贵金属周报：美伊谈判传来积极信号，利好金银

摘要： 【行情复盘】 本周金银微跌。本周 COMEX 黄金 2606 下跌 1.13%，收报 4510.5美元/盎司。本周 COMEX 白银 2607 下跌 2.1%，收报 75.915 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 3.03%，NYMEX 钯周下跌 4.86%。 【重要资讯】 周一，阿联酋官员表示，一架无人机袭击导致该国一座核电站发生火灾，随后油价触及两周高点。美国总统特朗普明确表示他的耐性正在耗尽，称“对伊朗而言时间正在一分一秒过去，他们最好快点行动，否则他们将一无所有”。特朗普表示，在收到伊朗“令人失望”的最新提案后，他不考虑向伊朗作出任何让步。周二，黄金走势承压，白银日内一度重挫超 4 美元，刷新日低至73.098 美元/盎司，跌幅超过 5%，交易员持续关注美国与伊朗谈判相关进展。特朗普周二表示，美国可能需要再次对伊朗采取军事行动，在他推迟此次袭击前，距离下达攻击命令仅剩一小时。周三，美国总统特朗普 20 日表示，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息，他对媒体说，事情可能会进展得非常迅速，也可能需要几天时间，希望伊方领导人能促成一份对各方都有利的协议。 周末，美东时间 23 日下午，特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议。特朗普称，美国与伊朗的一份协议已基本谈成，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定。 【操作建议】 超预期上升的通胀数据和凯文·沃什的上任可能在中长期令金银的价格中枢下移，多头投资者需保持谨慎。周末美伊谈判传来积极信号，利好金价，不过需要警惕的是，一旦双方任何一方 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观分析 本周金银微跌。本周 COMEX 黄金 2606 下跌 1.13%，收报 4510.5 美元/盎司。本周 COMEX白银 2607 下跌 2.1%，收报 75.915 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 3.03%，NYMEX 钯周下跌4.86%。 上周末美国总统特朗普 17 日在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，“将一无所有”。特朗普写道：“对伊朗而言，时间紧迫，他们最好迅速行动，否则将一无所有。刻不容缓！”此外，美方 17 日援引两名美国官员的话称，预计特朗普 19 日在白宫战情室与其国家安全团队主要成员举行会议，讨论对伊朗再次动武的选项。当地时间 5 月 17 日晚，以色列总理办公室证实，以总理内塔尼亚胡与特朗普当天通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。据一名以色列高级官员消息，内塔尼亚胡与特朗普通话持续约半小时，主要讨论重启对伊朗军事打击的可能性。这名官员称，若美国恢复对伊朗军事行动，预计以美两国将联合发起空袭。以色列国防部长卡茨 14 日表示，以色列已做好准备，以应对很快需恢复对伊朗军事行动的可能性。 Page 1周一，阿联酋官员表示，一架无人机袭击导致该国一座核电站发生火灾，随后油价触及两周高点。美国总统特朗普明确表示他的耐性正在耗尽，称“对伊朗而言时间正在一分一秒过去，他们最好快点行动，否则他们将一无所有”。特朗普表示，美国希望能达成协议，目前正在等待伊朗提出新的方案，但目前而言伊朗仍未达到美国的要求。特朗普表示，在收到伊朗“令人失望”的最新提案后，他不考虑向伊朗作出任何让步。特朗普称，伊方“现在比以往任何时候都更渴望达成协议，因为他们知道接下来将发生什么”。数小时后，当地时间 5 月 18 日，美国总统特朗普在社交平台“真实社交”发文表示，在卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋领导人请求下，他已下令“明天（19 日）”不按原计划对伊朗发动军事打击。特朗普表示，鉴于目前正进行着“严肃的谈判”，且在这些领导人及盟友看来，双方终将达成一项协议。尤为重要的是，这项协议将明确包含以下核心条款：伊朗不得拥有核武器。特朗普表示，他已指示国防部长赫格塞思、美军参谋长联席会议主席凯恩以及美国军方，19 日将不按原计划对伊朗发动打击。但他同时也下达了进一步指令：一旦未能达成令人满意的协议，美军必须时刻保持战备状态，随时准备对伊朗发起全面、大规模的军事打击。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊的社交媒体账号当地时间 18 日再次摘发其上任后首份声明，重申将考虑在敌人不擅长的领域开辟新战线。由于美国与伊朗达成协议缺乏进展，加上特朗普总统再次对伊朗发出威胁，进一步推高油价，增强了市场对各国央行可能 维持高利率甚至加息的预期。 特朗普在白宫向记者表示：“我今天距离下达攻击命令仅剩一小时。”他还表示，伊朗领导人正在恳求达成协议，但如果无法达成协议，美国将在未来几天内再次发动攻击。特朗普称：“我的意思是，大概需要两到三天的时间，可能是周五、周六、周日，或者下周初，时间不会太长，因为我们不能让他们拥有新的核武器。”黎巴嫩真主党旗下灯塔电视台 19 日报道，真主党武装人员当天使用自杀式无人机袭击了以色列一个军事基地的“铁穹”防空系统，并将其摧毁。 目前市场已经完全排除了 2026 年剩余时间内美联储降息的可能性。相反，在能源价格和消费者通胀担忧上升的背景下，市场目前押注美联储年底前至少加息一次。根据 CMEFedWatch 工具，交易员目前预计，到今年年底，美联储至少加息 25 个基点的概率接近 50%。相比之下，一周前这一概率仅为 35%。 周三，美国总统特朗普 20 日表示，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息，他对媒体说，事情可能会进展得非常迅速，也可能需要几天时间，希望伊方领导人能促成一份对各方都有利的协议。他称，“如果仅仅通过多等待几天就能避免一场战争……那么我认为这是一件极其有意义的事情”。特朗普还说，在伊朗正式签署协议之前，他不会给予任何形式的制裁减免。他同时强调不会允许伊朗拥有核武器，并称这很快就会结束，“无论以何种方式”。沙特阿拉伯阿拉比亚电视台 20 日援引消息人士的话报道，伊朗和美国将在 5 月底伊斯兰教朝觐季结束后于巴基斯坦首都伊斯兰堡举行新一轮谈判。 当地时间 5 月 20 日，美联储公布 4 月 28 日至 29 日联邦公开市场委员会会议纪要。纪要显示，美联储在此次会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75%不变。与会者认为，美国通胀仍处于偏高水平，近期全球能源价格上涨和中东局势发展正在加剧美国经济前景的不确定性。据 CME“美联储观察”数据，美联储到 6 月维持利率不变的概率为 97.3%，累计降息 25 个基点的概率为 2.7%。美联储到 7 月维持利率不变的概率为 87.2%，累计降息 25 个基点的概率为 2.4%，累计加息 25 个基点的概率为 10.4%。 Page 2周四，路透社周四早些时候援引两名伊朗高级消息人士报道称，伊朗最高领袖已下令，接近武器级别的浓缩铀必须保留在伊朗国内。这一消息打击了市场对短期内达成协议的乐观情绪，因为限制伊朗核计划一直是美国提出的核心要求之一，也可能使结束中东战争的外交努力更加复杂。不过，随后一名伊朗官员在接受半岛电视台采访时否认了上述报道。据半岛电视台报道，一名伊朗高级官员否认了有关最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已发布新 命令要求浓缩铀必须留在伊朗境内的报道，称其为“协议敌人的宣传”。该官员补充说：“没有发布任何新命令，德黑兰的立场始终一致——伊朗将自行稀释这些材料，这也将是下一阶段谈判的主题。” 随着 30 年期美债收益率升至金融危机以来最高水平附近，华尔街 AI 狂热与美国普通消费者日益恶化的财务现实之间，正出现越来越明显的裂痕。Oxbow Advisors 创始人兼管理合伙人 Ted Oakley 警告称，美国消费者的财务压力已经接近金融危机时期水平，而当前市场却仍沉迷于 AI 驱动的科技牛市之中。目前，美国 30 年期国债收益率已升至 5.18%附近，这正在从根本上改变股票、信贷以及传统“60/40”投资组合的估值逻辑。