宏观量化经济指数周报：居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能

核心观点与关键数据

ECI指数：工业生产景气度弱于季节性

• 周度数据：ECI供给指数为49.94%，需求指数为49.85%，均小幅波动。
• 月度数据：12月前两周ECI供给指数和需求指数分别较11月回落0.03和0.02个百分点。
• 行业表现：中上游行业（如高炉、焦炉）开工率环比下降，显示需求不足制约工业生产修复。
• 消费方面：12月初乘用车零售环比回落8%，同比下滑32%；但居民出行数据（航班执飞率、地铁客运量）强于季节性，“冰雪经济”或为服务消费注入新动能。
• 出口方面：11月出口增速回升，但对美出口延续负增长，对东盟出口增速回落，或指向需求前置影响。

ELI指数：关注货币政策“灵活高效”的节奏

• ELI指数：本周为-0.54%，环比微降。
• 货币政策：中央经济工作会议延续“适度宽松”基调，淡化货币供给和社会融资规模，重视利率调控。
• 融资成本：11月企业及个人贷款加权平均利率稳定在3.10%，但需关注“降准降息”等总量宽松措施的落地。
• 政策定调：“灵活高效”的宽松工具将相机抉择，流动性或延续充裕状态，利率窄幅波动或持续。

高频数据概览

• 工业生产：汽车轮胎开工率回升，PTA开工率持平，钢厂高炉开工率回落；港口煤炭和铁矿石库存回升，建筑钢材库存回落。
• 消费：乘用车零售下滑，新能源车市场零售同样疲软；柯桥纺织价格指数微降；航班执飞率和地铁客运量强于季节性。
• 投资：石油沥青和水泥开工率/发运率回落；房地产土地供应和商品房成交面积均环比下降，建材价格回落。
• 出口：集装箱和波罗的海干散货指数环比回升；韩国前10日出口增速录得年内新高；国内港口货物吞吐量环比下降。
• 通胀：猪肉价格环比微降，蔬菜价格微升；国际原油价格回落，黄金价格微升。
• 货币市场：央行逆回购操作净投放47亿元；7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率小幅回落。

政策一览

• 本周政策梳理详见报告第13页。

风险提示

1. 美国关税政策不确定性；
2. 政策出台力度低于市场预期；
3. 房地产改善持续性待观察。