精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大弹性

精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大弹性 2025年08月17日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（上调） ◼镍基材料国内龙头、后续增长空间广阔。公司2006年成立，专注于镍基材料生产，镍带箔连续18年国内份额第一，市占率超50%。下游领域为新能源(占比30-40%)、消费电子、航空航天、造币、氢能等，构建从镍带/镍箔(72%)至精密结构件(24%)再到系统组件(0.03%)一体化研发与生产能力。2025年营收预计同增20-30%，其中母公司负责传统镍带/镍箔，2025年出货持续稳健，预计同增20%+，全资子公司金泰科负责冲压件+TCO+软连接；全资子公司阿凡达负责高端镍带/镍箔，2026年规划产能2500吨，设备全面扩容升级；孙公司(80%股权)黑悟空负责FPCA/CCS，2024年百万级收入，2025年预计千万级营收。公司具备强大的镍基材料研发能力，后续有望在固态+氢能领域大展身手！ ◼镍铁集流体迎来机遇、与头部合作进展顺利。固态电池中，硫化物电解质与负极铜箔集流体发生反应，大幅降低电池的循环寿命，目前解决方式有镀镍铜箔或镍铁合金两条路线，其中镍铁合金稳定性更好，具备极佳的耐腐蚀性，难点为减薄厚度+增强导电性，为目前头部电池厂重点攻克路线。公司与头部合作进展顺利，已成功开发镍铁集流体样品，厚度可减薄至5μm，并可通过微合金化提升短板性能，后续预计对头部厂商进行送样。此外，多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地！ 市场数据 收盘价(元)37.81一年最低/最高价7.35/38.80市净率(倍)4.07流通A股市值(百万元)3,781.00总市值(百万元)3,781.00 ◼固态空间测算。我们假设2030年全固态电池100GWh规模，若使用不锈钢集流体，单GWh用量500吨，价格假设20-25万元/吨，渗透率50%，镍铁集流体市场空间超50亿元，公司市占率50%，净利率10-20%，有望增厚利润3-5亿元，贡献较大弹性！ 基础数据 每股净资产(元,LF)9.29资产负债率(%,LF)23.16总股本(百万股)100.00流通A股(百万股)100.00 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年业绩预测，我们预计2025-2027年归母净利润为0.81/1.05/1.33亿元，同增20%/30%/26%，考虑公司在固态镍铁领域具备独家产品力，后续有望看到进一步的进展和突破，上调至“买入”评级。 相关研究 《远航精密(833914)：2024年报点评：24年盈利修复业绩高增，25年多业务高增可期》2025-04-25 ◼风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 《远航精密(833914)：精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长》2025-01-08 内容目录 1.镍基材料国内龙头，后续增长空间广阔..........................................................................................42.镍铁集流体迎来机遇，公司与头部合作进展顺利..........................................................................63.镍铁基空间广阔，有望带动公司盈利增厚......................................................................................74.盈利预测..............................................................................................................................................75.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：公司股权结构图（截至2025年8月17日）...........................................................................4图3：公司主要产品为电池精密镍基导体材.......................................................................................5图4：硫化物与铜发生反应示意图.......................................................................................................6图5：远航远期弹性利润测算...............................................................................................................7图6：公司盈利预测...............................................................................................................................7 1.镍基材料国内龙头，后续增长空间广阔 公司主要业务为精密导体材料研发生产，行业龙头地位稳固。江苏远航精密合金科技股份有限公司成立于2006年，并于2022年在北交所挂牌上市，是国内较早从事精密镍基导体材料制造的企业。公司主营业务包括精密镍基导体材料和精密结构件的研发、生产和销售。主要产品镍带、箔及精密结构件，广泛应用于消费电子、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、储能、航空航天及金属纪念币等领域。公司连续十八年位居行业第一，市占率超50%。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 公司股权较为集中，子公司及孙公司分别负责公司三大业务。实际控制人周林峰通过直接和间接持股方式实现对公司的有效控制。母公司远航负责传统镍带箔业务，公司拥有三家全资子公司：江苏金泰科精密科技有限公司专注于精密结构件研发生产；阿凡达能源科技有限公司负责高性能镍基材料，承接2500吨募投产能；孙公司黑悟空负责FPCA、CCS业务，公司持股80%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 公司主营业务为镍带、箔的研发、生产及销售，逐步延申至下游精密结构件、FPCA等领域。远航精密主营产品包括镍带、箔和精密结构件、FPCA等。下游领域为新能源、消费电子、航空航天、造币、氢能等。镍带、箔主要作为电池连接片、电芯极耳材料等，用于电池的电流传输与连接。精密结构件则因其高导电性、焊接性和耐腐蚀性，应用于电池模组与PACK配件，主要服务于锂电池终端市场。产品凭借其性能优势，广泛覆盖消费电子、新能源汽车、电动工具等高增长行业。 上下游一体化布局，未来有望在固态+氢能领域大展身手。公司构建从镍带/镍箔至精密结构件再到系统组件一体化研发与生产能力。2025年镍带箔业务出货持续稳健，预计同增20%+，精密结构件业务涵盖冲压件、TCO热敏组件、软连接等产品，我们预计2025年精密结构件整体有望增长50%+；FPCA业务2025年预计千万级营收。公司具备强大的镍基材料研发能力，后续有望在固态+氢能领域大展身手。 2.镍铁集流体迎来机遇，公司与头部合作进展顺利 镍铁集流体迎来机遇，公司与头部合作进展顺利。固态电池中，硫化物电解质与负极铜箔集流体发生反应，大幅降低电池的循环寿命，目前解决方式有镀镍铜箔或镍铁合金两条路线，其中镍铁合金稳定性更好，具备极佳的耐腐蚀性，难点为减薄厚度+增强导电性，为目前头部电池厂重点攻克路线。公司与头部合作进展顺利，已成功开发镍铁集流体样品，厚度可减薄至5μm，并可通过微合金化提升短板性能，后续预计对头部厂商进行送样。此外，多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地。 数据来源：清新电源，东吴证券研究所 3.镍铁基空间广阔，有望带动公司盈利增厚 2030年固态需求有望达100gwh，将充分增厚公司盈利。我们假设2030年全固态电池100GWh规模，若使用不锈钢集流体，单GWh用量500吨，价格假设20-25万元/吨，渗透率50%，镍铁集流体市场空间超50亿元，公司市占率50%，净利率10-20%，有望增厚利润3-5亿元，贡献较大弹性。 4.盈利预测 考虑公司产品力优异，固态有望看到进一步突破与进展，上调至“买入”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润为0.81/1.05/1.33亿元，同增20%/30%/26%，对应PE为47/36/28倍，考虑公司在固态镍铁领域具备独家产品力，后续有望看到进一步的进展和突破，因此上调至“买入”评级。 5.风险提示 需求不及预期。若固态电池硫化物路线进展不及预期，则会导致对镍铁集流体需求下降，进而导致对公司需求下行，或对公司产生不利影响。 行业竞争加剧。若固态硫化物路线进展顺利，大幅提升对镍铁基流体需求，产业放量初期，镍铁基流体盈利较高，则会吸引大量玩家涌入加剧行业竞争，最终或将对盈利产生不利影响。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美