2025年报&2026年一季报点评外销增长优于内销，盈利能力环比改善

核心观点与关键数据

• 营收增长稳健，外销优于内销：2025年公司营收186.9亿元，同比增长56.5%，其中Q4营收66.3亿元，同比增长34.2%。外销业务增长优于内销，预计未来将持续拓展海外市场。
• 盈利能力环比改善：2025年归母净利润13.6亿元，同比下降31.0%，Q4归母净利润3.3亿元，同比下降35.5%。主要受国补退坡、自补政策及割草机业务前期投入影响。2026Q1归母净利润3.3亿元，同比增长20.8%，毛利率环比改善。
• 短期扰动逐步消散，关注后续经营弹性：洗衣机业务减亏、国补政策延续、割草机业务贡献增量及CES展会发布新品等因素将带动公司后续经营增长。

研究结论

• 投资建议：维持“强推”评级，调整2026/27年EPS预测至7.26/9.34元，新增28年EPS预测为11.38元，对应PE为16/12/10倍，目标价150元。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、品类需求不及预期。

财务预测表

| 年份 | 营业总收入(百万) | 同比增速(%) | 归母净利润(百万) | 同比增速(%) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | | ------ | --------------- | -------- | --------------- | -------- | -------- | -------- | | 2025A | 18,695 | 56.5% | 1,363 | -31.0% | 5.26 | 22 | | 2026E | 22,903 | 22.5% | 1,882 | 38.0% | 7.26 | 16 | | 2027E | 27,349 | 19.4% | 2,420 | 28.6% | 9.34 | 12 | | 2028E | 31,805 | 16.3% | 2,950 | 21.9% | 11.38 | 10 |