尿素月度报告：需求旺季逐步启动

请阅读正文后的声明化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业尿素月度报告需求旺季逐步启动日期2023年02月03日 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要：＃summary＃随着气温由南向北逐渐回暖，尿素需求端逐渐进入春耕用肥的旺季。较往年用肥季有几点差异。第一，供需错配的压力得到缓和，由于今年过年时间较为提前，年后备肥时间较为充足，短期对货源挤兑的程度较小，从库存端来看，目前企业库存维持在90万吨的高位，处于同期中等偏上的数量，短期库存压力较高，但随着春耕用肥的持续，主动去库存的预期较为确定。第二，疫情影响在中期较小。新疆货源发运恢复正常，春耕农作物播种季将较为顺畅，企业用人也较为稳定，供应端保障较为充足。从供应端来看，煤制产量保持稳定，尿素气制装置2月仍然有复产计划，月内供应将回升至16万吨以上的高位，供应端弹性较小，更多是关注供需的动态关系能否维持平衡。需求端来看，焦点仍然在春耕用肥，此外，12月出口达到53万吨的高位，随着国外价格大幅走弱，内外盘价差明显收敛，逐渐平水，出口政策是否会有边际放松的趋势值得继续关注。原料端持稳运行仍然对形成尿素底部支撑。回到盘面来看，05合约贴水偏弱运行主要是对于“旺季不旺”和当前市场交投偏弱的悲观定价，但后市旺季到来仍然对盘面有所支撑，我们认为价格运行区间仍然在2200-2800之间，整体表现维持先弱后强的判断。风险提示：出口法检政策变动装置停产超预期储备肥需求提前释放近期研究报告2022-02-25：《市场点评：成本驱动再受压制，利空预期进一步释放》2022-05-05：《俄乌战事冲击全球化肥市场，“保供稳价”仍是主线》2022-05-24：《全球化肥市场概览——印度土壤和农业概览》2022-7-11：《印度化肥消费量逐年攀升，外部依赖只增不减》 请阅读正文后的声明-3-月度报告目录一、尿素市场回顾及行情展望-4-1.1行情回顾-4-1.2后市展望-5-二、集中检修结束，产量逐渐恢复-6-三、原料价格有所走弱，但尿素价格重心持稳-7-四、外需持稳，内需旺季将来，不必过分悲观-8- 请阅读正文后的声明-4-月度报告一、尿素市场回顾及行情展望1.1行情回顾图1：尿素期货合约指数走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部2023年一月以来，尿素期货主力合约价格延续偏强震荡运行。1月，尿素主力连续合约收盘价2533元/吨，较上月同期下跌0.43%，成交量205.20万手，持仓量14.7万手，1/5合约完成换月，月内价格运行重心在2500-2600之间。现货价格较为坚挺，截止月底，河南市场价2780元/吨，月环比上涨2.58%；山东市场价2780元/吨，月环比上涨4.12%；山西市场价2650元/吨，月环比上涨1.47%；河北市场价2770元/吨，月环比上涨1.47%。1月，尿素市场从储备肥需求主导的偏强格局逐渐降温。尽管气制尿素装置逐渐进入检修阶段，但时间延后，并且煤制装置的稳定运行，总产量维持在高位，冬季产量高于往年同期；需求端，“印标”进入真空期，出口需求持稳没有炒作空间；国内农业需求暂无，部分春季备肥需求逐渐启动但较为分散，现货市场再经过去年四季度的补库后，储备肥需求逐渐走弱，同时又由于春节临近，市场交投逐渐降温，但企业以预收订单过节为主，挺价力度较大，现货价格短暂回调幅度不大。尽管企业库存维持在80万吨的高位，但随着春节后的春耕用肥预期以及出口需求的逐步走稳，现货价格和期货价格都较为坚挺，整体延续区间震荡为主，盘面贴水运行。 请阅读正文后的声明-5-月度报告1.2后市展望随着气温由南向北逐渐回暖，尿素需求端逐渐进入春耕用肥的旺季。较往年用肥季有几点差异。第一，供需错配的压力得到缓和，由于今年过年时间较为提前，年后备肥时间较为充足，短期对货源挤兑的程度较小，从库存端来看，目前企业库存维持在90万吨的高位，处于同期中等偏上的数量，短期库存压力较高，但随着春耕用肥的持续，主动去库存的预期较为确定。第二，疫情影响在中期较小。新疆货源发运恢复正常，春耕农作物播种季将较为顺畅，企业用人也较为稳定，供应端保障较为充足。从供应端来看，煤制产量保持稳定，尿素气制装置2月仍然有复产计划，月内供应将回升至16万吨以上的高位，供应端弹性较小，更多是关注供需的动态关系能否维持平衡。需求端来看，焦点仍然在春耕用肥，此外，12月出口达到53万吨的高位，随着国外价格大幅走弱，内外盘价差明显收敛，逐渐平水，出口政策是否会有边际放松的趋势值得继续关注。原料端持稳运行仍然对形成尿素底部支撑。回到盘面来看，05合约贴水偏弱运行主要是对于“旺季不旺”和当前市场交投偏弱的悲观定价，但后市旺季到来仍然对盘面有所支撑，我们认为价格运行区间仍然在2200-2800之间，整体表现维持先弱后强的判断。图2:尿素现货市场价格（元/吨）图3：化肥价格（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图4:尿素期现基差（元/吨）图5:05-09合约价差走势（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-月度报告二、集中检修结束，产量逐渐恢复2022年，化学原料和化学制品制造业产能利用率为76.7%，同比下降1.4个百分点，高于工业平均1.1个百分点。重点产品中化学肥料总量（折纯）同比增长1.2%。2023年1月，尿素开工率受到冬季检修以及春节假期影响环比下降，但同比仍处在高位。