超临界发泡材料龙头，储能贡献弹性，商业航天前瞻布局

公司概况

公司成立于2008年，是国内领先的功能性高分子发泡材料供应商，产品包括PE Foam、IXPE、MPP、MTPU及PVC耐磨层等。公司技术实力雄厚，率先实现了MPP超临界流体发泡工程化技术，并拥有多项专利。公司构建了梯度化产品矩阵，PE Foam和IXPE为传统业务，MPP为核心增长产品。公司股权结构集中，由陈春平、金玮夫妇及其儿子控股。

业务结构与产能

公司核心增长产品产能利用率高，扩产迫在眉睫。公司拟通过募投项目扩大MPP产能，缓解当前瓶颈。

财务表现

公司营收和净利润稳健增长，2022-2025年营收CAGR为16.4%，归母净利润复合增速达35.21%。高毛利MPP产品占比提升带动毛利率改善。公司费控能力良好，期间费用率逐年下降，研发投入持续增长。

发泡材料市场与MPP应用

发泡材料市场规模广阔，高端化发展趋势明显。聚烯烃发泡材料是全球发泡材料增长主要动力。MPP作为新能源电池缓冲垫的重要原材料，具备优异性能，公司在该领域市占率领先。储能电池市场增长迅速，MPP有望成为下一爆发点。MPP除应用于新能源外，还在5G/6G通讯、商业航天、具身智能等领域有应用前景。

传统发泡聚乙烯

PE Foam/IXPE作为公司基本盘业务，市场成熟且需求稳定，应用广泛，包括PVC地板、体育用品、汽车等领域。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年实现归母净利润1.35亿、1.83亿、2.5亿，增速分别为21.1%、36%、36.6%。给予2026年30倍PE，对应目标价24.59元，首次覆盖给予公司买入-A的投资评级。

风险提示

包括客户集中度较高、行业竞争加剧、原材料价格波动、新技术迭代与替代、募投项目进展不及预期、宏观经济增长放缓与下游需求波动、业绩预测不及预期等风险。