可孚医疗（301087）2025年报&2026年一季报点评

医疗器械2026年05月25日 推荐（维持）目标价：65元当前价：46.78元 可孚医疗（301087）2025年报&2026年一季报点评 核心单品贡献增量，业务出海加速推进 事项： 华创证券研究所 公司发布25年报及26年一季报，25年，营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%），扣非归母净利润2.98亿元（+8.33%）；26Q1，营收10.12亿元（+37.22%），归母净利润1.07亿元（+17.08%），扣非归母净利润0.94亿元（+36.88%）。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004 评论： 分业务来看，25年各板块运营整体稳定，核心产品贡献增量。1）2025年公司康复辅具板块实现收入12.44亿元，同比增长12.68%，其中听力业务实现收入3.25亿元，同比增长14.38%，利润端大幅减亏，健耳听力围绕门店标准化运营与精细化管控，持续提升门店运营质量与单店效益；2）2025年公司医疗护理板块实现收入9.12亿元，同比增长13.76%；3）2025年公司健康监测板块实现收入5.87亿元，同比增长20.08%，其中血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；4）2025年公司呼吸支持板块收入实现收入2.65亿元，同比减少0.67%，但单看下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%；5）2025年公司中医理疗板块实现收入2.44亿元，同比增长35.14%。 证券分析师：陈俊威邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525060002 公司基本数据 总股本(万股)23,589.70已上市流通股(万股)19,399.13总市值(亿元)110.35流通市值(亿元)90.75资产负债率(%)31.03每股净资产(元)22.6512个月内最高/最低价61.64/32.08 分地区来看，25年业务出海加速推进。1）2025年国内业务实现收入30.89亿元，同比增长5.64%，其中在线上渠道，公司在持续深耕货架电商平台的同时，也正积极布局兴趣电商赛道，在线下渠道，公司在持续深化与头部连锁药房战略合作的同时，也正积极布局即时零售新业态；2）2025年公司海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，海外B2B业务凭借前期积累的客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳定提升，同时通过收购上海华舟、香港喜曼拿、深圳融昕，公司完善了全球化布局，业务出海加速推进。 与飞利浦达成战略合作，布局高端家庭健康监测市场。2025年12月，公司与飞利浦达成战略合作，获得其多款家庭健康监测设备的品牌授权，布局高端家庭健康监测市场。根据协议，公司将全面负责授权品类在大中华区的全链条运营管理。本次合作不仅进一步完善了公司在高端消费医疗领域的品牌与产品矩阵，更将系统性提升公司在产品规划、质量管理及品牌运营等方面的核心能力。 26Q1公司毛利率水平稳中有升，销售投入增加导致净利率水平阶段性下降。26Q1公司毛利率为55.15%（+2.98pct），净利率为10.61%（-1.80pct），销售费用率为34.86%（+3.90pct），管理费用率为4.34%（-1.16pct），研发费用率为2.18%（-0.37pct），财务费用率为0.16%（+0.38pct）。 相关研究报告 投资建议：综合考虑公司呼吸机大单品的放量节奏及与飞利浦合作带来业绩增量，我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.7、5.9、7.2亿元（26-27年原预测值分别为4.5、5.4亿元），对应PE分别为24、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值153亿元，对应目标价约65元，维持“推荐”评级。 《可孚医疗（301087）2025年三季报点评：核心品类表现亮眼，业务出海加速推进》2025-11-27《可孚医疗（301087）深度研究报告：深耕家用医疗器械，经营趋势向好》2025-06-26 风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：赵建韬 北京大学电子信息硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所