2025年报及2026年一季报点评短期业绩承压，期待行业景气反转

厨房电器Ⅲ2026年05月23日 推荐（维持）目标价：11.6元当前价：10.03元 火星人（300894）2025年报及2026年一季报点评 短期业绩承压，期待行业景气反转 事项： 华创证券研究所 ❖火星人发布25年报及26年一季报。25年公司实现营收7.7亿元，同比-44.0%，归母净利润-3.0亿元，同比盈转亏，折算25Q4营收1.9亿元，同比-46.7%，归母净利润-0.8亿元，同比亏损加大。26Q1实现营收1.5亿元，同比-5.2%，归母净利润-0.5亿元，YoY+1.7%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 评论： ❖行业持续低迷，26Q1营收仍有承压。公司26Q1收入YoY-5.2%，虽仍承压但同比降幅明显收窄。根据奥维云网数据，26Q1集成灶线上零售YoY-32.0%，整体集成灶市场受新房市场景气度仍处低位的影响而持续低迷。当前集成灶市场处于存量市场博弈状态，市场保有量较大，未来随着早期产品逐步进入换新周期，更新需求有望得到释放。 公司基本数据 总股本(万股)40,628.21已上市流通股(万股)29,407.13总市值(亿元)40.75流通市值(亿元)29.50资产负债率(%)48.49每股净资产(元)2.3912个月内最高/最低价14.88/9.74 ❖毛利率下降明显，盈利能力短期承压。火星人26Q1毛利率32.5%，YoY-7.7pct，毛利率下滑较多，我们认为或是因为市场需求低迷导致产能利用率不足所致。费 用 率 方 面 ， 公 司26Q1销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为43.2%/16.2%/8.6%/6.4%，同比-2.7/-1.0/-5.9/+1.6pct，实现较为积极的控费表现。在费用控制较为积极的背景下，公司26Q1录得亏损，主要因为当前收入水平难以覆盖日常运营固定费用。若集成灶行业未来景气度回升，带动公司销售回暖，盈利能力有望得到提振。 ❖存量市场博弈中积极寻求品牌转型。应对集成灶行业需求低迷，公司从“火星人集成灶”转型为“火星人集成厨电”构建集成烹饪（集成灶）、集成水洗（集成水槽、集成洗碗机）、集成净水三大产品模块，积极拓展产品边界，寻求业务新增长点。 ❖投资建议：公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响，面临较大压力，短期业绩或仍有承压。我们预计26-28年EPS为-0.33/-0.13/0.01元，考虑到公司所处行业仍处于筑底阶段，短期业绩或仍处于负区间，因此我们调整估值方法至PS估值法。参考可比同行PS估值，给予公司2026E6xPS，对应目标价为11.6元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 ❖风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。 《火星人（300894）2024年报&2025年一季报点评：行业整体承压，积极应变调整》2025-05-18 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所