11月尿素月度报告

冠通期货研究报告--11月尿素月度报告 发布日期：2025年10月27日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771联系电话：010-85356618 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 核心观点 观点： 供应端：截至10月22日，隆众数据计算的月度日产为18.50万吨，近期日产位于18-19万吨附近波动。按照目前日均产量测算，10月份产量预计在585万吨，高于往年同期水平。气头装置亏损加剧下，中原大化已经开启停车，临近冬季限气限产，预计气头日产下月起开启走低。固定床装置及天然气装置延续亏损，水煤浆工艺连续下挫，近日探底后，尿素价格企稳反弹，利润企稳，尿素盘面下方有成本支撑。 需求端：本月以来，受国庆假期放假停工影响，月初工厂开工负荷明显下降，后续逐渐提升负荷，上半月天气多变，玉米收割及小麦播种有推迟，终端走货疲软，随着时间的推进，农需进行后，工厂成品库存逐渐去化，但依然小幅高于去年前期，目前东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥收尾中，后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产逐渐将开启。三聚氰胺开工也出现季节性回落，对尿素支撑乏力，房地产数据依然低迷，预计下月开工负荷将有回升，但预计整体开工幅度将弱于往年。 库存端：本月尿素库存大幅累库，一方面国庆假期期间产量居高运行，下游拿货下降，大幅增加尿素厂内库存，另一方面，本月农需有所推迟，造成厂内库存增加，但随着农需的进行，厂内库存累库幅度降低，但目前依旧处于累库周期中，预计以库存以温和爬坡为主。 综合来看，尿素上游工厂亏损叠加临近限气季节，产量稳中小幅波动下降，预计维持在18万吨附近运行，并且厂内库存依然同比偏高，供给相对宽松，内需难以消化高位库存，农需逐渐收尾，后续下游储备及复合肥开工为主要需求端口，冬储节奏及出口政策的变动也影响价格走势情况，目前来看，行情偏低位震荡。 风险因素：出口政策、内需不及预期、储备节奏 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 行情回顾 ➢十一假期现货市场疲软，期货开盘后大幅下挫，连续走低，盘面一度下行至1578元/吨的低位水平后开启低位盘整，下半月开始反弹，上方压力明显，预计后续盘整为主，关注国内宏观影响及是否有出口政策的变化。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 仓单数量和交割情况 ➢尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长为4个月。具体规定为：每年2月、6月、10月第15个交易日（含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。 ➢截至10月23日，尿素注册仓单5484张，虽临近注销日，但目前依然位于历史同期绝对值高位水平。2025年以来尿素注册仓单持续处于近几年偏高水平，一定程度上反映出尿素高供应的现实状态。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 现货价格 ➢十月份以来，农需受频繁降雨天气的影响有所推迟，导致尿素终端需求疲软，价格连续下挫，后续成本端支撑，且农需开启推进，秋季肥扫尾，价格止跌小幅反弹，但高供应高库存压制下，反弹空间狭窄，后续关注下游备肥及冬储推进情况，主流地区 出 厂 价 格 在1500-1600元/吨区间波动。 ➢展望11月份，秋季肥收尾，复合肥春季生产，淡储，气头限产节奏均影响价格走动情况，预计价格反弹后窄幅波动为主。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 基差 ➢尿素基差持续贴水，供需宽松的格局压制现货价格，内需疲软及出口逐渐消化兑现后，现货下挫幅度大于期货，期货升水，临近淡储，基差合适下，可在盘面择机套保。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 价差 ➢截至10月24日，1-5价差-77元/吨，据上月底-2元/吨，月度走弱，近日尿素合约逐渐回弹，但01合约上下空间有限，05合约距离尚远，价差以低位波动为主。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 供应情况 ➢2025年9月 份，尿 素 产 量573.867万吨，月环比减少19万吨，环比减少3.2%，同比偏高10.18万吨，同比偏高1.8%。 ➢截至10月22日，隆众数据计算的月度日产为18.50万吨，近期日产位于18-19万吨附近波动。 ➢按照目前日均产量测算，10月份产量预计在585万吨，高于往年同期水平。气头装置亏损加剧下，中原大化已经开启停车，临近冬季限气限产，预计气头日产下月起开启走低。