11月尿素月度报告

核心观点

• 供应端：10月尿素产量预计达585万吨，高于往年同期。气头装置（如中原大化）因亏损停车，预计下月日产下降。固定床和天然气装置持续亏损，水煤浆工艺利润探底后企稳，尿素价格下方有成本支撑。
• 需求端：国庆假期导致月初开工负荷下降，农需推迟，终端走货疲软。工厂成品库存高于去年同期，东北复合肥预计11月下旬投产，春季复合肥生产将开启。三聚氰胺开工季节性回落，房地产数据低迷，下月开工负荷或回升但弱于往年。
• 库存端：10月尿素库存大幅累库，国庆假期产量高企且下游拿货下降致库存增加，农需推迟加剧累库。预计库存温和爬坡，但同比仍偏高，供给相对宽松。

关键数据

• 10月尿素产量预计585万吨，同比偏高1.8%。
• 10月22日尿素日产18.50万吨，近期波动在18-19万吨。
• 截至10月24日尿素厂内库存163.02万吨，环比累库1.48万吨，同比偏高45.76万吨。
• 截至10月23日尿素注册仓单5484张，处于历史同期高位。
• 10月1-5价差-77元/吨，月度走弱。

研究结论

• 尿素行情偏低位震荡。供应端气头限产缓解但整体仍宽松，库存高位压制需求，农需逐渐收尾，后续下游储备及复合肥开工为主要需求端口。
• 建议关注出口政策、内需及储备节奏变化。
• 现货价格1500-1600元/吨区间波动，基差贴水，适合盘面择机套保。
• 国际尿素价格受印标支撑，中国出口仍将影响国际市场。