行业轮动周报：上证强于双创调整空间不大，ETF资金持续配置金融地产与TMT方向

发布时间：2025-10-20 研究所 金工周报 分析师:黄子崟SAC登记编号:S1340523090002Email:huangziyin@cnpsec.com研究助理:李子凯 上证强于双创调整空间不大，ETF资金持续配置金融地产与TMT方向——行业轮动周报20251019 SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com ⚫投资要点 预先调整之下，本周指数受特朗普关税政策影响较四月份明显降低，周一低开后快速修复，周五之前上攻较强的双创板块调整较多，上证此次调整点位预计不超过周一最低点3800点。中信一级行业中银行煤炭领涨，电子、传媒领跌。资金方面，融资资金整体继续净流入，方向集中于有色与电新，继续净流出电子、通信，其余行业融资资金变动较小。ETF主要净流入银行、证券以及部分TMT。扩散指数行业轮动年度超额4.60%。GRU行业轮动调入电力及公用事业，调出建筑，持仓偏价值、稳定。 近期研究报告 《预先调整下大盘很难再现四月波动，融资资金净流出通信——行业轮动周报20251012》-2025.10.13 《融资资金持续净流入电子，主板趋势上行前需耐住寂寞——行业轮动周报20250928》-2025.09.28 ⚫中信一级行业周度表现 《指数震荡反内卷方向领涨，ETF持续净 流 入 金 融 地 产— —行 业 轮 动 周 报20250921》-2025.09.22 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(4.99%)、煤炭(4.27%)、食品饮料(0.85%)、交通运输(0.73%)和商贸零售(-0.08%)；涨跌幅居后的有电子(-7.1%)、传媒(-6.28%)、汽车(-6.24%)、计算机(-5.9%)和基础化工(-5.76%)。 《成长风格占优，小盘股活跃——中邮因子周报20250914》-2025.09.15 ⚫中信一级行业融资余额变动 《金融地产获ETF持续净流入，连板情绪偏修复等待合力方向——行业轮动周报20250914》-2025.09.15 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是有色金属(70.95)、非银行金融(34.85)、电力设备及新能源(29.3)、电子(13.76)和计算机(12.66)。（单位：亿元） 《融资资金净流入电力设备及新能源，光通信概念趋势未破——行业轮动周报20250907》-2025.09.08 ⚫行业/主题ETF资金流向 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是银行ETF(52.93)、稀土ETF嘉实(32.88)、芯片ETF(32.66)、红利低波ETF(26.49)和证券ETF(25.45)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(187.58)、金融地产(147.01)、上游及材料(138.83)、新能源(72.11)和医药生科(38.08)。（单位：亿元） 《双创涨速明显提升，ETF资金配置思路偏补涨——行业轮动周报20250831》-2025.09.01 《指数上行重返十年高位，涨幅超10%芯片相关ETF净流出较多——行业轮动周报20250824》–2025.08.25 ⚫周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年10月17日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.979)、通信(0.931)、银行(0.929)、钢铁(0.849)、电子(0.833)、电力设备及新能源(0.816)。 《非银爆发虹吸红利防御资金，指数料将保持上行趋势持续挑战新高——行业轮动周报20250817》–2025.08.18《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行 业 轮 动 周 报20250810》–2025.08.11 ⚫周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年10月17日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是纺织服装(4.22)、综合(2.68)、交通运输(2.16)、钢铁(2)、电力及公用事业(1.84)和石油石化(1.08)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是食品饮料、电力及公用事业、房地产。 ⚫风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益3.42%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：非银行金融、农林牧渔、煤炭行业环比提升排名靠前.................103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益-5.40%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：食品饮料、电力及公用事业、房地产环比提升排名靠前....................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2 GRU模型失效风险....................................................................145.3政策变化风险........................................................................14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(4.99%)、煤炭(4.27%)、食品饮料(0.85%)、交通运输(0.73%)和商贸零售(-0.08%)；涨跌幅居后的有电子(-7.1%)、传媒(-6.28%)、汽车(-6.24%)、计算机(-5.9%)和基础化工(-5.76%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是有色金属(61.63)、电力设备及新能源(28.87)、基础化工(14.35)、国防军工(12.24)和医药(8.01)。（单位：亿元） 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是银行ETF(52.93)、稀土ETF嘉实(32.88)、芯片ETF(32.66)、红利低波ETF(26.49)和证券ETF(25.45)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(187.58)、金融地产(147.01)、上游及材料(138.83)、新能源(72.11)和医药生科(38.08)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2025年10月17日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.979)、通信(0.931)、银行(0.929)、钢铁(0.849)、电子(0.833)、电力设备及新能源(0.816)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是消费者服务(0.271)、煤炭(0.251)、商贸零售(0.127)、建材(0.076)、计算机(0.064)、轻工制造(0.06)。 根据GRU行业因子观察，截至2025年10月17日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是纺织服装(4.22)、综合(2.68)、交通运输(2.16)、钢铁(2)、电力及公用事业(1.84)和石油石化(1.08)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是食品饮料、电力及公用事业、房地产。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(4.99%)、煤炭(4.27%)、食品饮料(0.85%)、交通运输(0.73%)和商贸零售(-0.08%)；涨跌幅居后的有电子(-7.1%)、传媒(-6.28%)、汽车(-6.24%)、计算机(-5.9%)和基础化工(-5.76%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有有色金属(72.53%)、通信(52.79%)、电子(36.7%)、电力设备及新能源(32.19%)和机械(29.52%)；涨跌幅居后的有食品饮料(-2.19%)、石油石化(-0.13%)、交通运输(1.33%)、消费者服务(2%)和煤炭(3.73%)