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 供应情况 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 成本利润 ➢截止到10月24日，晋城无烟煤小块报价900元/吨，月度持平；截止到10月24日，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价767元/吨，月度上涨67元/吨。➢十月份国内南北两地温差明显，南方持续高温和北方提前降温均增加了煤炭的需求量，逐渐降温，迎峰度冬需求提升，且矿端环保限产依然在继续，重大会议提升宏观预期，动力煤价格持续走高，尿素成本走强。同时月内液化天然气价格上涨，气头工厂亏损加剧。➢截至10月24日，固定床成本1917元/吨，水煤浆成本1502元/吨，天然气成本在1971元/吨。➢隆众口径，煤制固定床工艺理论利润为-347元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润58元/吨；气制工艺理论利润-291元/吨。固定床装置及天然气装置延续亏损，水煤浆工艺连续下挫，近日探底后，尿素价格企稳反弹，利润企稳，尿素盘面下方有成本支撑。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 库存及待发 ➢截至2025年10月24日，尿素厂内库存163.02万吨，环比上月累库1.48万吨，同比去年偏高45.76万吨。本月尿素库存大幅累库，一方面国庆假期期间产量居高运行，下游拿货下降，大幅增加尿素厂内库存，另一方面，本月农需有所推迟，造成厂内库存增加，但随着农需的进行，厂内库存累库幅度降低，但目前依旧处于累库周期中，预计以库存以温和爬坡为主。 ➢企业待发天数月内先抑后扬，随着秋季肥继续推进，企业待发压力减少。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 下游农需情况 ➢下半年及四季度尿素农业需求整体弱于上半年，且今年四季度以来天气影响，玉米收割及小麦播种均有延期，导致农业需求略显分散，随着秋季肥收尾，农业需求也将转为零星。 复合肥需求 本月以来，受国庆假期放假停工影响，月初工厂开工负荷明显下降，后续逐渐提升负荷，上半月天气多变，玉米收割及小麦播种有推迟，终端走货疲软，随着时间的推进，农需进行后，工厂成品库存逐渐去化，但依然小幅高于去年前期，目前东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥收尾中，后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产逐渐将开启。 复合肥价格 ➢原料端预期硫磺、磷酸一铵以及氯化铵有上行预期，氯化钾以及硫酸钾维稳，尿素价格止跌回稳，后续备肥时间预计以原料价格波动为预期采买，目前生产利润同比去年偏低，目前工厂秋季肥收尾为主，后续低价跟进采购储备。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 其他工业需求 ➢截至2025年10月24日，三聚氰胺产能利用率整体回落至48.3%，本月全国各地均有不同程度的降雨天气，影响终端工业的进程，三聚氰胺开工也出现季节性回落，对尿素支撑乏力，房地产数据依然低迷，预计下月开工负荷将有回升，但预计整体开工幅度将弱于往年。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 国际尿素市场 ➢本月国际尿素价格先抑后扬，印标的持续为市场提供支撑，欧洲进入市场采购，北非地区尿素销售形势好转，部分地区价格有所上涨，中国本月出口数量居多，中国出口情况仍将影响国际尿素价格情况。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 印标 ➢10月17日获悉，RCF公司10月15日的尿素招标，价格已出，最低报价为东海岸的395美元/吨CFR。 ➢目前为止，中国尿素出口配额暂无变化，故估计中国参与招标量较少，且本次印标价格不及市场预期，对国内尿素市场提振有限，价格没有明显波动。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 出口需求 尿素出口配额 总 量 控 制 在 不 超 过2 0 2 3年 规 模 （ 约4 2 5万 吨） 截至2025年10月24日，尿素港口库存录得21万吨，9月以来港口库存连续去化，随着出口窗口期的结束，港口库存也逐渐消化，目前已至同期偏低位水平。 采取权重计分体系，根据企业完成国家化肥商业储备任务情况（占比60%）和最低生产计划执行情况（占比40%）分配额度 暂时没有尿素出口政策改变的官方消息，关注后续政策走向。 免责声明 本报告发布机构 ——冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 注：本报告中有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局、安云思、金十期货网站等免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 THANK YOU 投资有风险，入市需谨慎。