油脂周报：油脂累库压制价格 政策博弈加剧

豆油

豆油市场短期成本托底，中期供应压制。国内三大油脂库存处于高位，二季度消费淡季供强需弱；进口大豆到港增加，油厂开工率回升，豆油累库。成本端受美豆及原油支撑，但南美丰产及国内到港洪峰压制上行空间。远期关注印尼B50、厄尔尼诺天气及原油走势。短期基差平稳，走势被动跟随，供应压力持续，豆油表现弱于棕榈油。

棕榈油

棕榈油市场近弱远强。短期高库存与弱出口压制，中长期生柴政策及厄尔尼诺预期支撑。国内棕榈油港口库存高位，下游消费淡季刚需采购。马棕出口持续疲弱，5月1-20日出口环比降幅13.9%-20.5%，MPOB 4月库存不降反增至231万吨。印尼出口管控政策短期引发恐慌，中长期贸易渠道收窄预期未消退。远期利好包括印尼B50计划7月实施、马来西亚B15标准6月生效及厄尔尼诺减产预期。短期增产累库压力下维持震荡偏弱，中期关注政策落地及天气演变。

菜籽油

菜油价格先抑后扬，受欧盟菜籽减产预期及加拿大播种延迟提振，但国内供应压力持续。沿海油厂开工率攀升，菜籽压榨量12.2万吨，菜油产量4.25万吨，环比大幅增加。华东菜油库存34.5万吨，累库趋势明显。需求端传统淡季，终端观望情绪浓，豆菜价差高位下替代效应持续。进口菜油未来供应或减少，但加籽压榨亏损及反倾销税影响成本。短期菜油维持区间震荡，需关注油厂压榨进度、累库速度及外盘联动情况。

关键数据

• 四级豆油张家港现货价格8770元/吨，周比上涨40元。
• 广州24度棕榈油现货价9450元/吨，周比上涨60元。
• 进口菜籽产菜油广东现货价9800元/吨，周比上涨130元。
• 巴西B20测试预计5月开始，但提高生物柴油掺混比例尚待技术测试。
• 马棕5月1-20日出口环比降幅13.9%-20.5%。
• MPOB 4月库存不降反增至231万吨。
• 欧盟2026年油菜籽单产预计为每公顷3.19公吨，低于上月预测。

结论

豆油短期成本托底，中期供应压制，表现弱于棕榈油。棕榈油短期增产累库压力下维持震荡偏弱，中期关注政策落地及天气演变。菜油短期维持区间震荡，需关注油厂压榨进度、累库速度及外盘联动情况。