尿素月度报告：需求边际改善，持续性仍存疑

请阅读正文后的声明化工研究团队研究员:李捷,CFA（原油/燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员:任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）021-60635727Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业尿素月度报告需求边际改善，持续性仍存疑日期2023年06月02日 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要：＃summary＃短期来看，现货市场在价格持续走弱之后面临夏季用肥采购刚需支撑，局部市场的交投改善带动价格止跌企稳，盘面在高贴水的情况下面临空头止盈的减仓反弹。从基本面来看，原料端煤炭价格已经完成跌幅较大的调整阶段，迎峰度夏和西南来水仍然偏枯的局面对原料价格有支撑作用，但也需要注意电厂和港口的高库存量对缓和供需矛盾的作用，煤炭价格带动尿素价格的中枢整体下移，交易重心明显下降。从尿素供应端来看，尿素日产量仍然保持在17万吨左右的高位，暂未见到装置集中检修预期，供应高压不减，同时市场仍然需要面临110万吨左右的高库存压力，企业暂未进入持续去库的阶段，同时需求端仅有国内夏季用肥的预期，而夏季用肥较春季用肥总量少、节奏缓和区域性强，市场挤兑的情况较难发生，而化肥价格集体走弱加剧贸易商和下游需求采购谨慎态度，复合肥企业开工率始终没有回到同期均值的水平，整体数量和增量都较为有限。市场需要关注的点主要集中在外需方面，外盘价格止跌企稳，内外盘价差从而由负转正，北半球即将进入用肥高峰，我们预计今年氮肥及细分品种出口量好于2022年水平。展望后市，利空因素仍未有趋势性改变，短期空投交易拥挤带动盘面进入反弹修复阶段，后市仍然面临“高供给、弱需求和高库存”的局面，关注短期反弹的持续性以及后市去库的进程。风险提示：出口法检政策变动装置停产超预期储备肥需求提前释放近期研究报告2022-02-25：《市场点评：成本驱动再受压制，利空预期进一步释放》2022-05-05：《俄乌战事冲击全球化肥市场，“保供稳价”仍是主线》2022-05-24：《全球化肥市场概览——印度土壤和农业概览》2022-7-11：《印度化肥消费量逐年攀升，外部依赖只增不减》 请阅读正文后的声明-3-月度报告一、尿素市场回顾及行情展望1.1行情回顾图1：尿素期货合约指数走势（元/吨）数据来源：文华财经，建信期货研究发展部5月，尿素现货价格持续走弱，煤炭价格坍塌打开煤化工品估值重心下降空间，尿素基本面供需双弱难以提振市场情绪。5月，尿素期货指数价格大幅调整。截止5月31日，尿素主力合约UR2309收盘价1729元/吨，较上月同期下跌14.62%，成交量875.10万手，持仓量65.70万手，净增23.90手。现货价格方面，河南市场价2090元/吨，较上月同期下跌12.29%；山东市场价2100元/吨，较上月同期下跌13.28%；山西市场1910元/吨，较上月同期下跌14.80%；河北市场价2000元/吨，较上月同期下跌14.89%。图2:尿素现货市场价格（元/吨）图3：化肥价格（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-4-月度报告图4:尿素期现基差（元/吨）图5:05-09合约价差走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.2后市展望短期来看，现货市场在价格持续走弱之后面临夏季用肥采购刚需支撑，局部市场的交投改善带动价格止跌企稳，盘面在高贴水的情况下面临空头止盈的减仓反弹。从基本面来看，原料端煤炭价格已经完成跌幅较大的调整阶段，迎峰度夏和西南来水仍然偏枯的局面对原料价格有支撑作用，但也需要注意电厂和港口的高库存量对缓和供需矛盾的作用，煤炭价格带动尿素价格的中枢整体下移，交易重心明显下降。从尿素供应端来看，尿素日产量仍然保持在17万吨左右的高位，暂未见到装置集中检修预期，供应高压不减，同时市场仍然需要面临110万吨左右的高库存压力，企业暂未进入持续去库的阶段，同时需求端仅有国内夏季用肥的预期，而夏季用肥较春季用肥总量少、节奏缓和区域性强，市场挤兑的情况较难发生，而化肥价格集体走弱加剧贸易商和下游需求采购谨慎态度，复合肥企业开工率始终没有回到同期均值的水平，整体数量和增量都较为有限。市场需要关注的点主要集中在外需方面，外盘价格止跌企稳，内外盘价差从而由负转正，北半球即将进入用肥高峰，我们预计今年氮肥及细分品种出口量好于2022年水平。展望后市，利空因素仍未有趋势性改变，短期空投交易拥挤带动盘面进入反弹修复阶段，后市仍然面临“高供给、弱需求和高库存”的局面，关注短期反弹的持续性以及后市去库的进程。 请阅读正文后的声明-5-月度报告二、原料价格明显下跌，成本重心同步下移煤炭价格继续偏弱运行。价格方面，截止5月26日，无烟煤主流到厂平均价格1408元/吨，环比下跌0.64%，比上月同期下降10.66%；气化烟煤主流到厂平均价格1095元/吨，环比下降0.54%，比上月同期下降3.85%。截止5月31日，晋城无烟煤Q5500价格885元/吨，周环比下跌10.15%；焦作Q5500价格1050元/吨，周环比下跌8.70%；神木Q6000烟煤价格700元/吨，周环比下跌14%，较上月同期下跌21.44%。外盘价格方面，外盘价格方面，纽卡斯尔动力煤现货价格158.25美元/吨，较上月同期下跌16.78%。随着国内煤炭价格持续走弱，进口价格倒挂也缓解煤炭进口压力。图6:原料煤炭到厂价格（元/吨）图7:煤炭价格与尿素价格走势（元/吨）数据来源：中氮协，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部煤炭供给总量保持增长趋势，港口和电厂库存显著高于同期。