中辉期货双焦周报

中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351赵晴Z0023813 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2026/05/22 【后市展望】：本次沁源“5·22”事故将阶段性供给扰动推向极致：涉事区域2,500余万吨产能实质性停滞，叠加吕梁、临汾等地累计约5,000万吨产能进入短期排查，确实在边际上对主焦煤的短期平衡表构成显著冲击，也是后续盘面情绪集中爆发的主要导火索。然而，在对供给端进行定价时，需保持理性区分。目前的排查范围广，但实质上的“硬约束”主要集中在事发地及周边敏感矿井，其余多数地区更多体现为3-5天的常规性短停检修，并非全域性的长期限产。这意味着随着验收流程推进，边际供给存在较快修复的预期。同时，前期持续强调的进口煤“蓄水池”效应仍在发挥作用————当前蒙煤通关维持高位，且港口库存未现趋势性去化，进口资源的替代效应将对国内阶段性减产形成有效缓冲，削弱供给冲击向中下游传导的力度。 综上，我们倾向于将本轮上涨定义为事件驱动的脉冲式行情。在黑色系整体终端需求未见实质性改善、中期基本面依旧承压的背景下，由安检趋严带来的溢价终将面临现实需求的检验。政策端的应对将是关键变量：在坚守安全生产红线的同时，为避免煤价失控推高实体经济成本，后续通过释放长协、核增优质产能等手段进行“保供稳价”的概率极高。因此，建议投资者在交易供给故事的同时，密切关注复产节奏与政策对冲信号，警惕情绪退潮后的估值回归风险。 【策略建议】：鉴于事故级别极高，预计开盘将大幅高开甚至触及停板。当前盘面已由基本面逻辑切换至事件驱动逻辑。1.单边策略：未持仓客户：建议观望为主，暂不追高。在政策保供稳价的主基调下，盲目追涨面临极高的波动率回撤风险；持仓客户：原有低位多单可继续持有，但不建议大幅加仓。若盘面出现缩量封板，可视作利多出尽的信号，逢高减持以锁定利润。 2.套利策略：做空焦化利润。（该套利虽比单边追焦煤波动风险更低，但仍属事件驱动型策略，建议拿到脉冲行情段收益即可，配合焦煤涨停打开/复产验收消息落地的信号同步止盈，不建议长期持有。） 3.期权策略：根据风险偏好执行。稳健型投资者建议构建牛市看涨价差策略。激进型投资者仅在确认期货强势封板且波动率尚未完全透支时，轻仓参与平值或浅虚值看涨期权。需严格设置止盈止损，坚决规避深度虚值期权。 【风险与关注】：地缘冲突、国内煤矿安全检查、能源保供、焦炭提涨、铁水产量下行等。 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 焦煤进口：2026年4月我国焦煤进口量累计同比增长19.9% 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司