2025年6月石化板块月度报告

冠通期货研究咨询部分析师：苏妙达 冠通期货-2023年6月石化板块月度报告-20230529石油化工交易逻辑5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。OPEC+增产步伐加快，5月22日，据OPEC+内部人士透露，该组织正讨论7月连续第三个月执行41.1万桶/日的增产计划，最终决策需待6月1日部长级视频会议通过。目前OPEC+暂未进入增产节奏。不过OPEC+能否真正进行补偿性减产有待验证，美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非OPEC+释放产能，伊朗核协议或将签署，后续原油供给压力较大。对于需求端，中美大幅降低双边关税水平，但也需注意全球10%的基准关税可能会保留。美国与欧盟贸易谈判进展艰难。中国成品油需求在能源转型之下持续回落。6月，美国汽油进入消费旺季，提供阶段性支撑。但随着伊朗核协议或将签署，加之OPEC+增产步伐加快，5月哈萨克斯坦原油还在增产，美国原油库存超预期增加，预计6月份原油仍有小幅下行压力。关注OPEC+会议和伊朗核协议的签署。供应端，上周沥青开工率环比回落3.6个百分点至近年同期中性偏低水平。利润压力之下，沥青开工率继续上行空间有限。上周沥青下游道路沥青开工环比提升4个百分点至31%，略超过去三年同期水平，但仍处于偏低位，受到资金制约。沥青需求逐步进入旺季，后续下游开工有望抬升。沥青炼厂库存存货比上周环比小幅回落，仍处于近年来同期的最低位。近期美国持续加大对伊朗原油出口的制裁，不过伊朗核协议或将签署。只是近日伊朗表示保留铀浓缩的能力，伊朗核协议签署不如此前乐观。由于逐步进入旺季，社库持续去化，预计6月份沥青震荡上行。建议做多沥青/裂解价差/09-12价差。上游电石价格对PVC支撑有限。目前供应端，PVC开工率环比减少1.51个百分点，仍处于近年同期中性偏高水平。叠加6-7月福建万华、天津渤化等新增产能投产预期，PVC供应压力仍大。五一节后，PVC下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。只是印度BIS政策2025年6月24日执行，叠加印度雨季的来临，6月份的出口量预计将有所下降。中美关税大幅下调后缓解PVC地板出口压力，关注中美政策变化。社会库存持续缓慢下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-4月份，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且新开工与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但仍是历年同期偏低水平，房地产改善仍需时间。随着宏观情绪消化，下游观望增加，PVC价格震荡下行。6月是聚烯烃传统检修旺季，但随着前期新增产能的量产叠加裕龙石化等新增产能计划在6月份开车，聚烯烃产量仍然较高。PE下游开工率在5月中旬后略有提升，但处于历年同期偏低位，6月份是聚烯烃下游淡季，中美关税大幅下调后，订单出现好转，但持续性不高，市场成交放缓，在宏观仍不确定下，预计需求提振有限。美国加征关税不利于聚烯烃下游制品出口同时聚烯烃上游乙烷和丙烷进口受限。近期石化去库放缓，石化库存处于近年同期偏低水平。预计6月份聚烯烃震荡下行，关注宏观政策及装置检修情 原油专题策略 观点：5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况。OPEC+增产步伐加快，另外，5月22日，据OPEC+内部人士透露，该组织正讨论7月连续第三个月执行41.1万桶/日的增产计划，最终决策需待6月1日部长级视频会议通过。从最新的欧佩克月报上看，同意增加供应的八个国家上个月共只增加了2.5万桶/日，低于计划的13.8万桶/日。目前OPEC+暂未进入增产节奏。不过OPEC+能否真正进行补偿性减产有待验证，美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非OPEC+释放产能，伊朗核协议或将签署，后续原油供给压力较大。对于需求端，全球贸易战最恐慌时段过去，中美大幅降低双边关税水平，但也需注意全球10%的基准关税可能会保留。美国与欧盟贸易谈判进展艰难。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未完全扭转。中国成品油需求在能源转型之下持续回落。6月，美国汽油进入消费旺季，提供阶段性支撑。但随着伊朗核协议或将签署，加之OPEC+增产步伐加快，5月哈萨克斯坦原油还在增产，美国原油库存超预期增加，预计6月份原油仍有小幅下行压力。关注OPEC+会议和伊朗核协议的签署，近日伊朗表示保留铀浓缩的能力，伊朗核协议签署不如此前乐观。5月23日，伊朗与美国进行了第五轮间接谈判，伊朗外长阿拉格齐表示，两三次会议不可能达成最终结论。但目前谈判已步入合理轨道。另外有消息称以色列正准备袭击伊朗核设施，地缘风险增加，不过预计在美国压力之下，近期以色列袭击伊朗核设施概率不大。投资策略：逢高做空 4 •5月份，国内原油价格有所下降。5月3日，欧佩克+宣布8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。原油价格5月初继续下跌至前期低点附近。随着英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，中美经贸高层会谈取得实质性进展，中美关税下调幅度超预期，美国与中东多国签署经济合作协议，宏观情绪得到提振，市场风险偏好提升。另外，美国加大对伊朗原油出口的制裁，原油价格触底反弹。随着美国和伊朗有望签署核协议，市场担忧伊朗原油冲击，原油价格冲高回落。5 原油持仓及仓单情况•WTI非商业净多持仓在5月有所回升，截止5月13日当周，WTI非商业净持仓环比增加9873张至185301张，增幅为5.63%，较4月底下降4.57%。原油投机做多热情有所回升，但仍处于近年来的偏低位。