贵金属周报：美伊谈判或将扰动短期行情，中长期观点不变

2026年4月12日 贵金属周报 行情回顾：本周贵金属方面，金银本周出现反弹，一方面短期原油价格回落，全球股债市场反弹，流动性问题缓和，金银反弹；另一方面部分国家央行短期抛售行为缓解。中长期金银牛市逻辑并未破坏，短期流动性缓和后金银出现反弹。此外，中国央行3月份黄金储备增加4.98吨，创2025年2月以来单月最大增幅。波兰央行表示未来要增加120吨黄金储备。 创元研究 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 未来展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，受流动性因素影响金银承压。周末美国和伊朗谈判结果出炉，双方并未达成协议，霍尔木兹海峡继续关闭，这或将继续驱动原油上涨，短期依然会扰动贵金属。后续需要关注本月美联储议息会议和美伊博弈进程。 目录 一、黄金行情回顾..................................................3 二、白银行情回顾..................................................8 三、主要驱动因素分析和行情展望....................................10 一、黄金行情回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨18.54元/克，周度涨幅1.79%，上海Au（T+D）现货黄金涨13.71元/克，周度涨幅1.32%；COMEX黄金主连涨68.3美元/盎司，周度涨幅1.43%；伦敦现货黄金涨74.87美元/盎司，周度涨幅1.6%；SPDR持仓周度增加1.43吨。COMEX期货库存周度减少14.45吨，上海期货库存周度增加0.51吨，3月LBMA库存增加129.52吨，中国黄金ETF持仓周度增加0.96吨，上海黄金期货持仓量周度增加14363手，相当于14.36吨，上海黄金交易所黄金持仓周度减少46284手，相当于46.26吨。内盘现货黄金当前溢价6.30元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度涨1411.9，涨幅3.04%，纳斯达克周度涨1023.71，涨幅4.68%，标准普尔周度涨234.2，涨幅3.56%，伦敦金融时报指数周度涨164.24，涨幅1.57%，法国CAC40指数涨297.21，涨幅3.73%，德国法兰克福DAX指数涨635.87，涨幅2.75%，上证指数周度涨106.12，涨幅2.73%，深证成指涨956.57，涨幅7.16%，恒生指数周度涨599.51，涨幅2.37%，日经225指数涨3800.62，涨幅7.15%。10年期美债收益率周度跌0.04%至4.31%，1年期美债收益率跌0.02%至3.70%；10年期德国债收益率周度涨0.01%至3.11%，1年期德国债收益率周度跌0.06%至2.46%；10年期英国国债收益率周度涨0.06%至4.84%，1年期英国国债收益率周度跌0.06%至4.23%；1年期国债收益率周度跌0.0282%至1.2085%，10年期国债收益率周度跌0.0068%至1.8127%；1年期日债收益率周度涨0%至1.12%，10年期日债收益率周度跌0.03%至2.4%。WTI原油现货周度跌13.67美元/桶至97.87美元/桶，布伦特原油现货周度跌13.11美元/桶至95.92美元/桶；美元指数周度跌1.4946至98.6997，人民币对美元周度升值0.06089元/美元至6.82551元/美元。比特币周度涨34165.61元/个，涨幅7.38%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、白银行情回顾 白银周度数据：本周沪银主连涨1037元/千克，周度涨幅5.81%，上海Ag（T+D）现货白银涨1029元/千克，周度涨幅5.78%；COMEX白银主连涨2.855美元/盎司，周度涨幅3.9%；伦敦现货白银涨2.819美元/盎司，周度涨幅3.86%；SLV持仓周度增加26.75吨，伦敦金银比价62.60。国内白银期货库存周度增加82.69吨，上海黄金交易所白银库存上周周度增加97.88吨，LBMA3月现货增加422.17吨，COMEX白银库存周度减少18.87吨。内盘现货白银对伦敦现货白银溢价2182元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度增加，国内期货库存增加，黄金交易所库存增加，COMEX库存减少，3月LBMA库存增加；金银比价周度回落。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、主要驱动因素分析和行情展望 数据方面，4月7日公布美国2月耐用品订单月率-1.4%，前值-0.5%，预期-1%，美国3月纽约联储1年通胀预期3.42%，前值3.00%，预期3.5%；4月9日公布美国至4月4日当周初请失业金人数21.9万人，前值20.3万人，预期21万人。美国2月核心PCE物价指数年率3%，前值3.10%，预期3%。美国2月个人支出月率0.4%，前值0.3%，预期0.5%。美国2月个人收入月率-0.1%，前值0.40%，预期0.3%。美国2月批发销售月率2.7%，前值1.1%，预期0.4%。周度申请失业金人数高于前值，2月份PCE数据符合预期，个人收入月率走弱，但批发零售月率走强。不过2月份数据属于滞后数据。美国第四季度实际GDP年化季率终值0.7%，前值0.70%，预期0.7%。美国第四季度实际个人消费支出季率终值1.9%，前值2%。美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值2.7%，前值2.70%，预期2.7%；4月10日公布美国3月未季调CPI年率为3.3%，前值2.4%，预期3.3%，3月季调后核心CPI月率0.2%，前值0.2%和预期0.3%，3月未季调核心CPI年率2.6%，前值2.5%，预期2.7%。分项中能源通胀12.5%，前值0.5%。4月通胀1年期预期初值4.8%，前值3.8%，美国4月密歇根大学消费者信心指数47.6，前值53.3，预期52，出现较大幅度回落。3月最新数据整体指向美国通胀反弹预期，以及消费可能走弱。美联储威廉姆斯表示伊朗战争影响将推高总体通胀，高度关注核心通胀。尽管有战争，但核心通胀的走势并无太大变化。目前美国经济呈现低招聘、低解雇、低失业的现象。美联储古尔斯比表示通胀将卷土重来。油价上涨属于滞胀冲击。如今处境棘手，目前尚无明确的指导方案可供美联储参考。我最担心的是，在关税和价格冲击尚未消退之际，油价又会引发滞胀冲击。美联储副主席杰斐逊表示当前政策利率已做好充分准备应对市场变化，利率大致处于中性区间，认为就业面临下行风险，通胀则面临上行风险。美联储戴利表示美联储的行动不应像新闻或市场那样频繁变动。没有人喜欢不确定性和波动性。新的美联储主席上任不会带来巨大的方向性转变。 美联储会议纪要显示：多位官员表示，石油冲击可能导致通胀进一步上升，从而有理由加息。越来越多的决策者认为，对未来利率决议采用“双向”表述具有“充分”理由。多数与会者担忧，旷日持久的冲突可能导致劳动力市场进一步走软，进而可能需要进一步降息。多数与会官员认为，中东局势发展已使经济风险上升。有几位与会者将其对降息时点的判断进一步推迟至更远的未来。周末美国和伊朗谈判，谈判结果并未达成协议，目前双方维持停战状态。 本周贵金属方面，金银本周出现反弹，一方面短期原油价格回落，全球股债市场反弹，流动性问题缓和，金银反弹；另一方面部分国家央行短期抛售行为缓解。中长期金银牛市逻辑并未破坏，短期流动性缓和后金银出现反弹。此外，中国央行3月份黄金储备增加4.98吨，创2025年2月以来单月最大增幅。波兰央行表示未来要增加120吨黄金储备。 未来行情展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，受流动性因素影响金银承压。周末美国和伊朗谈判结果出炉，双方并未达成协议，霍尔木兹海峡继续关闭，这或将继续驱动原油上涨，短期依然会扰动贵金属。后续需要关注本月美联储议息会议和美伊博弈进程。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，