行业轮动周报：指数震荡反内卷方向领涨，ETF持续净流入金融地产

发布时间：2025-09-22 研究所 金工周报 分析师:黄子崟SAC登记编号:S1340523090002Email:huangziyin@cnpsec.com研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com 指数震荡反内卷方向领涨，ETF持续净流入金融地产——行业轮动周报20250921 ⚫投资要点 本周上证指数震荡新高后下跌，指数以震荡三角形形式消化涨幅，趋势上行前需耐住寂寞。中信一级行业中电力设备及新能源、煤炭领涨，银行依旧领跌，反内卷方向表现较好。资金方面，融资资金整体继续净流入，方向集中于电子与非银。ETF持续净流入金融地产，主要为券商ETF。扩散指数行业轮动年度超额2.76%。GRU行业轮动调入煤炭，调出房地产，超额表现较差，调仓偏动量。 近期研究报告 《成长风格占优，小盘股活跃——中邮因子周报20250914》-2025.09.15 《金融地产获ETF持续净流入，连板情绪偏修复等待合力方向——行业轮动周报20250914》-2025.09.15 ⚫中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)、汽车(3.43%)和电子(2.75%)；涨跌幅居后的有综合(-4.09%)、银行(-4.09%)、有色金属(-3.93%)、非银行金融(-3.8%)和农林牧渔(-2.77%)。 《融资资金净流入电力设备及新能源，光通信概念趋势未破——行业轮动周报20250907》-2025.09.08 《双创涨速明显提升，ETF资金配置思路偏补涨——行业轮动周报20250831》-2025.09.01 ⚫中信一级行业融资余额变动 中 信 一 级行 业 中融 资余额 上 升 最多 的 五个 行业分 别 是 电子(160.47)、非银行金融(58.77)、机械(54.9)、汽车(45.13)和电力设备及新能源(31.86)。（单位：亿元） 《指数上行重返十年高位，涨幅超10%芯片相关ETF净流出较多——行业轮动周报20250824》–2025.08.25 ⚫行业/主题ETF资金流向 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是证券ETF(53.42)、机器人ETF易方达(27.9)、券商ETF(26.92)、电池ETF(12.87)和酒ETF(12.24)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(146)、中游制造(58.7)、消费(44.61)、上游及材料(32.08)和红利(15.78)。（单位：亿元） 《非银爆发虹吸红利防御资金，指数料将保持上行趋势持续挑战新高——行业轮动周报20250817》–2025.08.18《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行 业 轮 动 周 报20250810》–2025.08.11 ⚫周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年9月19日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.978)、银行(0.968)、通信(0.946)、电子(0.877)、汽车(0.874)、商贸零售(0.873)。 《ETF资金偏谨慎流入消费红利防守，银行提前调整使指数回调空间可控——行 业 轮 动 周 报20250803》-2025.08.04 ⚫周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年9月19日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是有色金属(7.4)、石油石化(5.38)、煤炭(4.17)、钢铁(4.15)、建材(3.46)和非银行金融(3.08)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是有色金属、银行、农林牧渔。 《ETF资金持续净流出医药，雅下水电站成短线情绪突破口——行业轮动周报20250727》–2025.07.28 《ETF资金净流入红利流出高位医药，指数与大金融回调有明显托底——行业轮动周报20250720》–2025.07.21 ⚫风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益2.76%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：煤炭、石油石化、消费者服务行业环比提升排名靠前.................103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益-7.78%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：有色金属、银行、农林牧渔环比提升排名靠前...........................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2 GRU模型失效风险....................................................................145.3政策变化风险........................................................................14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)、汽车(3.43%)和电子(2.75%)；涨跌幅居后的有综合(-4.09%)、银行(-4.09%)、有色金属(-3.93%)、非银行金融(-3.8%)和农林牧渔(-2.77%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(160.47)、非银行金融(58.77)、机械(54.9)、汽车(45.13)和电力设备及新能源(31.86)。（单位：亿元） 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是证券ETF(53.42)、机器人ETF易方达(27.9)、券商ETF(26.92)、电池ETF(12.87)和酒ETF(12.24)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(146)、中游制造(58.7)、消费(44.61)、上游及材料(32.08)和红利(15.78)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2025年9月19日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.978)、银行(0.968)、通信(0.946)、电子(0.877)、汽车(0.874)、商贸零售(0.873)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是煤炭(0.33)、石油石化(0.096)、消费者服务(0.031)、有色金属(0.031)、纺织服装(0.01)、电力设备及新能源(0.009)。 根据GRU行业因子观察，截至2025年9月19日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是有色金属(7.4)、石油石化(5.38)、煤炭(4.17)、钢铁(4.15)、建材(3.46)和非银行金融(3.08)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是有色金属、银行、农林牧渔。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)、汽车(3.43%)和电子(2.75%)；涨跌幅居后的有综合(-4.09%)、银行(-4.09%)、有色金属(-3.93%)、非银行金融(-3.8%)和农林牧渔(-2.77%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有通信(63.94%)、有色金属(60.31%)、电子(38.03%)、传媒(36.29%)和机械(33.3%)；涨跌幅居后的有煤炭(-5.7%)、交通运输(1.01%)、食品饮料(1.55%)、石油石化(2.41%)和电力及公用事业(6.76%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2025年9月19日，中信一级