尿素月度报告

行业尿素月度报告 2024 年 03 月 01 日 化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-8663 0631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需旺季博弈，关注库存去化，谨慎对待出口炒作 观点摘要： ＃原料端，煤炭价格持稳，短期供应端扰动逐渐结束，整体来看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主空间较为有限，短期不是尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。 尿素供需进入旺季博弈阶段。供应端，气头装置集中复产结束，煤制装置产检交替，预计 3 月周度日产量保持在 18 万吨高位，月度产量预估 550 万吨以上，同时供应端还要考虑储备肥进入市场带来的潜在供应量。需求侧，节假日及近期寒潮拖累终端用肥节奏，3 月农业需求预计逐步进入旺季节奏，复合肥企受到高库存限制持续低开工率的局面也将边际改善，高供应和高需求之间的博弈将成为 3 月的主要局面，2 月末企业库存 80 万吨，同往年基本持平，表现中性，因此 3 月库存去化程度将成为供需矛盾反应的关键指标且需要市场持续关注。 出口方面将成为市场炒作的焦点。近期外盘价格持续反弹，阿拉伯湾价格折人民币减市场价差走扩至 484.57 元/吨，折合集港价格在 2700 左右。市场容易炒作“法检”政策放松以及出口量超预期，但是考虑到一季度印度处于财年末期以及国内需求旺季，市场需要等待实质性的出口动作确认放松信号，谨慎对待。 整体来看，3 月，尿素市场进入供需旺季博弈阶段。高供应和高需求都将成为现货价格区间的基本面限制因素，下游需求的集中启动或能在短期内导致供需错配带动现货市场价格走强，但是假设在没有出口超预期因素的扰动下，供需宽松总体格局并未扭转，05 合约处于需求季节性过渡阶段，基差走强或将消化一部分市场利好，节奏先强后弱，下方支撑 2000，上方阻力关注 2200-2400 间。。 风险提示：出口超预期（多） 产量低于预期（多） 煤炭价格大幅下跌（空） 一、尿素市场回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2 月，尿素期现价格整体保持区间运行。截止 2 月 29 日，UR2405 合约收盘价2054 元/吨，月度涨幅 0.24%，月中最低价格 2032 元/吨，成交量 317.80 万手，持仓量 30.20 万手，净增 36077 手。 现货价格方面，河南市场均价 2220 元/吨，较上月同期上涨 3.70%；山东市场均价 2240 元/吨，较上月同期上涨 4.17%；河北市场均价 2310 元/吨，较上月同期上涨 6.45%；山西市场均价 2120 元/吨，月环比下跌 4.95%；安徽市场均价2280 元/吨，较上月同期上涨 3.62%。 2 月，现货价格节奏呈现节前稳定，节中上涨，节后趋稳。供应端，春节前装置就已经进入集中复产阶段，春节后周度产量已经攀升至 19 万吨的高位；需求侧，2 月中间穿插春节假期，下游需求谨慎补库，下旬寒潮天气拖累补库节奏，复合肥企业开工也受到高库存拖累迟迟未有明显反弹，开工率保持在 3 成；外盘价格持续走高，外盘价格升水高达 470 元/吨，市场受到出口放松的传闻影响，但春耕旺季预期下出口将偏谨慎。供需双弱叠加交通不畅带动企业库存接近 80 万吨春季需求地开始将使企业挺价力度相对较强，整体价格重心在 22200-2300 间。 二、煤炭价格小幅上涨，尿素装置成本保持稳定 2023 年，煤炭供应端延续增长势头，“保供稳价”主线贯穿。全年煤炭累计产量 46.58 亿吨，累计同比增长 2.90%；煤炭累计进口量 4.74 亿吨，累计同比增长 61.80%。春节之后，供应端扰动较多，主产地煤矿正处于复工阶段，但寒潮来袭导致雨雪天气发生范围较广，安全检查较多，因此对生产和交通运输带来较大影响，节后坑口煤炭价格小幅上涨。寒潮同样导致需求侧电厂煤耗迅速走高，2月第三周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，周度环比增长 28.6%，同比减少 24.3%；日均耗煤量周度环比增长 24.8%，同比减少 21.4%。短期煤炭价格偏强运行，截止 2 月 27 日，CECI 曹妃甸指数 5500 价格 934 元/吨，较节前上涨 26 元/吨。据中氮协统计，目前(2 月 28 日)无烟煤主流到厂平均价格 1090 元/吨，环比上涨 5.11%，同比下降 41.65%，比上月同期上涨 6.13%；气化烟煤主流到厂平均价格 1029 元/吨，环比下降 2.37%，同比下降 15.79%，比上月同期上涨 0.39%。 煤炭供需扰动影响多为短期，价格仍然以稳为主。供应端，春节假期结束，坑口矿企加速复工，冬季尾声保供仍是主要政策关注点，需求端，寒潮天气逐渐结束，气温回升带动电厂煤耗进入季节性淡季，下游需求料将明显走弱。库存端，截止 2 月 26 日，港口周度库存 577.20 万吨，较上月同期小幅增加 11.90 万吨，较去年同期下降 444.80 万吨，降幅 7.15%，3 月后将进入季节性累库阶段。 尿素装置保持稳定，企业潜在开工意愿较强。煤制固定床工艺理论利润为 143元/吨，较上周上调 100 元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润为 473 元/吨，较上周上调 110 元/吨。