2025年报、2026年一季报点评盈利能力逐步改善，短期因素扰动经营

2026-05-10 华创证券 Z.zy

核心观点：海容冷链2025年营收和利润实现增长，但2026年一季度受短期因素扰动导致收入下降。公司盈利能力逐步改善，但汇率波动对利润造成影响。展望2026年，公司经营有望逐季向好，完成全年目标指引的确定性较强。
关键数据：
- 2025年公司实现营收33.5亿元，同比增长18.4%；归母净利润3.9亿元，同比增长9.9%。
- 2025年Q4营收9.2亿元，同比增长27.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长7.7%。
- 2026年Q1实现营收8.4亿元，同比减少8.0%；归母净利润1.0亿元，同比增长0.4%。
- 2025年Q4毛利率同比提升1.2个百分点至28.4%，净利率同比下降1.8个百分点至9.6%。
- 2026年Q1毛利率同比提升4.2个百分点至29.6%，净利率同比提升1.0个百分点至12.5%。
研究结论：
- 公司冷藏柜业务存在短期扰动，但冷冻柜和海外业务表现良好，商超柜与智能柜业务有望延续较高增长。
- 印尼工厂投产将推动东南亚市场高增长，并有助于规避关税风险，加速国际客户开拓。
- 公司2026年指引收入35~38亿元，对应同比增长4.4%~13.4%，完成收入指引增速区间的概率较高。
- 调整2026/27年EPS预测至1.21/1.41元，新增2028年EPS预测为1.58元，对应PE为12/10/9倍，目标价调整为17.5元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。