2025年报及2026年一季报点评：BC技术引领经营改善

太阳能2026年05月22日 推荐（维持）目标价：17.25元当前价：14.79元 隆基绿能（601012）2025年报及2026年一季报点评 BC技术引领经营改善 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；实现归母净利润-64.20亿元，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比-6.63pct。2026年一季度公司实现营业收入111.92亿元，同比减少18.03%；实现归母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率-1.19%，同比+2.99pct。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 证券分析师：尹森邮箱：yinsen@hcyjs.com执业编号：S0360525120003 评论： ❖BC组件出货量快速增长，新型BC技术有望导入降本。2025年公司实现组件出货86.58GW，其中BC组件销量达到22.87GW；2026Q1公司实现组件出货12.62GW，其中BC组件销售规模达到8.34GW，BC组件占出货总规模占比超过60%。BC组件当前主打高价值市场，在欧洲、澳洲等市场出货增速亮眼。在降本方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线，以突破性技术提升BC成本竞争力。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW，形成了行业领先的高功率产品规模化稳定交付能力。 证券分析师：顾真邮箱：guzhen@hcyjs.com执业编号：S0360526040008 公司基本数据 总股本(万股)757,806.61已上市流通股(万股)757,805.85总市值(亿元)1,120.80流通市值(亿元)1,120.79资产负债率(%)66.08每股净资产(元)6.6612个月内最高/最低价22.80/14.24 ❖发力储能第二成长曲线。公司延伸价值链快速推动“光储协”战略布局落地。2025年公司顺应光储融合产业政策与市场发展趋势，通过股权收购、增资及受托表决权相结合的方式，推动储能业务标的收购。2026年，公司加速光储业务融合，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统产品，将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，加快光储业务协同发展，拓展产品、服务生态，培育公司新增长极，稳步推动公司从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。 ❖投资建议：公司差异化布局BC技术路线，新产品放量有望增厚业绩。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.65/37.34/57.84亿元，当前市值对应PE分别为198/30/19倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2027年35xPE，对应目标价17.25元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。 相关研究报告 《隆基绿能（601012）2024年报及2025年一季报点评：业绩阶段性承压，BC技术有望迎来放量》2025-05-19 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 锂电研究小组组长、高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：顾真 英国帝国理工硕士，3年电新研究经验，曾任职于中银证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所