核心观点与关键数据
ECI指数：11月供需两端延续走弱态势
- 周度数据：截至2025年11月16日，ECI供给指数为49.97%，需求指数为49.87%，均较上周小幅回落。分项来看，投资、消费、出口指数分别为49.88%、49.67%、50.21%，均有所下降。
- 月度数据：11月前两周高频数据显示，ECI供给指数为49.97%，需求指数为49.88%，均较10月有所回落。分项来看，投资、消费、出口指数分别为49.89%、49.69%、50.23%，其中出口指数较10月回升0.02个百分点。
- 结论：11月经济增长可能延续10月份边际走弱的态势，但考虑到基数效应减弱，11月经济读数或较10月有所回暖。经济下行压力尚未缓解，需求不足问题凸显。全年5%增速目标基本可顺利实现，政策层面可能更多以落实现有政策为主，财政政策加码和年内增量货币政策可能性较低。
- 高频数据：工业生产淡季临近，主要行业开工率环比回落，同比降幅扩大。基建实物工作量季节性回落，石油沥青装置开工率和水泥发运率低于去年同期。出口方面，11月上旬港口货物吞吐量较10月改善，韩国11月前10日出口环比和同比增速明显回暖，预计11月出口增速或小幅上行。
ELI指数：实际贷款投放利率继续下行
- 数据：截至2025年11月16日，ELI指数为-0.58%，较上周回落0.04个百分点。
- 分析：10月份新增贷款和社会融资规模转弱，既有季初月季节性影响，也有财政融资和支出节奏回落的影响。但11月至12月实体经济流动性或仍有恢复扩张基础：
- “价”：10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，同比下降约40个基点，个人住房贷款利率同比下降约8个基点。LPR报价连续5个月持平，但增量货币政策推动社会融资成本稳中下行，LPR报价相对主要政策利率单边下行的风险较低，货币政策保持支持性立场。
- “量”：10月份财政部将5000亿元地方债结存限额，新增地方政府债可能在11月至12月集中发行。5000亿元政策性金融工具已落地拨付，增量财政和准财政工具或撬动相关项目配套融资增长，带动实体经济流动性扩张。
高频数据概览
- 工业生产：主要行业开工率环比小幅回落，港口炼焦煤库存环比回落，铁矿石库存环比回升，沿海电厂负荷率环比回升。
- 消费：乘用车销量同比和环比下降，新能源车市场零售环比增长。柯桥纺织价格指数环比回升，航班执飞率环比回升，地铁客运量环比回落。
- 投资：石油沥青装置开工率和水泥发运率环比回落，低于去年同期。100大中城市土地供应面积环比回落，30大中城市商品房成交面积环比回升，水泥和玻璃价格环比变动。
- 出口：上海/中国出口集装箱运价指数环比升降，波罗的海干散货指数环比回升。韩国11月前10日出口同比增速明显回暖，国内监测港口货物吞吐量环比下降。
- 通胀：猪肉和蔬菜批发价环比小幅波动。布伦特原油期货价格环比回落，COMEX黄金期货价格环比回升。
- 货币：本周央行净投放6262亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落。
政策一览
- 本周政策梳理内容未详细展开，但整体以落实现有政策为主，财政政策加码和增量货币政策可能性较低。
风险提示
- 美国关税政策不确定性、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待观察。
