2025年报&2026年一季报点评短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期

2025年报&2026年一季报点评：短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期 2026年04月30日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期2025年公司实现营收146.7亿元，同比-0.9%；实现归母净利润25.1亿元， 同比+8.9%；实现扣非归母净利润23.3亿元，同比+0.9%。单Q4公司实现营业收入35.1亿元，同比-5.4%；归母净利润3.5亿元，同比-3.7%，扣非归母净利润2.9亿元，同比-21.8%。Q4业绩短期承压，主要系：（1）工厂搬迁费用：为应对中美贸易摩擦，公司逐渐将产能从美国转移，Q4计提工厂搬迁费用约1亿元；（2）Q4汇兑损失增大。分产品看，（1）手工具及存储箱柜：2025年收入95.2亿元，同比-5.5%；（2）工业工具/电动工具：2025年收入分别为32.3/17.6亿元，同比-0.1%/+22.6%，手工具受美国关税+高利率对地产交易压制，电动工具受益于公司份额提升。2026Q1公司实现营收37.7亿元，同比+3.2%，若还原人民币升值影响公司 市场数据 收盘价(元)34.64一年最低/最高价22.73/39.18市净率(倍)2.16流通A股市值(百万元)39,722.69总市值(百万元)41,376.72 收入增速约7%；实现归母净利润5.2亿元，同比+11.9%；实现扣非归母净利润5.1亿元，同比+9.3%。得益于数据中心基建，有效弥补了欧美地产需求缺口，且下游库存处于低位，叠加关税影响减弱，我们预计公司26年业绩有望迎来明显修复。 基础数据 ◼2026Q1销售毛利率同比提升1.1pct，短期汇兑损失影响费控2025年公司实现销售毛利率32.72%，同比+0.71pct，销售净利率17.50%， 每股净资产(元,LF)16.01资产负债率(%,LF)18.35总股本(百万股)1,194.48流通A股(百万股)1,146.73 同比+1.51pct；2026Q1公司销售毛利率31.41%，同比+1.11pct，销售净利率13.90%，同比+0.71pct。在2025年全球关税&汇率不利情况下，公司盈利能力稳健提升，主要得益于公司全球产能布局&OBM业务提升，有效对冲外部风险。费用端来看，2026Q1公司期间费用率18.05%，同比+3.38pct，其中销售/ 管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为7.06%/6.59%/2.65%/1.75%， 同 比 分 别+0.05/+0.37/+0.43/+2.53pct。现金流方面，公司Q1经营性现金流同比下降86%，预计主要系原材料采购增加，预示了未来几个季度的收入强度。 相关研究 《巨星科技(002444)：2025年报业绩预告点评：业绩符合预期，看好公司成长韧性&降息带来业绩弹性》2026-01-05 ◼全球化布局有效对冲关税与汇率风险，电力工具释放增长弹性（1）公司已形成“全球制造、区域分发”的分布式产能网络，2026年公司 海外产能占比有望接近60%，在有效应对各类外部风险的同时有望进一步降低综合制造采购成本，提升公司产品的终端市场竞争力。（2）电动工具：2025年公司持续开发电动工具新品，并首次打入欧洲市场，电动工具收入/毛利率同比分别增长22.55%/6.09pct，收入规模与盈利能力双击，力争在未来几年收入端都能实现高速增长，成为公司第二成长曲线。 《巨星科技(002444)：2025年三季报点评：Q3受欧美需求下滑影响，公司业绩短期承压》2025-11-02 ◼盈利预测与投资评级：工厂搬迁及汇兑损失扰动下公司短期业绩承压，但随着全球产能布局优化、电动工具加速放量、关税影响减弱，公司业绩有望修复上行。我们调整公司2026-2027年归母净利润为30.0（原值30.1）/35.3（原值36.0）亿元，预计2028年归母净利润为40.9亿元，当前市值对应PE14/12/10x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn