6月沪铜月度报告

冠通期货研究报告--6月沪铜月度报告 发布日期：2026年5月25日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 核心观点—沪铜 ➢宏观方面：5月22日沃什就任美联储主席，市场预期通胀水平升高，对加息的预期同步抬升，5月份美元指数连续反弹，压制有色金属及贵金属的价格上行，另外月内特朗普、普京等赴北京友好国际会谈，宏观上形成利好，地缘政治方面，美国与伊朗谈判推进中，虽尚未达成明确的协议，但战争已经大幅降温。 ➢供给方面：铜矿端事故及降低产量预期事件多发，硫酸出口禁令导致湿炼法产铜减少，废铜受票据政策限制供应来源，铜原料端均呈现资源紧缺的格局，但目前未对铜产量造成显著影响，5月电解铜产量预计录得116.75万吨，环比下降1.14万吨。二季度铜冶炼厂检修增加，6月至8月检修企业有三家，有一家企业原本在6月前后检修延迟至10月。硫酸价格自五一禁止出口以来尚未开始价格回调，冶炼厂盈利尚可坚持，目前现货加工费接连下调，冶炼厂多以长协订单完成为主，反内卷政策之下，曾对铜冶炼说明要进行产能管控，但目前政策尚未出台，随着冶炼厂盈利被挤占及政策的出台，冶炼厂预计将切换经营模式，缩减产能产量。 ➢需求方面：2026年3月电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨，+16.53%，铜下游需求整体偏强，海内外电力及算力需求长期稳定增长，但新能源汽车、房地产及家电等略有下滑。月内铜价大幅上涨后受情绪刺激，成交氛围进一步好转，库存去化较为通常，但上涨至一定高度后出现高价抵触情绪，目前库存高位波动，后续旺季尾声预计库存去化速率将放缓。 ➢综合来看，宏观及基本面多空交织，通胀预期点燃加息概率，美元连续反弹，压制沪铜价格，但铜价自身基本面偏紧，格拉斯伯格铜矿复产数量及进度不及预期，其他铜矿罢工、降产等事件频发，下游刚需算力及电力稳步增长，铜整体呈现紧平衡的格局，铜价月内偏强，但市场流动性问题货币政策问题依然制约上涨空间，后续仍要关注美国经济数据对美联储利率带来的影响，铜价保持偏强震荡为主。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 本月沪铜上行。截至5月22日，当月最高价108900元/吨，最低价101730元/吨，当月振幅7.1%，区间涨跌幅+3.8%。月内宏观市场及铜基本面多空交织，虽多发降息推迟及加息多重扰动，但供应的紧缺消息依然推涨盘面。 铜供应端数据 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 铜精矿供给 ➢2026年4月，中国进口铜矿砂及其精矿235万吨，同比下降19.0%；1-4月累计进口991万吨，同比下降0.8%。是自2020年12月以来，累计进口量同比首次出现回落，结束了五年多的连续正增长。与铜矿进口下滑对应的，国内铜矿的总库存今年以来一直在历年同期低位震荡。 ➢5月21日据悉，印尼格拉斯伯格铜矿当前产能已恢复至50%，预计今年下半年将提升至65%，并有望在2027年底前恢复全面投产。智利国家铜业委员会在其季度市场展望中表示，受矿石品位下降、维护和运营限制等因素的影响，智利今年的铜产量预计将下降2%至530万吨。预计明年产量将回升4%至约550万吨。该机构此前预计今年铜产量为560万吨，2027年为597万吨。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 冶炼厂费用 ➢截止5月22日，我国现货粗炼费（TC）-106.3元/干吨，RC费用-10.72美分/磅，TC/RC费用继续下行，硫酸价格自五一禁止出口以来尚未开始价格回调，冶炼厂盈利尚可坚持，目前现货加工费接连下调，冶炼厂多以长协订单完成为主，反内卷政策之下，曾对铜冶炼说明要进行产能管控，但目前政策尚未出台，随着冶炼厂盈利被挤占及政策的出台，冶炼厂预计将切换经营模式，缩减产能产量。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 废铜供给 ➢铜价连续上涨，精废价差位于高位，废铜替代优势依然显现，国内废铜受票据政策影响供应偏紧，市场多以进口废铜为补充，国内再生铜杆一直位于低位状态，一方面由于带票废铜稀缺，市场废铜难以转化为有效货源补充，另一方面受政策影响，废铜企业盈利传导线拉长，生产积极性受限，SMM调研了解，再生铜原料进口贸易商表示近期海外2号铜材价格不断飙升，价格逼近1号铜材，而陆续到港的无论光亮铜或其他铜材都马上销售一空，库存处于偏低状态。 ➢2026年4月，我国进口铜废料及碎料21.17万实物吨，环比下滑6.96%，同比增长3.41%。2026年1-4月累计进口量达83.96万实物吨，累计同比增长8.05%。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 精炼铜供给 ➢5月电解铜产量预计录得116.75万吨，环比下降1.14万吨。5月电解铜检修影响较为明显，据SMM与市场交流显示，5月处于检修状态的企业有5家，其中有一家检修持续到7月。6月至8月检修企业有三家，有一家企业原本在6月前后检修延迟至10月。5月预计硫酸价格可能有所回落，但因仍居高位，存在企业延迟检修情况。 ➢2026年4月，中国出口未锻轧铜及铜材120410吨，同比下降21.8%；1-4月累计出口487897吨，同比增长28.1%。2026年4月，中国进口未锻轧铜及铜材45万吨，同比增长3.3%；1-4月累计进口157万吨，同比下降9.8%。 铜需求状况 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 表观需求 ➢2026年3月电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨，+16.53%，铜下游需求整体偏强，海内外电力及算力需求长期稳定增长，但新能源汽车、房地产及家电等略有下滑。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 电网工程数据 ➢“十五五”时期，预计将投资超过5万亿元，规划建设一批输电通道和省间电力互济工程，分层分区优化特（超）高压交流网络，实施一批城市配电网提质更新工程、薄弱县域电网改造工程、农网频繁停电治理工程。厄尔尼诺影响之下，高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，这些都会对电力安全稳定运行带来影响，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右，相当于多出一个河南省的用电负荷。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 房地产基建数据 ➢国家统计局披露数据，1—4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积378005万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积13900万平方米，下降22.0%。其中，住宅新开工面积10057万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积11886万平方米，下降24.0%。其中，住宅竣工面积8473万平方米，下降25.8%。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市需谨慎。 家电需求 国家统计局数据显示，2026年4月中国空调产量2819.1万台，同比下降4.7%；1-4月累计产量10278.3万台，同比增长1.4%。全国冰箱产量1010.5万台，同比增长19.3%；1-4月累计产量3732.9万台，同比增长12.2%。全国洗衣机产量1021.0万台，同比增长5.3%；1-4月累计产量4070.0万台，同比增长3.1%。全国彩电产量1436.5万台，同比下降7.8%；1-4月累计产量5486.1万台，同比下降3.6%。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 汽车/新能源汽车产业数据 ➢根据中汽协数据，4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月份产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，目前新能源汽车内消同比下降，但在乘用车总销量的占比稳步增长，而出口同比增长超过一倍，其中4月份汽车出口43万辆，环比增长16%，同比增长1.1倍。 铜库存数据 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 全球各主要交易所铜库存 ➢截至2026年5月22日，LME铜库存录得39.19万吨，环比上月-0.93%，同比去年+135.34%，COMEX铜库存录得63.40万短吨，环比上月+5.01%，同比去年+266.24%。临近6月份，市场开始讨论关于铜关税的问题，带动C-L价差走强，套利空间打开后。COMEX铜库存累库而LME铜库存有所去化，目前二者库存均位于同年高位水平，虽矿端资源紧缺，但铜库存尚未有压力。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 全球各主要交易所铜库存 ➢截至2026年5月25日，上期所电解期货铜库存录得10.07万吨，环比上月减少4.51万吨，-30.96%，同比+217.01%。月内铜价大幅上涨后受情绪刺激，成交氛围进一步好转，库存去化较为通常，但上涨至一定高度后出现高价抵触情绪，目前库存高位波动，后续旺季尾声预计库存去化速率将放缓。 ➢5月21日上海、广东两地保税区铜现货库存累计3.41万吨，保税区库存继续表现累库，主因部分冶炼厂长单出口货源到货入库，且仓库货源清关进口减少，库存因此继续增加。 免责声明 本报告发布机构 ——冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 注：本报告中有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局、海关总署、SMM、金十期货网站等 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 THANK YOU 投资有风险，入市需谨慎。