去年冬季至今，煤制装置并未迎来大规模集中检修，一方面在于往年“环保检查”要求下的被动停车影响明显减弱，另一方面在“保供稳价”和原料不纳入能耗考核标准的要求下，煤制尿素产量始终保持在12万吨以上的高位，同时主动停车检修的装置错峰检修，并未对产量造成明显影响。气制装置方面，冬季寒潮发生频率和影响不及预期，天然气价格高位回落，“限气保民”并未高强度落实从而带动气制装置产量维持在2万吨以上的高位。截止1月31日，全国尿素日产量约为15.02万吨，周环比上涨1.52%，同比下降4.17%；；其中煤头企业日产量12.58万吨，周环比上涨0.19%，同比上涨5.98%；气头企业日产量2.44万吨，周环比上涨12.58%，同比下降35.84%。后市来看，尿素仍然有复产预期，装置方面，河北田原、山西兰花、昊华骏化、泸天化、新疆天运化、宁夏石化、鄂尔多斯化工、青海云天化、中原大化、塔里木化工和中石油乌鲁木齐石化等装置有复产计划，实际上从往年的季节性变化观察春节后两周内尿素产量将攀升16万吨以上的年内高位，而春季价格的主要矛盾在于需求端的集中释放程度。供需错配的压力继续向库存端传导。一方面，企业开工率同比保持高位，另一方面，储备肥备肥高峰期过后遇到时间靠前的春节假期，下游需求迅速走弱，节后春季备肥和用肥仍需时间，尿素企业和港口库存连续攀升。截止1月31日，根据中氮协数据显示，按照统计重点企业产能占全国94.22%计算，全国尿素企业库存95.64万吨，周环比增加11.67万吨，较去年同期尿素生产企业53.66万吨的库存量增加41.98万吨。1月底，尿素港口库存20.2万吨，周环比上涨11.60%。图10:化工肥料制造用电量（万千瓦时/月）图11:尿素月度产量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-月度报告图12:尿素装置开工率（万吨/月）图13:尿素周度日均产量（吨）数据来源：中氮协，建信期货研究发展部数据来源：中氮协，建信期货研究发展部图14:尿素企业库存（万吨）图15:尿素港口库存（万吨）数据来源：中氮协，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图16:复合肥样本库存（万吨）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部三、原料价格有所走弱，但尿素价格重心持稳原料价格整体持稳。国内煤炭市场稳中波动。春节期间，部分煤矿停产放假，预收订单较为充足，火运为主，汽运多数放假停运，市场成交氛围相对清淡，价格持稳。目前无烟煤主流到厂平均价格2123元/吨，环比下降0.33%，同比上涨7.11%，比上月同期上涨1.38%；气化烟煤主流到厂平均价格1304元/吨，环比下降1.36%，同比上涨5.25%，比上月同期下降6.19%；预计短期内煤炭市场震荡运行。目前，根据市场参考价格推算固定床完全成本大约2500元/吨上下，新型煤 请阅读正文后的声明-8-月度报告气化完全成本22200元/吨不等。冬季取暖季即将结束，欧洲天然气价格见顶后显著回落，原油和煤炭价格整体持稳，PPI进入回落趋势，但是原料价格在高位徘徊仍然给大宗商品，尤其是能化品种带来明显的成本支撑。图6:煤炭价走势（元/吨）图7:LNG价格指数（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图8:原油价格走势（元/吨）图9:外盘天然气价格指数（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部四、外需持稳，内需旺季将来，不必过分悲观出口“法检”政策仍未改观，尿素出口保持稳定。根据海关总署数据，2022年尿素出口总量283.13万吨，出口同比下降46.55%。其中，12月出口53.43万吨，环比增长43.24%，较去年月均出口量有较大提升。2022年硫酸铵出口1244万吨，同比增加17.10%。国际尿素价格继续走弱。截止1月31日，FOB阿拉伯湾价格380美元/吨，月环比下降124.68%，同比下跌32.86%；FOB波罗的海价格355美元/吨，月环比下降127.56%，同比下跌31.93%；FOB尤日内价格355美元/吨，月环比下降127.65%，同比下跌36.61%；CFR巴西价格395美元/吨，月环比下跌101.40%，同比下跌28.83%。FOB中国价格415美元/吨，月环比下跌123.4%，同比下跌31.40%，内外盘折算价差已经基本持平，外盘高溢价得到改善，需要关注出口政策是否会有明显调整。“印标”方面，1月4日印度IPL公司发布新一轮尿素进口招标，参与招标企业需持有生产商或制造商的授权，供应60万公吨（MTs）尿素颗粒，供应周期为期一年。农业用肥本月将由南向北逐渐启动，储备肥需求也将同步释放，下游复合肥 请阅读正文后的声明-9-月度报告开工率降逐步走高，板材等工业需求持稳为主。全国复合肥企业产能运行率40.56%，较上周提升12.82个百分点。三聚氰胺开工率保持稳定。1月31日，三聚氰胺开工率保持55%左右，节后逐渐复工。图17:尿素月度出口量（万吨/月）图18:尿素国际价格走势（美元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图19:外盘-内盘价格差（元/吨）图20:硫酸铵出口季节性（千吨/月）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图21:尿素表观消费量（万吨）图22:尿素企业预收天数数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图23:复合肥产量（万吨）图24:复合肥企业开工率（%） 请阅读正文后的声明-10-月度报告数据来源：卓创资讯，建信期货