2023年12月社零数据点评：服务消费强于商品消费

行业研究 证券研究报告 商贸零售2024年01月17日 商贸零售行业定期报告 2023年12月社零数据点评：服务消费强于商品消费 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 110 7,896.36 6,998.81 占比% 0.01 0.96 1.10 相对指数表现 %1M 绝对表现-5.6% 相对表现-2.2% 6M12M -7.1%-10.6% 9.4%11.4% 2023-01-17~2024-01-17 4% -5% -13%23/01 -22% 23/03 23/0623/0823/1124/01 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《2023年11月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出》 2023-12-16 《奢侈品集团Q3业绩跟踪：Q3环比增长放缓，龙头韧性犹存》 2023-12-15 《2023年10-11月电商数据点评：双月同比增速 4%，1-11月累计增速放缓至8.6%》 2023-12-14 事项： 社零总额：2023年12月社零43550亿元，名义同比+7.4%（较前值-2.7pct），两年复合增速+2.7%，低于预期，其中餐饮、纺织服装、金银珠宝增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+7.9%。1~12月社零471495亿元，名义同比 +7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。 按消费类型分，12月份餐饮收入5405亿元，同比+30.0%（较前值+4.2pct），两年复合增速+5.7%，其中限额以上+37.7%（较前值+13.1pct），两年复合增速 +12.7%（较前值-1.7pct）；商品零售38145亿元，同比+4.8%（较前值-3.2pct），两年复合增速+2.3%，其中限额以上+4.8%（较前值-4.2pct），两年复合增速 +2.3%（较前值+0.9pct）。限额以上商品零售与大盘持平，餐饮跑盈大盘，其中餐饮已连续4月同比增速改善，继续改善。1~12月餐饮收入52890亿元，同 比+20.4%，商品零售418605亿元，同比+5.8%。 评论： 必选品相对稳定。12月CPI环比-0.5%，同比-0.3%（较上月+0.2pct），其中食品烟酒价格同比-2.0%，环比+0.6%。粮油食品（当月同比+5.8%，较上月同比 +1.4pct，21-23年同期CAGR+8.1%，下同）、饮料（同比+7.7%，+1.4pct，+6.6%）、烟酒（同比+8.3%，-7.9pct，+0.2%）、日用品（同比-5.9%，-9.4pct，-7.6%），必选品中，日用品增速转负，粮油食品、饮料、烟酒稳定。 纺织服装、金银珠增速环比持续改善，化妆品仍显弱势。12月化妆品（同比 +9.7%，+13.2pct，-5.9%），金银珠宝（同比+29.4%，+18.7pct，+2.8%），纺织 服装（同比+26.0%，+4.0pct，+5.0%），通讯器材（同比+11.0%，-5.8pct，+3.0%）可选品受益去年同期低基数，需求回暖；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装、通讯器材跑赢大盘，化妆品增速为负，需求端羸弱；环比角度，除化妆品外，可选品增速环比增长，景气度略修复。 地产链消费依旧疲弱，汽车增速环比下滑。12月家电（同比-0.1%，-2.8pct， -6.8%），家具（同比+2.3%，+0.1pct，-1.8%）、装潢建材（同比-7.5%，+2.9pct， -8.2%）；根据乘联会数据，12月乘用车零售辆同比增长8.5%，汽车消费端（同比+4.0%，-10.7pct，+4.3%），石油及制品（同比+8.6%，+1.4pct，+2.7%），汽车增速较上月下降。 12月网上零售额增速10.7%。1~12月网上零售额154264亿元，累计同比 +11.0%；12月网上零售额14693亿元，同比+10.7%，较上月持平。 12月实物网上零售渗透率约为27.6%。1~12月实物网上零售额130174亿元，累计同比+8.4%（较前值+0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别31.1%、27.6%、35.2%；12月实物网上零售额12465亿元， 当月同比+8.0%，较上月增速-0.2pct。实物商品网上零售额中，1~12月吃、穿和用类商品累计同比+11.2%/+10.8%/+7.1%，增速稳定。 1~12月非实物网上零售24090亿元，累计同比+32.3%。12月同比+29.2%，环比-5.7pct。 线下消费复苏进行时。12月【社零总额-网上零售额】28857亿元，同比+5.8% （较上月-3.9pct）。 风险提示：消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※12月社会消费品零售总额43550亿，名义同比+7.4%，除汽车外同比+7.9% ※1~12月社会消费品零售总额471495亿，名义同比+7.2%，除汽车外同比+7.3%图表1月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※分区域，12月城镇/乡村消费品零售总额，同比+7.2%/+8.9% ※分类型，12月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.8%/+30% 图表2城镇与乡村社零增速图表3社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※12月限额以上单位消费品零售额17885亿元，同比+6.6% ※12月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+4.8%/+37.7% 图表4月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表5限额以上商品零售增速图表6限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※必选消费：粮油食品+5.8%、饮料+7.7%、烟酒+8.3%、日用品-5.9% ※可选消费：服装+26%、化妆品+9.7%、金银珠宝+29.4%、通讯器材+11% 图表8限额以上必选消费增速（%）图表9限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 ※居住消费：家电-0.1%、家具+2.3%、建材-7.5% ※汽车消费：汽车+4%、石油及制品+8.6% 图表10限额以上居住消费增速（%）图表11限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※1~12月网上零售额154264亿，累计同比+11%；12月网上零售额14693.4亿，同比 +10.7%，较上月+0pct ※1~12月实物网上零售额130174亿，累计同比+8.4%，占比商品零售31.1%，占比社零27.6%，占比扣除汽车后商品零售35.2% ※12月实物网上零售额12465.2亿，当月同比+8%，较上月-0.2pct ※其中，网上吃/穿/用，同比+11.2%/+10.8%/+7.1% ※1~12月非实物网上零售额24090亿，累计同比+32.3% 图表12网上商品和服务零售额（亿元）和增速 （%） 图表13实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 图表14实物商品网上零售额占比 图表15实物商品网上零售额中吃、穿、用增速 （%） 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：消费复苏不及预期等。 商社组团队介绍 组长、首席分析师：�薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售经理 likaiyue@hcyjs.com 张玉恒 销售助理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 资深销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，