•截至5月21日，上海原油仓单数量较4月底减少61.5万桶至402.9万桶，处于较低水平。01-09-2802-09-2803-09-2804-09-2805-09-2806-09-2807-09-2808-09-2809-09-2810-09-2811-09-2812-09-2813-09-2814-09-2815-09-2816-09-28WTI结算价与净持仓净持仓WTI原油期货结算价（右轴） 6 原油产量•供给端，OPEC最新月报显示OPEC 3月份原油产量下调0.4万桶/日至2677.2万桶/日，其2025年4月产量环比减少6.2万桶/日至2671.0万桶/日，主要由委内瑞拉和伊朗产量减少带动。从最新的欧佩克月报上看，同意增加供应的八个国家上个月共只增加了2.5万桶/日，低于计划的13.8万桶/日。•5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况。OPEC+增产步伐加快，5月22日，据OPEC+内部人士透露，该组织正讨论7月连续第三个月执行41.1万桶/日的增产计划，最终决策需待6月1日部长级视频会议通过。•美国原油产量5月16日当周环比增加0.5万桶/日至1339.2万桶/日，较去年12月上旬创下的历史最高位回落23.9万桶/日。02-1103-0704-0304-1105-0706-0306-1107-0708-0308-11千桶/日 7 石油钻井数•5月份美国石油钻井数继续减少，截至5月16日当周，美国石油钻井数为473口，较4月25日当周的483口减少10口。 美国原油进出口•根据美国能源署数据显示，截至5月16日当周，美国原油进口量环比增加24.8万桶/日至608.9万桶/日，处于往年同期偏低水平；美国原油出口增加13.8万桶/日至350.7万桶/日，处于历年同期中性水平。02/0103/0104/0105/0106/0107/01美国原油进口量2024年2023年2022年千桶/日 9 中国原油加工量与进口量•国内原油加工量环比回落。中国4月原油加工量环比3月减少7.97%至5803.4万吨，同比减少1.4%，处于历年同期中性偏高位。1-4月中国原油加工量累计同比增加0.80%，同比增速略有回落，但仍处于正值。•国内原油进口量环比回落，但在历年同期最高位置。中国4月原油进口量环比减少6.52%至4806万吨，同比增加7.47%，1-4月中国原油进口量累计同比增加0.50%，累计同比增速继续回升，结束今年始终处于负值状态。03040506070809中国原油加工量2024年2023年2022年2021年2020年2019年2018年2025年万吨 10 •北京时间5月8日凌晨2点，美国联邦储备委员会（下称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。•美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。11 汽油裂解价差数据来源：Wind冠通研究19-06-1819-08-1819-10-1819-12-1820-02-1820-04-1820-06-1820-08-1820-10-1820-12-1821-02-1821-04-1821-06-1821-08-1821-10-1821-12-1822-02-1822-04-18美国汽油裂解价差裂解价差期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油期货收盘价(连续):NYMEX RBOB汽油（右轴）19-06-2219-08-2219-10-2219-12-2220-02-2220-04-2220-06-2220-08-2220-10-2220-12-2221-02-2221-04-2221-06-2221-08-2221-10-2221-12-2222-02-2222-04-2222-06-22美国海湾柴油裂解价差 5月份，美国欧洲汽油裂解价差均小幅上涨1.0美元/桶。美国柴油裂解价差基本稳定，欧洲柴油裂解价差下跌1.0美元/桶。12 2/83/84/85/86/8美国汽油需求2024年2023年2022年2021年千桶/日美国汽柴油需求•OPEC将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。IEA将2025年全球原油需求增速上调2万桶至74万桶/日，预计2025年剩余时间全球石油需求增速将放缓至65万桶/日，低于一季度99万桶/日的增速。将2026年全球原油需求增速预期上调7万桶/日至76万桶/日。IEA还将2025年全球石油供应预期上调38万桶/日至160万桶/日。•根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量减少至1962.5万桶/日，较去年同期减少1.58%，较去年同期偏低程度略有缩小。其中汽油周度需求环比减少1.71%至864.4万桶/日，四周平均需求在881.3万桶/日，较去年同期减少0.99%；柴油周度需求环比减少9.67%至341.2万桶/日，四周平均需求在356.5万桶/日，较去年同期减少4.17%，汽、柴油均减少，但其他油品增加较多，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加3.03%。 13 原油库存•5月21日晚间，美国EIA数据显示，美国截至5月16日当周原油库存增加132.8万桶，预期为减少127.7万桶，较过去五年均值低了5.68%，最近四周增加5.4万桶。库欣地区库存报2343.5万桶，环比上周减少45.7万桶，处于近年来的最低位，最近四周累计减少158.4万桶。2/83/84/82024年2023年2022年千桶 14 原油库存•5月21日晚间，美国EIA数据显示，美国截至5月16日当周汽油库存增加81.6万桶，预期为减少52.4万桶，最近四周累计减少402.10万桶，汽油库存处于近年同期中性偏低水平，近期持续季节性去库。•截至5月16日当周，美国战略石油储备（SPR）库存环比增加84.3至4.005亿桶，为2022年10月21