气制工艺理论利润 397 元/吨，较上周上调 80 元/吨。整体来 看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主，空间较为有限，很难成为短期尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、供应快速恢复至产量高位，库存反应动态博弈 2023 年国内尿素产量继续呈扩张趋势，据统计中国尿素产量从 2019 年的 5187万吨增至 2023 年的 6016 万吨，较 2022 年增约 6.44%。2024 年 2 月，尿素产量528 万吨，环比增加 7.78%，同比增加 17.69%。1-2 月累计产量 1017 万吨，累计同比增长 12.12%。1 月末尿素气头装置就已经进入集中复产阶段，春节假期期间产量基本稳定，下旬华中和华东部分装置临时检修，日产量有所降低。月内周度日产量最高增至 19 万吨，2 月折合日产量高达 18.20 万吨。 3 月，尿素产量仍将延续高位。从最新数据来看，全国尿素日产量 18.77 万吨，周环比下降 1.70%，同比上涨 14.67%。其中，煤头企业日产量 14.06 万吨，周环比下降 1.75%，同比上涨 12.18%；气头企业日产量 4.71 万吨，周环比下降1.57%，同比上涨 22.85%，周内内蒙古、安徽、四川等省产量有减少，其它省份产量增加不明显。综上，按照 18~19 万吨的日产量折算 3 月预计产量将在 558 至589 万吨，累计同比增速将达到 8.26%左右，供应增速依然维持高增速。 煤制尿素产检交替难改高供应局面。根据隆众资讯，目前气头装置开工率已经达到季节性高位，存量产能释放较为充分；煤制装置方面，2 月底安徽六国、内蒙古天润、黑龙江七台河勃盛、安徽泉盛相继复产。2 月最后一周尿素煤制样 本装置检修量为 9.65 万吨，较上周增加 1.77 万吨，3 月第一周暂无企业计划检修，2-3 家停车企业可能恢复生产，再考虑到短时的企业故障出现，延续本周期的变化，预期下周损失总量变动幅度有限。3 月中旬，山西金象、山西灵谷、山西兰花等煤制装置相继复产，整体来看，尿素产量在春耕旺季阶段将高达 18 万吨左右，明显高于前几年同期水平，同时我们也要考虑到储备肥的出库对市场供应端的潜在影响，春耕阶段供应保障较为充足。 尿素库存进入季节性去库兑现期，关注去库节奏。截止 3 月 1 日，尿素企业库存 83.10 万吨，环比上涨 3.49%。尿素港口样本库存量 19.55 万吨，环比增加0.85 万吨，环比涨幅 4.55%。本周烟台港大颗粒及黄骅港小颗粒货源零星集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅上升。 数据来源:中氮协、卓创资讯，建信期货研究发展部 四、春季需求逐步启动 3 月，国内市场将渐入春季用肥旺季。2 月最后一周尿素产销率为 95.22%，环比下降 0.63 个百分点，销量上升较为明显的地区有江西、青海、云南等地区，销量降低较为明显的地区有陕西、黑龙江、河北等地区。尿素企业预收天数 4.3天附近，较上期基本持平，同比减约 40.3%。随着寒潮结束和天气转暖，农需活动陆续开展，下游备肥和终端用肥将逐渐进入旺季。 农产品种植面积延续增势。根据农业农村部发布的《2024 年 1 月中国农产品供需形势分析》：2023 年，中国玉米播种面积 44219 千公顷，比上年增加 1149千公顷，增长 2.7%；中国大豆播种面积 10470 千公顷，比上年增加 227 千公顷，增 2.2%；2023 年，中国棉花播种面积 2788.1 千公顷，比上年降 7.1%。 主要粮食作物价格近期跌幅较大，同时寒潮天气持续影响主要用肥区域，终端采够积极性不高。截止 2 月 29 日，玉米现货均价 2465.98 元/吨，较上月同期上涨 3.27%,同比下跌 15.15%；大豆现货均价 4602.11 元/吨，较上月同期下跌3.18%,同比下跌 13.75%；小麦现货均价 2824.22 元/吨，较上月同期上涨 3.27%，同比下跌 9.07%。 复合肥装置开工率预计缓慢回升。2 月份 45%复合肥月度出厂均价约 2980 元/吨，较上月均价（3012 元/吨）下跌 32 元/吨，跌幅约 1.06%。复合肥市场重心下移，原料成本松动，导致毛利率持续提升。月内复合肥原料成本均值约 2270 元/吨，较上月降低 81 元/吨，降幅约 3.45%。复合肥企业库存呈现增加态势，终端需求疲软压力向上传导，库存倒逼企业开工率持续下行，截至 2 月 28 日，样本肥企现货库存量累计约 84.50 万吨，环比下降 4.41%，较上月增幅缩小 15.25 个百分点。2 月份，国内主要复合肥企业产量降低至 271 万吨，较上月下降 8.45%。复合肥产能运行率预估在 26.71%，较上月降低 0.59 个百分点，较上月降幅收窄 13个百分点。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 五、外盘价格反弹带动价差走高，市场炒作焦点 尿素出口量较 2022 年明显增长，硫酸铵出口量继续保持高增速。2023 年全年氮肥出口实物量 1870 万吨，同比增长 20.57%。其中，尿素出口量 425 万吨，同比增长 50.30%；12 月份出口 34 万吨，当月同比下降 35.50%；硫酸铵出口量 1377万吨，在去年 17.10%的增速上继续增长 11.50%；其中，12 月份出口 93 万吨，当月同比下降 20.40%。