2025年6月尿素月度报告

冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771联系电话：010-85356618 核心观点观点：供应端：按照目前日均产量测算，5月份产量预计在523万吨，高于往年同期水平。隆众数据计算的月度日产为20.47万吨，同比偏高3.16万吨。预计二季度后期煤制装置将有减产，6月供应压力或小幅释放。需求端：农需备肥谨慎，暂时未集中备肥。复合肥开工率高位下降，夏季肥五月底六月初将逐渐结束生产，复合肥工厂订单以库存消化为主，终端走货不顺畅，成品库存去化不畅，市场对高价成品的接受度低，预计后续价格震荡走低调整，夏季肥生产结束后，产能利用率将进一步走低。库存端：5月份尿素厂内库存由去库转为累库，主要系需求逐渐消化后，后续对尿素需求能力不足，目前尿素库存属于历年同期高位水平，对尿素价格有压力，预计后续农需方面将有备肥意愿，供应下降情况下，库存或进一步去化。综合来看，尿素供给端变动不明显，出口消息传言开始，对供应存在偏紧预期，预计未来会造成局部供应流动性被抽调，需求端环比有所减弱，农需位于空挡期，复合肥工厂夏季肥生产即将结束，对尿素需求支撑弱。尿素出口消息带来的盘面涨幅回吐大半，主要系内需转弱影响，目前看供需依然宽松，盘面弱势为主，关注后续集港带来的价格波动及超预期检修状况，后续农需备肥后盘面可能小幅反弹，上行空间有限。风险因素：超预期检修、农需集中备肥、美国关税政策、出口政策 2 行情回顾➢4月最后一个交易日受出口传言影响，行情大幅度上升，市场情绪持续受消息影响，一度站上1926元/吨高位，后出口消息不断明朗化，出口份额不及市场预期，14日盘面回吐部分涨幅，情绪缓和后，盘面逐渐回归基本面交易，19日周一开盘跳空低开系现货拿货不顺畅，价格下行目前处于夏季肥即将结束阶段，农业备肥尚未集中开启，采货相对谨慎。复合肥工厂开始下调开工率，走货以成品库存消化为主，后续对行情支撑转弱。数据来源：博易大师冠通研究 3 仓单数量和交割情况➢尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长为4个月。具体规定为：每年2月、6月、10月第15个交易日（含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。截至5月22日，尿素注册仓单7573张，位于历史同期绝对值高位水平。2025年以来尿素注册仓单持续处于近几年偏高水平，一定程度上反映出尿素高供应的现实状态。➢本次UR2505交割配对约3458手，名义交割量约69160吨，交割量环比2504合约增加约2291手，与去年05合约交割量相比增加2343手。数据来源：Mysteel隆众冠通研究尿素注册仓单（张）2020202120222023 4 现货价格数据来源：Mysteel隆众冠通研究山东尿素市场主流价：小颗粒（元/吨）20212022河北尿素市场主流价：小颗粒（元/吨）20212022 5➢尿素现货价格走势与盘面价格有强相关性。五月以来，现货报价呈现先上涨后下跌的态势，上半月尿素价格受出口消息影响，盘面大涨，现货跟涨，后续情绪渐稳，期现共振回落，目前上游工厂价格稳中下行，以执行前期待发为主，新单成交不畅，目前主流地区出厂价格在1880元/吨左右。➢展望6月份，尿素上游工厂开工率预计环比一季度有下降，届时日产将有下降，供应端过剩压力有所缓解。需求端，边际将环比上月减弱，复合肥共产逐渐降低开工率，农业备肥阶段性释放，旺季支撑逐渐减弱。预计现货价格整体减弱为主，阶段性小幅回调为辅。 数据来源：隆众，Mysteel，冠通期货整理基差09合约河南地区基差（元/吨）202101合约河南地区基差（元/吨）2021 ➢5月份尿素基差先走强后走弱，主要系现货价格波动小幅运行，而期货价格先扬后抑，目前基差属于同期偏低水平，6月份基差预计以窄幅波动为主。 数据来源：Mysteel隆众冠通研究➢截至5月22日，9-1价差83元/吨，据上月底-3元/吨，月度先走扩后走弱；短期看市场呈现近强远弱的back结构，对后期市场呈现悲观预期。 