核心观点
- 供应端：5月尿素日产环比回落，6月预计偏弱运行。5月产量预计630万吨，高于往年同期。月底山西煤矿事故对动力煤价格影响较小，但迎峰度夏或致煤价上涨。短期内煤价受水电替代效应影响预计整体可控。山东尿素价格未触及水煤浆气流床成本。
- 需求端：6-7月全国进入夏季肥追肥旺季。5月复合肥工厂开工率30.46%，环比下降，同比偏低。工厂开工降负，利润下降，成品库存积压。6月工厂多刚需补库，对尿素盘面有支撑但反转动能有限。
- 综合：6月尿素连续下降主因内需无力支撑，出口外需暂未兑现。下月农业及工业需求走强，预计持续有韧性，但反弹动能有限，需关注出口消息发酵可能。
行情回顾
5月尿素主力合约大幅下跌9.47%，月内回吐上月出口刺激后上涨的全部涨幅。
仓单及交割
截至5月22日，尿素注册仓单13432张，同比偏高，印证市场货源宽松。
现货价格
5月现货持续下行，河北、山东、河南等地尿素工厂出厂报价1730-1760元/吨。
基差与价差
现货贴水期货，9-1价差-7元/吨，月度走弱，预计有走强可能。
供应情况
4月尿素产量654.483万吨，环比减少，同比偏高。5月日产20.31万吨，月内回落，6月预计偏弱运行。
成本利润
晋城无烟煤小块报价1000元/吨，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价778元/吨。固定床成本1762元/吨，水煤浆成本1577元/吨。
库存及待发
截至5月22日，尿素厂内库存77.65万吨，环比增加，同比偏低。待发受期现共振下行影响连续下滑。
下游农需情况
6-7月全国进入夏季肥追肥旺季。
复合肥价格
5月复合肥价格连续下降，成本端分化，终端拿货情绪不佳，工厂利润受挤占。
复合肥需求
5月复合肥工厂开工率30.46%，环比下降，同比偏低。工厂开工降负，利润下降，成品库存积压。
其他工业需求
三聚氰胺产能利用率59.88%，环比下降，预计6月开工低位震荡。
国际尿素市场
本月国际尿素价格延续下跌，印度库存高企，短期无招标计划。美伊冲突及中国出口预期影响国际尿素价格。
研究结论
6月尿素预计止跌企稳，下月需求走强带来支撑，但反弹动能有限。需关注出口消息发酵可能。