根据国家统计局公布的数据，2023年1-4月原煤累计产量15.27亿吨，累计同比增长4.80%；1-4月原煤进口量1.40亿吨，累计同比增长88.80%。港口煤炭库存保持累库趋势，截止5月29日，CCTD主流港口库存7629.80万吨，较上月同期增长988万吨，较上月同期增长14.88%。需求端，电力需求环比回落，但西南干旱以及高温天气的预期仍然支撑夏季用电需求。宏观经济自身增长缺乏后劲，PMI指数连续两月低于50，4月全社会用电量环比回落，其中4月四大高能耗和非高能耗制造业用电量环比分别下降3.24%和6.04%。从发电结构来看，火电延续增长趋势，1-4月累计火电发电量19467亿千瓦时，累计同比增长4%。水电暂未兑现丰水季增产预期。4月水电发电量683亿千瓦时，当月同比下降25.90%；1-4月累计水电发电量2708.70亿千瓦时，累计同比下降13.70%。其中，云南降水量仍然明显偏低，4月昆明降水量偏离度24毫米，连续7个月为负值，1-4月云南累计水电607.30亿千瓦时，累计同比下降11.07%；四川水电累计发电量889.40亿千瓦时，累计同比增长6.40%。从高频数据来看，截止5月31日，三峡水库入库量和出库量分别为13000立方米/秒和14700立方米/秒，分别低于去年同期21.21%和34.38%，环比来看出入库量都有明显增长，但同比仍然较低。进入6月，需求侧渐入夏季用煤高峰阶段，今夏发生厄尔 请阅读正文后的声明-6-月度报告尼诺现象将导致高温天气持续范围较大时间较久，但是目前煤炭供应端呈现的高产量、高进口量和高库存提前将“迎峰度夏”需求提前考虑，坑口和港口开始快速下跌将推动煤价先行下行探底，夏季煤炭价格存在一定利好预期，价格存在触底反弹预期。图8：原煤产量（万吨）图9:发电量累计同比（%）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图10:主流港口煤炭库存量（万吨）图11:火电月度发电量（亿千瓦时/月）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图12:水电月度发电量（亿千瓦时/月）图13:三峡水库入库量和出库量（立方米/秒）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部天然气价格继续下跌，LNG到岸价8.78美元/百万英热，周环比下跌10.21%，较上月同期下跌22.21%，中国LNG价格指数4062元/吨，周环比上涨0.39%，较上月同期下跌14.94%。整体来看，国际市场煤炭价格不温不火，国内电煤需求下降，化工用煤需求 请阅读正文后的声明-7-月度报告相对疲软，煤企库存压力仍存，市场弱势运行。图14:煤制尿素利润（元/吨）图15:LNG价格指数（元/吨）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部三、尿素产能释放无虞，关注季节性检修供应端，尿素日均产量继续保持在17万吨的高位，创下近年产量高峰；预计5月尿素日产量也将保持在16万吨以上的高位；原料价格大幅下跌对冲尿素现货市场价格下跌，装置被动减产概率较低，但市场也即将进入夏季用肥补库阶段。中氮协预计2023年春耕期间尿素供应量将达2660万吨，同比增长67万吨，增幅2.6%。5月，尿素装置日度产量持续保持在17万吨以上的高位，预计5月尿素产量在530万吨左右，同比增长7.30%，1-4月累计产量1942.60万吨，累计同比增长3.12%。根据中氮协数据，截止5月31日，全国尿素日产量17.10万吨，周环比下降0.22%，同比上涨6.62%。其中，煤制日产量12.54万吨，周环比上涨0.90%，同比增加5.82%；气头企业日产量4.56万吨，周环比下降3.16%，同比增加8.86%。进入6月，尿素暂未有大规模计划检修。从统计来看，6月初将有安徽中盈、阳煤丰喜、河北正元、新疆宜化、三系金凤和内蒙古大唐装置复产。湖北潜江金华润化肥、大庆石化（天然气装置）、河南心连心两套装置、阳煤平原和山东晋煤装置预计6月内检修。从往年的环比变化来看，多数装置在经过春耕用肥旺季的持续运行后都将在3季度迎来检修，关注目前高产量能否延续至7月。尿素单吨利润仍然较好，固定床装置暂无明显停产，后市少量装置计划检修，整体供应高压暂难缓解。根据隆众测算，原料价格走弱幅度放缓难以对冲现货价格快速下跌，目前固定床工艺理论利润为-119元/吨；新型水煤浆工艺理论利润为441元/吨；气制工艺理论利润415元/吨。尿素库存保持高位，市场缺乏去库动力。截止5月31日，中氮协数据显示按尿素企业库存量66.89万吨，周环比下降1.24万吨，较去年同期增加48.20万吨。根据隆众统计企业库存量116.03万吨，周环比增加0.13%，显著高于过去同期均值水平，此外虽然5月末局部走货量增加，但多数尿素企业仍然面临库存压力维 请阅读正文后的声明-8-月度报告持产销平衡，市场暂未出现持续去库趋势。图16:产量:农用氮、磷、钾化肥图17:化工肥料制造用电量（万千瓦时/月）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图18:尿素月度产量（万吨）图19：尿素周度日均产量（吨）数据来源：中氮协，建信期货研究发展部数据来源：中氮协，建信期货研究发展部图20:尿素企业库存（万吨）图21:尿素港口库存（万吨）数据来源：中氮协，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部四、夏季市场存边际好转预期，关注出口动向据中国氮肥工业协会测算，2022年我国氮肥表观消费量3638.7万吨(折纯)，