三六零（601360）2025年报及2026年一季报点评
核心观点
- 业绩拐点已至：公司2025年实现营收86.93亿元，同比增长9.37%，首次转正；归母净利润2.63亿元，扭亏为盈。2026年一季度营收20.11亿元，同比增长7.90%，归母净利润1.09亿元，同比扭亏。
- 增值服务高增：互联网增值服务收入19.50亿元，同比增长41.38%，成为新增长极，其中“互联网增值服务-其他收入”同比增长133.78%。
- 毛利率提升：公司毛利率为66.54%，同比提升0.44个百分点，主要系毛利率高的业务占比提升。
- “ALL IN AGENT”布局：公司完成纳米AI品牌焕新，升级为“多智能体蜂群”，实现智能体从“单兵作战”到“群体协同”的进化。
- 费用侧优化：2026年一季度销售费用、研发费用、管理费用同比分别减少2.22亿元、0.84亿元、0.16亿元。
关键数据
- 2025年：营收86.93亿元（同比增长9.37%），归母净利润2.63亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.35亿元。
- 2026年一季度：营收20.11亿元（同比增长7.90%），归母净利润1.09亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.90亿元。
- 未来预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为95.91、105.56、114.94亿元，同比增长10.3%、10.1%、8.9%；归母净利润分别为6.85、8.37、10.00亿元，同比增长160.3%、22.3%、19.5%。
研究结论
- 目标价：参考可比公司估值，给予公司2026年10XPS，对应目标价13.7元，维持“强推”评级。
- 风险提示：市场竞争加剧、新安全市场拓展不及预期、AI业务拓展不及预期。
主要财务指标
- 2025年：营业收入8,693百万，同比增长9.4%；归母净利润263百万，同比增长124.0%。
- 2026年预期：营业收入9,591百万，同比增长10.3%；归母净利润685百万，同比增长160.3%。
