可孚医疗（301087）2025年报&2026年一季报点评

2026-05-25 华创证券芥末豆

核心观点：可孚医疗2025年及2026年一季报显示，公司各业务板块运营稳定，核心产品贡献增量，业务出海加速推进。听力业务利润端大幅减亏，健康监测板块增长良好，呼吸支持板块下半年增长显著，中医理疗板块增速较快。公司积极拓展国内外市场，与飞利浦达成战略合作，布局高端家庭健康监测市场。
关键数据：
- 2025年营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%），扣非归母净利润2.98亿元（+8.33%）。
- 2026年Q1营收10.12亿元（+37.22%），归母净利润1.07亿元（+17.08%），扣非归母净利润0.94亿元（+36.88%）。
- 各业务板块收入增长情况：康复辅具（+12.68%）、医疗护理（+13.76%）、健康监测（+20.08%）、呼吸支持（-0.67%但下半年增长80.18%）、中医理疗（+35.14%）。
- 地区收入增长情况：国内业务（+5.64%）、海外业务（+405.05%）。
研究结论：
- 公司毛利率稳中有升，但销售投入增加导致净利率阶段性下降。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为4.7、5.9、7.2亿元，对应PE分别为24、19、16倍。
- DCF模型测算目标价约65元，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 新品推广进展不及预期。
- 家用医疗器械行业价格竞争加剧。
- 并购整合效果不及预期。