玻璃纯碱周报：纯碱：供应增加及累库压制价格 玻璃：供需双弱关注平衡持续性

纯 碱 ： 供 应 增 加 及 累 库 压 制 价 格玻 璃 ： 供 需 双 弱 关 注 平 衡 持 续 性 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日蒋诗语从业资格：F3044112投资咨询资格：Z0017002 周度观点 n观点：纯碱：长期维持负利润盘面处于超跌态势，自2025年12月以来在厂家检修和去库影响下开始弱反弹，周中宏观情绪推动大盘全线大涨，纯碱估值较低获得资金青睐，1月7日大幅上涨7.53%收1271元/吨，随后在弱基本面预期下震荡回落，截至2026年1月9日收盘1228元/吨。周度纯碱现货价格下降趋势，现货市场商谈成交气氛缓和。供应端多个产线复产或新产，开工率环比回升，市场情绪带动中游期现商大量拿货，下游按需拿货总体观望态势，厂库大幅累库。基本面总体维持偏弱态势，预计下周价格上行有限。 n观点：玻璃：周中宏观情绪推动大盘玻璃跟涨，低估值获得资金青睐，1月7日大幅上涨6.10%收1148元/吨，随后在弱基本面预期下震荡态势。多个地区出现保价政策，在煤价成本及湖南、云南个别产线放水提振下，周度现货价格小幅上涨，沙河地区生产企业出货普遍较好，现货市场气氛缓和。供应端日熔量创历年新低，市场情绪带动中游期现商大量拿货，但市场真实需求环比缩量，下游按需拿货总体观望态势，冬储出库较好，总库存创11个月新低。总体而言供需基本面双弱，未来有达到弱平衡态势可能性。 n策略： 1.纯碱：观望，库存转为累库，价格上维持区间震荡、上行乏力。2.玻璃：观望，市场对后市产销走弱存预期，关注后续宏观和产线复产对供需弱平衡的影响。 一、纯碱行情回顾 纯碱行情回顾 市场概述：长期维持负利润盘面处于超跌态势，自2025年12月以来在厂家检修和去库影响下开始弱反弹，周中宏观情绪推动大盘全线大涨，纯碱估值较低获得资金青睐，1月7日大幅上涨7.53%收1271元/吨，随后在弱基本面预期下震荡回落，截至2026年1月9日收盘1228元/吨。周度纯碱现货价格下降趋势，现货市场商谈成交气氛缓和。供应端多个产线复产或新产，开工率环比回升，市场情绪带动中游期现商大量拿货，下游按需拿货总体观望态势，厂库大幅累库。基本面总体维持偏弱态势，预计下周价格上行有限。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格:整体略有下降 p多个企业检修结束复产，供应增加，需求端缩量格局，厂家大幅累库。截止1月8日，华东地区轻碱价格在1160元/吨，环比下降1.69%，重碱价格在1230元/吨，环比下降1.60%。华北地区轻碱价格1250元，环比持平，重碱价格1250元/吨，环比下降3.85%。西北地区轻碱价格890元/吨，持平，重碱价格880元，环比增加2.33%。 供应端：煤价支撑成本增加利润下行纯碱 截至2026年1月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降12.68%。周内原料端矿盐价格持稳运行，动力煤价格震荡上移，成本端增加；纯碱市场弱稳维持，企业价格整体波动不大，故联碱法双吨利润窄幅下行。 截至2026年1月8日，中国氨碱法纯碱理论利润-57.85元/吨，环比增加39.65%。周内原料端海盐价格持稳运行，无烟煤价格小幅上移，成本端窄幅增加；纯碱价格震荡调整，价格下移后出现反弹，故氨碱法利润出现缓和。 供应端：节前检修结束产能综合利用率上升纯碱 检修装置的恢复及新产能带来产能利用率上升。本周纯碱综合产能利用率84.39%，上周79.96%，环比增加4.43%。其中氨碱产能利用率90.41%，环比增加11.20%；联产产能利用率74.11%，环比增加1.33%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.15%，环比增加2.24%。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 周内纯碱供应呈现增量，检修装置的恢复及新产能带来的增量，致使产量增加明显。本周国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%。其中，轻质碱产量34.91万吨，环比增加2.30万吨。重质碱产量40.45万吨，环比增加3.35万吨。 库存：周内纯碱供应大幅增加，企业新订单一般，厂库呈现不同幅度增长。纯碱 1-11月纯碱净出口格局，11月出口量保持高位纯碱 p2025年11月份中国纯碱出口量在18.94万吨，环比下降2.51万吨，出口均价166.95美元/吨。1-11月累计出口量为196.12万吨，较去年同增加92.25万吨，涨幅88.82%。p2025年11月份中国纯碱进口量在0.025万吨，环比下降0.008万吨，进口均价792.42美元/吨。1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%。p2025年11月，中国纯碱净出口18.92万吨，增速-11.69%。 三、光伏玻璃基本面 需求端：光伏玻璃产能下行对纯碱影响较小纯碱 本周一座窑炉冷修，涉及产能320吨/日，新增一个窑口转产，涉及产能160吨/日，整体产能下行但是对市场影响偏小，行业供给仍在高位，周内光伏玻璃在产产能及产能利用率小幅下滑。周内光伏玻璃在产产能88160吨/日，环比-0.36%，同比+8.64%；产能利用率67.04%，环比-0.24%。 需求端：光伏玻璃供需矛盾叠加成本上升利润持续恶化纯碱 光伏受到银价及自律的双重影响，组件主要原材料电池片价格上涨，成本压力下低价订单难交付，需求下行；节前淡季，终端多数已停工，组件端开工下行，双重利空下，光伏玻璃承压前行。截至本周四光伏玻璃价格下跌，整体成交在10-11元/平米上下，个别企业价格跌破10元/平米。2.0mm单镀(面板）报价10-11元/平米，截至上月毛利约-221元/吨；3.2mm单镀（面板）基于需求减少，均价大致在16.5-17.5元/平米左右。毛利约-170元/吨。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 需求端：光伏玻璃库存持续增加纯碱 p截至本周四光伏玻璃样本企业库存217.05万吨，较2025年12月25日增加52.26万吨（2026年新增7家企业库存样本，整体库存量有所增加）。行业平均库存天数36.75天，较2025年12月25日增加3.03天。本周市场库存持续增加，库存量及库存天数屡创新高。 四、玻璃行情回顾 行情回顾玻璃 市场概述：玻璃：周中宏观情绪推动大盘玻璃跟涨，低估值获得资金青睐，1月7日大幅上涨6.10%收1148元/吨，随后在弱基本面预期下震荡态势。多个地区出现保价政策，在煤价成本及湖南、云南个别产线放水提振下，周度现货价格小幅上涨，沙河地区生产企业出货普遍较好，现货市场气氛缓和。供应端日熔量创历年新低，市场情绪带动中游期现商大量拿货，但市场真实需求环比缩量，下游按需拿货总体观望态势，冬储出库较好，总库存创11个月新低。总体而言供需基本面双弱，未来有达到弱平衡态势可能性。 五、玻璃基本面 现货价格：供应下降和宏观情绪影响现价上涨玻璃 期价受宏观情绪影响涨幅大于现价，基差走弱玻璃 本周三受宏观情绪影响期价大幅上涨，现价随市场回暖跟随上涨，随后期价涨幅虽有回吐但仍大于现价基差走弱。 利润生产：本期煤价上涨带来利润恶化玻璃 截至本周四，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，环比+5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-73.83元/吨，环比-8.60元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-5.78元/吨，环比+18.58元/吨。 供应端：日熔量持续下降创历年新低玻璃 周内西南、华中各一条浮法玻璃放水，产量下降。截至2026年1月8日，全国浮法玻璃日熔量为15.01万吨，比1日-0.96%。本周（20260102-0108）全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比-1.32%，同比3.9%。截至2026年1月8日，浮法玻璃行业开工率为71.38%，比1月1日-0.67个百分点；浮法玻璃行业产能利用率为75%，比1月1日-0.72个百分点。 需求端：地产数据表现依旧磨底玻璃 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 需求端：地产筑底周期持续玻璃 库存：各地不同但整体降库良好玻璃 截至2026年1月8日，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%。折库存天数24.1天，较上期-1.5天。 沙河地区在市场情绪影响下出货良好，华中地区在周中大盘情绪带动下中游期现商大量拿货，下半周降库较好。 需求端：深加工订单、lowe开工率仍偏弱玻璃 截至20251231，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比-10.7%，同比-16.1%。目前来看，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10-15天，家装之类仍以低金额散单为主。 截至2025年12月25日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比+0.8%。价格维持稳定个别地区略有上调。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn