通胀数据已升至三年来最高水平，市场隐含的一年期通胀预期约为4%，利率期货显示美联储在9月或10月加息25个基点的概率已接近50%。美元指数周线延续涨势，基准10年期美债收益率维持在4.5%上方，对大宗商品整体风险偏好形成一定压制，但伦铝受地缘政治因素支撑表现偏强。中东方面，霍尔木兹海峡通行问题悬而未决，美以伊冲突导致超200万吨中东产能减停产的逻辑持续发酵，花旗、美银等投行看涨伦铝至4000美元/吨的预期尚未改变。 产业层面：国内电解铝社会库存已开启持续去化通道。截至5月21日社会库存回落至140.8万吨，铝棒库存同步走低，供应端在途量下降叠加出口需求持续增长，驱动库存稳步去化。成本端，氧化铝期价夜盘大幅拉涨4.82%，原料成本重心快速上移，为电解铝提供边际支撑。氧化铝方面，国内运行产能维持高位、新投产能持续释放，社会库存累库态势尚未扭转，但铝土矿及烧碱等上游成本重心上移，现货运行于成本线附近，下方支撑较为坚实。铝合金方面，淡季效应逐步显现，下游压铸企业订单增量有限，废铝原料因票税政策收紧及回收量偏紧而高位坚挺，铸造铝合金供需两弱、缺乏独立驱动，价格主要跟随原铝波动。 【南华观点】当前主导铝价走势的核心逻辑在于海外地缘政治持续扰动与原料成本重心上移形成双重支撑，而国内库存去化通道的开启则进一步改善基本面预期。短期来看，电解铝预计在宏观压力与成本支撑之间偏强震荡运行，氧化铝受成本托底及期价大幅反弹带动高位运行，但需警惕库存累积带来的上方压力，铝合金在淡季需求疲弱背景下被动跟涨原铝为主。短期重点跟踪海外宏观情绪变化及国内铝锭去库的持续性。 铜：LME铜注销仓单量超11万吨，引发市场短期动荡 【盘面回顾】因假期，LME市场休市。隔夜Comex铜收于6.47美元/磅，涨1.43%；沪铜主力最新报价收于105780元/吨，涨0.39%；国际铜收于93500元/吨，涨0.23%。主力收盘后基差为-180元/吨，较上一交易日涨250元/吨，基差率为-0.17%。沪伦比7.75，前值7.71。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单100664吨，较前一日增加798吨；LME铜库存391900吨，较前一日减少1200吨；LME铜注册仓单275525吨，较前一日减少52625吨，注销仓单116375吨。CO