股指周报：股指期货市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 5月22日A股三大指数集体走强，截至收盘，沪指涨0.87%，收报4112.90点；深证成指涨2.30%，收报15597.30点；创业板指涨2.84%，收报3938.50点。行业板块多数收涨，元件、玻璃玻纤、金属新材料、电子化学品、工业金属、有色金属、非金属材料、塑料、小金属板块涨幅居前，白酒、证券板块跌幅居前。沪深京三市成交额29249亿元，较前一交易日缩量5827亿。 上周国内股指期货市场集体收跌，主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货集体收涨。具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。(Wind) （二）国家发展改革委召开新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，综合研判今年夏天全国最高用电负荷将达到约16亿千瓦，比去年增加9000万千瓦左右，相当于多出了一个河南省的用电负荷。国家发展改革委将会同有关方面扎实做好能源电力保供的各项准备工作。一是大力推进电源建设投产。今年1—4月份，全国新增发电装机容量约为1亿千瓦；二是加强电煤储备和水电储能；三是推动电力、电煤中长期合同高比例签约和有效履约，夯实能源中长期合同保供稳价的压舱石作用；四是做好跨省跨区的电力调度工作，必要的时候要做好应急调度，通过全国统一电力市场，加强供需调节；五是扎实做好应急预案。针对部分供需偏紧的省份，将“一省一策”做好应急预案。(Wind) （三）国务院印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》强调，由常住地提供基本公共服务，促进未落户常住人口与户籍人口同等享有基本公共服务，有利于满足人民日益增长的美好生活需要，对提升城镇化质量、释放国内需求潜力、构建新发展格局具有重要意义。意见提出，要加强随迁子女教育保障，推动更多城市将稳定就业居住的未落户常住人口家庭纳入公租房保障范围，全面取消在就业地参加职工社会保险的户籍限制。(Wind) （四）Wind数据显示，上周央行公开市场开展了3045亿元逆回购操作，因上周有30亿元逆回购到期，上周实现净投放3015亿元。此外，上周有8000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展了1000亿元国库现金定存招投标。 本周央行公开市场将有3045亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期10亿元、5亿元、500亿元、1000亿元、1530亿元。此外，周一将有5000亿元365天期MLF到期。 Page1 二、估值分析： 截至5月22日，沪深300指数的PE：14.49倍、分位点90.39%、PB：1.47倍。上证50指数的PE：11.24倍、分位点73.14%、PB：1.19倍。中证500指数的PE：37.32倍、分位点89.41%、PB：2.58倍。中证1000指数的PE：55.93倍、分位点89.22%、PB：2.84倍。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中证1000指数估值分位图 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、中国-巴菲特指标 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，目前主流的专业观点认为，A股合理的估值区间大约在70%-100%之间，而低于70%通常被视为低估区域。 2026年5月22日，总市值比GDP值为：95.34% 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、综合分析： 行情回顾：上周股指期货市场呈现震荡加剧态势。周初中小盘品种小幅收涨，大盘蓝筹承压；周中市场出现集体重挫，中小盘指数期货跌幅尤为显著；临近周末，市场在超跌后迎来修复性反弹，中小盘品种弹性占优，大盘蓝筹分化。全周来看，中证1000期货（IM）与中证500期货（IC）录得小幅上涨，沪深300期货（IF）微涨，上证50期货（IH）则小幅收跌。 市场主要影响因素解读： 多空博弈激烈，情绪波动放大：周中的快速下跌伴随成交天量，反映获利盘与恐慌盘集中涌出；随后修复行情显示低位承接意愿仍存，但市场尚未形成一致方向。 估值约束持续高压：截至上周五，主要宽基指数估值分位普遍在90%附近，总市值与GDP比值处于历史94%分位、近十年98%分位。高估值环境下，任何边际变化都易引发剧烈波动。 结构分化特征显著：中小盘品种在大跌中跌幅更深，但在反弹中弹性更大；大盘蓝筹中，上证50因金融权重较高表现偏弱，沪深300相对抗跌。风格轮动速度加快。 后市展望：市场短期大概率延续高位震荡，获利盘消化与估值压力仍需时间。成交额变化是观察情绪的关键指标，若量能持续萎缩，市场可能进入区间整理；若再度放量，则波动风险仍大。风格上，中小盘品种的波动性预计继续高于大盘蓝筹。 操作建议 单边：建议谨慎，控制仓位。可轻仓关注IH、IF等相对低估值品种防御机会套利：IM/IH价差处历史高位，价差收敛策略可阶段性关注，注意风格切换期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲高位回调波动风险 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。