相关产品与尿素间价差关系：合成氨、甲醇数据来源：Mysteel隆众冠通研究山东合成氨毛利（元/吨）20212022202320242025-600-300030060090012001500甲醇-尿素（元/吨）202020212022合成氨-尿素（元/吨）202020212022202320242025-400-100200500800甲醇-尿素盘面价差（元/吨）202020212022 ➢5月份，合成氨价格下调，尿素价格稳定为主，合成氨-尿素价差同样下调，处于季节性收窄阶段，预计下月震荡收窄为主。尿素利润可观，部分联产技改氨企因考虑收益问题，存在停售液氨自用为主产尿素现象。➢5月份，甲醇价格走低，与尿素价差走强。从期货价差上看，二者价差走势6月份呈现震荡走势。 供应情况数据来源：Mysteel隆众冠通研究尿素日产（吨）2020202120222月3月4月5月尿素月产（万吨）202020212022 9➢2025年4月 份，尿 素 产 量584.51万吨，月环比减少24.2万吨，环比减少3.98%，同比偏 高37.48万吨，同 比 偏 高6.85%。➢截至5月21日，隆众数据计算的月度日产为20.47万吨，同比偏高3.16万吨。➢按照目前日均产量测算，5月份产量预计在523万吨，高于往年同期水平。按照目前的装置变动和往年检修损失量来预测，6月份产量有望维持在520万吨的水平。 数据来源：Mysteel隆众冠通研究供应情况煤头尿素日产（万吨）202020212022煤制尿素周度产量（万吨）202020212022 10➢分工艺来看，5月份气头装置日产相对波动均较小，预计二季度后期煤制装置将有减产。➢目前看，6月有几家装置有检修计划，例如陕西龙华、山东晋煤明升达、河南心连心、山西晋丰天源、新疆塔石化。 成本利润➢截止到5月27日，晋城无烟煤小块报价1000元/吨，月度持平，同比偏低13%；截止到5月23日，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价611元/吨，月度下跌47元/吨，同比偏低31%。煤炭供应过剩压力尚未明显好转，6月份进入夏季高温阶段，煤炭需求端有提振，价格或阶段性有反弹，但供需宽松格局依然存在，上行空间有限。➢隆众口径，煤制固定床工艺理论利润为-144元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润332元/吨；气制工艺理论利润-101元/吨。根据我们自己的测算，固定床完全成本在1700元/吨附近、水煤浆成本在1500元/吨附近，对比目前的尿素现货价格，固定床装置及天然气装置出现亏损，水煤浆工艺上有一定利润。数据来源：Mysteel隆众冠通研究固定床生产毛利（元/吨）202120222023 11 库存➢5月份尿素厂内库存由去库转为累库，主要系需求逐渐消化后，后续对尿素需求能力不足，目前尿素库存属于历年同期高位水平，对尿素价格有压力，预计后续农需方面将有备肥意愿，供应下降情况下，库存或进一步去化。➢5月份出口政策逐渐明朗，港口库存有所累库，目前幅度尚不明显。数据来源：Mysteel隆众冠通研究020406080100120140160180200 12 需求端数据来源：Mysteel隆众冠通研究➢从尿素的需求划分来看，最主要的需求是农业直接施用，这部分需求主要受到农作物种植季影响，通常下半年需求要小于上半年。当前农业用肥小旺季为5/6月份玉米肥。➢复合肥需求：3月以来，复合肥开工率高位下降，夏季肥五月底六月初将逐渐结束生产，复合肥工厂订单以库存消化为主，对尿素需求环比将减弱。➢其他工业需求：年初以来三聚氰胺开工率季节性抬升，目前处于往年同期偏低水平。国内三聚氰胺下游需求不佳，呈现供需偏宽松的格局，但近两年出口需求支撑较强，去年6月份以来，行业利润呈缓慢修复态势，预计3-4月份开工负荷维持中等水平 下游农需情况数据来源：Mysteel隆众冠通研究1月尿素直接施用复合肥生产春季复合肥生产包含省份主要作物1月黑龙江、吉林、辽宁玉米、水稻、大豆备肥内蒙古、甘肃、宁夏、陕西、新疆、青海玉米、小麦、棉花山东、河北、河南、山西玉米、小麦、棉花湖北、湖南、安徽、江西油菜、小麦、玉米、水稻江苏、浙江水稻、小麦、油菜四川、重庆、贵州、云南、广西玉米、小麦、水稻、烟草、油菜广东、福建、海南水稻 14➢农需季节性特征明显。国内当下一轮农业用肥旺季为5-6月份华北玉米底肥及东北玉米追肥。11月12月春季复合肥生产 复合肥需求➢5月份，复合肥工厂开工率连续下跌，目前终端成品有所好转，但多以成品库存去化为主，月底及6月初，开工率将继续下滑，对于尿素需求也将进一步减弱，旺季需求支撑或临近尾端。数据来源：Mysteel隆众冠通研究010203040506070复合肥产能利用率（%）20202021 复合肥性价比以及利润情况数据来源：Mysteel隆众冠通研究10001500200025003000350040004500尿素与复合肥价格走势对比复合肥：45%S复合肥：45%CL尿素-20002004006008001000120014001600复合肥-尿素价差：山东（元/吨）202020212022202320242025 16➢5月复合肥现货价格与尿素走势小幅背离，尿素价格先扬后抑，复合肥价格有所走强，二者价差走扩，从历年表现看，目前价差处于同期偏高水平。➢从利润角度看，3月以来复合肥利润走弱，上游原料价格居高；目前复合肥企业成本支撑，终端走货不顺畅，成品库存去化不畅，市场对高价成品的接受度低，预计后续价格震荡走低调整，夏季肥生产结束后，产能利用率将进一步走低。01002003004005006007008009001000山东45%S（15-15-15）复合肥生产毛利（元/吨）202020212022202320242025 其他工业需求➢工业需求方面，5月以来三聚氰胺开工率季节性下调，目前处于往年同期中高位水平。国内三聚氰胺下游需求表现平平，关税政策有所缓和，预计六月份出口有所好转，但供应压力难解，预计6月份开工负荷将震荡下行。➢尿素与甲醛在催化剂作用下可以合成脲醛树脂，广泛应用于热固性制品、粘合剂。脲醛树脂主要用于人造板加工的胶粘剂，约占尿素需求13-20%。从终端看，目前地产仍有拖累，保持较大同比降幅，中长期亦不利于板材需求。数据来源：Mysteel隆众冠通研究三聚氰胺产能利用率（%）202120222023 17 18➢2024年1-12月份中国尿素出口总量大约25.74万吨，同比减少400万吨。去年国内尿素主要用于内需，尿素出口政策保持收紧状态，未参与印度招标。印度IPL4月8日尿素进口标购中，东海岸以398.24美元/吨CFR的价格成交68.165万吨，西海岸以385美元/吨CFR的价格成交20.3万吨，而其目标采购量为西海岸80万吨，东海岸70万吨，其最终标购总量将低于目标采购量，尤其西海岸成交有限。数据来源：Mysteel隆众冠通研究 国际尿素市场➢本月国际尿素价格稳中小幅下调，目前中国尿素出口暂时未大量开始，印度即将发布新一轮招标情况，梅雨季节中，需求将有所提振，预计国际尿素价格止跌回温。➢欧洲议会通过了针对俄罗斯和白俄罗斯的化肥（包括尿素、磷肥、硝酸盐和尿素硝酸铵溶液）等产品的额外关税。在现有的6.5%化肥关税基础上，从2025年7月1日至2026年6月30日，每吨将额外征收40-45欧元(合44-50美元)的关税。从2026年7月1日起，关税将升至每吨60-70欧元，从2027年7月1日起升至每吨80-95欧元，从2028年7月起升至每吨315-430欧元。数据来源：Mysteel隆众冠通研究尿素国际价格：小颗粒（美元/吨）中国FOB中东地区FOB巴西CFR墨西哥东海岸CFR 19 出口需求➢5月份国内-国际负向价差震荡走弱，截至5月22日中国FOB-中东地区FOB（大颗粒）价差为-21美元/吨，月度+109.5美元/吨，中国尿素在国际市场上价格优势更加明显。➢本次出口政策传言开始刺激市场情绪，带动盘面与