事件描述
旭升集团发布2025年年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润3.65亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润3.19亿元，同比-11.03%。2026年Q1实现营业收入12.19亿元，同比+16.45%；归母净利润1.25亿元，同比+30.87%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+39.94%。
事件点评
- 储能业务高速增长驱动收入稳健提升：2025年储能业务收入约5.69亿元，占总营收约12.8%，成为核心增长引擎。公司依托制造基础延伸至储能领域，开发并量产储能电池外壳、散热模块外壳等产品，与全球领先储能客户合作，覆盖户用储能及其他储能应用场景，逐步形成“国内制造+海外配套”布局。2026年Q1高增长的主要驱动力之一是储能业务的快速爬坡。
- 盈利能力同环比显著改善：2025年归母净利润3.65亿元，同比-12.28%，主要受管理费用、研发费用、销售费用及资产减值损失影响。整体毛利率20.34%，同比+0.06pct。2026年Q1毛利率22.91%，同比+2.11pct，环比+6.05pct；净利率10.27%，同比+1.13pct，环比+4.94pct。主要得益于高毛利的储能业务占比提升，储能类产品毛利率为40.28%，同比+11.68pct。
- 积极布局新业务：公司成功开发人形机器人执行器壳体、躯干结构件等零部件，并在客户开拓、产品研发等方面取得进展。持续加大镁合金、新工艺及轻量化技术研发投入，推动镁合金材料在汽车及新兴产业中的应用。积极布局商业航天领域，已进入北美主流商业航天企业供应链体系，为其批量供应关键结构件产品。
投资建议
短期，随着海外产能逐步落地，在手汽车+储能订单逐渐释放，公司业绩增长确定性强。中长期，公司凭借全球化平台+新材料突破，有望延伸至机器人、商业航天、低空经济等多场景，并在国资赋能下实现从零部件厂商向多赛道轻量化系统解决方案提供商跃迁。
预计公司2026-2028年营收分别为53.46、62.40、72.09亿元；归母净利润分别为5.05亿元、6.04亿元、7.00亿元，EPS分别为0.44、0.52、0.61元，对应26年5月19日收盘价PE分别为40、33、29倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
- 宏观经济周期波动风险
- 市场竞争加剧风险
- 海外建设进度不及预期风险
- 新业务拓展不及预期风险
