宏观周报：地产延续调整 服务消费强于商品消费

地 产 延 续 调 整服 务 消 费 强 于 商 品 消 费 20260524 作 者 ： 石 舒 宇 期货从业资格号：F031176640769-22116880期货交易咨询从业证书号：Z0022772 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%，月度生产节奏变化较小。 •行业生产冷暖不均，超七成工业大类行业实现同比增长，电子制造、汽车装备等高技术、装备产业增长势头强劲，部分传统原材料行业产量有所下滑。分行业看，4月份，41个大类行业中有29个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长3.8%，石油和天然气开采业增长4.6%，农副食品加工业增长3.5%，酒、饮料和精制茶制造业下降1.4%，纺织业增长2.3%，化学原料和化学制品制造业增长5.3%，非金属矿物制品业下降6.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.0%，有色金属冶炼和压延加工业下降1.0%，通用设备制造业增长5.5%，专用设备制造业增长6.2%，汽车制造业增长9.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.2%，电气机械和器材制造业增长3.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.6%，电力、热力生产和供应业增长6.2%。 •当月工业品产销基本平稳，产品销售率小幅回落，出口交货值实现两位数增长，外贸带动作用稳步显现，工业结构升级特征较为明显。规模以上工业626种产品中有321种产品产量同比增长。其中，钢材12263万吨，同比下降1.7%；水泥14571万吨，下降10.8%；十种有色金属694万吨，增长2.8%；乙烯315万吨，下降4.1%；汽车256.4万辆，下降2.6%，其中新能源汽车129.6万辆，增长3.8%；发电量7440亿千瓦时，增长2.6%；原油加工量5465万吨，下降5.8%。 •2026年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.2%（1-3月下降2.2%）。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降2.36%。 •工业投资同比增长2.5%。其中，采矿业投资增长11.1%，制造业投资增长1.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长4.4%。基础设施投资同比增长4.3%。其中，水上运输业投资增长28.4%，航空运输业投资增长27.3%，生态保护和环境治理业投资增长5.9%，电力、热力生产和供应业投资增长5.0%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年1—4月房地产市场整体延续调整态势，开发投资与施工、新开工、竣工等供给端指标均大幅下滑。 •全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，住宅投资降幅达13.1%。房屋施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比下降12.1%、22.0%、24.0%，住宅相关指标降幅更大，显示房企投资意愿低迷，供给收缩态势明显。钢材、水泥、玻璃、砂石等建筑原材料订单减少，产能利用走低，行业营收与利润承压，相关生产企业经营压力有所加大。 •销售端呈现边际改善，降幅收窄但仍处低位。1—4月新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，销售额23000亿元，下降14.6%，降幅较1—3月分别收窄0.2个和2.1个百分点。4月末商品房待售面积77801万平方米，同比下降0.5%，库存压力略有缓解。房企资金面持续承压，到位资金26697亿元，同比下降18.4%，国内贷款、个人按揭贷款降幅显著，资金紧张制约市场修复节奏。 •2026年1—4月消费市场总体温和复苏，但4月增速明显放缓，内需动力偏弱。1—4月社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%；其中剔除汽车后增速达3.1%，显示汽车消费拖累显著。4月单月社零仅增0.2%，为近年低位，其中商品零售同比下降0.1%，反映耐用消费品与地产后周期相关品类走弱。 •城乡消费继续分化，服务消费韧性强于商品消费。1—4月乡村零售额增速2.8%，高于城镇1.8%，乡村市场持续成为亮点。消费类型上，餐饮收入1—4月增长3.8%，4月增长2.2%，显著快于商品零售，服务消费对总消费的支撑作用增强。1—4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比1—3月份加快0.1个百分点。其中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额较快增长。 •1—4月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长10.9%、9.3%、6.7%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。其中，食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨0.9%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。 •食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.24个百分点。食品中，畜肉类价格下降6.7%，影响CPI下降约0.28个百分点，其中猪肉价格下降15.2%，影响CPI下降约0.29个百分点；鲜果价格下降1.0%，影响CPI下降约0.02个百分点；鲜菜价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；水产品价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.02个百分点。其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别上涨11.0%、4.6%和2.2%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨1.5%、1.4%和1.3%；居住价格下降0.2%。 •2026年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3%，环比上涨1.7%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨0.2%。 •工业生产者出厂价格环比变化中，生产资料价格上涨2.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约1.68个百分点。其中，采掘工业价格上涨5.7%（油气、煤炭领涨），原材料工业价格上涨4.9%（化工、黑色金属走强），加工工业价格上涨0.4%。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.02个百分点，终端需求偏弱。其中，食品价格下降0.4%，衣着价格下降0.1%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。 •工业生产者购进价格环比变化中，化工原料类价格上涨7.3%，燃料动力类价格上涨6.3%（国际油价传导），纺织原料类价格上涨1.3%，黑色金属材料类价格上涨0.6%，农副产品类价格上涨0.3%；建筑材料及非金属类价格下降1.0%，有色金属材料及电线类价格下降0.1%。 •国际输入性压力凸显：中东局势紧张推升原油价格，带动国内油气开采、石油加工、化工原料等产业链价格大幅上行。上下游分化延续：上游能源、原材料涨价显著，但下游生活资料价格疲软，终端消费修复不足，成本传导不畅。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国民经济核算 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 GDP同比贡献 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 工业 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 规上主要行业增加值 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年1-4月，全社会用电量累计33345亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513亿、312亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量4976亿千瓦时，同比增长3.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。其中采矿业实现利润总额2563.3亿元，同比增长16.2%；制造业实现利润总额12384.3亿元，增长19.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2012.8亿元，下降3.2%。 主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.2倍，化学原料和化学制品制造业增长54.5%，煤炭开采和洗选业增长6.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈，电气机械和器材制造业持平，石油和天然气开采业下降1.4%，通用设备制造业下降1.9%，电力、热力生产和供应业下降3.4%，农副食品加工业下降6.0%，纺织业下降7.8%，专用设备制造业下降8.2%，汽车制造业下降17.7%，非金属矿物制品业下降42.6%，黑色金属冶炼和压延加工业由盈转亏。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所