尽管市场焦点仍集中在人工智能热潮上，但 Oakley 认为，美国消费者实际上已经开始“撑不住了”。（Oakley 表示：“如果你看看当前的信用卡违约率，它已经回到了金融危机时期的水平，而汽车贷款违约率甚至更高。很多人一直说消费者状况很好，但我不知道他们的信息来源是什么。因为普通消费者的情况并不好，这是事实。”）美国消费者债务压力接近金融危机时期，Oakley 的警告，与纽约联储最新数据形成呼应。数据显示，截至 2025 年底，美国居民信用卡余额已达到创纪录的 1.28 万亿美元，而严重逾期债务（即逾期 90 天以上）的比例已升至 11%，重新回到十多年前的高位。即便 2026 年初信用卡总余额季节性回落至1.25 万亿美元，进入严重逾期状态的信用卡债务比例仍高达 7.1%。他指出，目前市场高度依赖动量交易，并且越来越集中于被动指数资金推动的大型科技股，而 AI 狂热背后隐藏巨大能源缺口，Oakley 表示，华尔街当前最大的叙事核心，是围绕人工智能展开的巨额资本支出。（数据显示，美国大型科技公司今年在 AI 领域的资本开支预计将高达 7250 亿美元。）Oakley 认为，投资者只看到了 AI 软件和技术愿景，却忽略了支撑这一切所需的能源、原材料以及电网基础设施。 周五，路透社周五报道称，一名伊朗高级官员澄清，目前尚未与美国达成协议，但双方分歧已经缩小。他指出，伊朗铀浓缩问题以及德黑兰对霍尔木兹海峡的控制权，仍是谈判中的核心障碍。美国国务卿鲁比奥则表示，谈判中出现了一些“积极信号”，但他同时强调，双方“还没有达成协议”。分析人士指出，只要霍尔木兹海峡问题无法彻底解决，原油供应风险就仍将存在，而这意味着油价和全球通胀预期可能继续维持高位，从而限制黄金反弹空间。 Page 3美联储理事沃勒周五表示，鉴于通胀风险日益增长，美联储根本不应再将进一步降息作为默认计划。而就在今年 1 月，沃勒还曾支持降息。沃勒在发表演讲时表示，随着中东 冲突的持续，石油和其他大宗商品成本的上涨越来越有可能在经济中引发更广泛的持续性通胀。他称，因此，美联储是时候停止释放下一次行动最可能是再次降息的信号了。沃勒表示，在可预见的未来，将利率稳定在目前 3.5%至 3.75%的区间很可能是正确的做法。他补充说：“如果通胀不能很快减弱，我不能再排除未来加息的可能性。”沃勒称，他现在认同这样的观点：美联储应当明确表示，其下一次利率调整可能是降息也可能是加息。 根据 CME FedWatch 工具，市场目前预计到 2026 年底前，美联储至少加息 25 个基点的概率约为 60%，同时预计再次加息两次的概率接近 15%。 周末，据央视新闻消息，美东时间 23 日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议。特朗普表示，他刚刚与沙特、阿联酋、卡塔尔、土耳其、埃及、约旦、巴林领导人及巴基斯坦陆军参谋长通话，讨论伊朗问题，以及与一份“和平谅解备忘录”相关的事项。特朗普称，美国与伊朗的一份协议已基本谈成，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定。此外，他还与以色列总理内塔尼亚胡进行了通话。协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普还说，除协议中的诸多其他内容外， Page 4 霍尔木兹海峡也将随之开放。当地时间 24 日凌晨，伊朗方面发布消息称，特朗普在社交媒体最新发布关于“霍尔木兹海峡将开放”的言论“不完整”。据了解，根据最新交换的文本，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗“管理”。此外，尽管伊朗同意将允许通过霍尔木兹海峡的船只数量恢复到战前水平，但并不意味海峡将恢复到战前“自由通行”状态。伊朗方面强调，霍尔木兹海峡的管理、航线规划、船舶通行时间和方式以及许可权仍将由伊朗全权掌握。因此，特朗普的相关表态并不完整，也不符合事实。当地时间 23 日，据以色列方面消息，以总理内塔尼亚胡当晚召集执政联盟各党派领导人以及安全部门负责人开会，讨论美国与伊朗正在协商中的协议。以方担心，协议条款“对以色列非常不利”。 二、CFTC 非商业持仓及 ETF 持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFT