2025年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，4月内外贸运价现改善信号

航运2026年05月07日 推荐（维持）目标价：19.5元当前价：14.92元 兴通股份（603209）2025年报及2026年一季报点评 业绩短期承压，4月内外贸运价现改善信号 公司公告2025年报和2026年一季报：2025年公司实现营业收入16.3亿元，同比+7.5%；归母净利润2.7亿元，同比-23%。2026Q1公司实现营业收入4.7亿元，同比+22.3%；归母净利润1.1亿元，同比+51%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比-14%，非经常性损益主要是处置船舶收益0.6亿元。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 内贸化学品市场：25年运价承压，26Q1运价跌幅收敛，26年4月运价同比回升。2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行；根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%，其中下半年随着国家石化行业控产能、反内卷政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价已止跌企稳。根据沛君航运数据，以华北-华南线、3000MT船型为例，26Q1内贸化学品海运价格均值为271元/吨，同比-1.3%；26年4月运价均值286元/吨，同比+11%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 外贸化学品航运市场：中东冲突推升4月运价。根据克拉克森数据，以新加坡-鹿特丹航线、5000MT船型为例，2025年均值116美元/吨，同比-35.8%，主要系24年红海危机导致运价基数较高；26Q1均值118美元/吨，同比-6.2%；26年4月均值150美元/吨，同比+30.4%，主要是受到中东冲突的影响，以及成品油轮景气的联动传导。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 中长期来看，公司夯实内贸业务的同时，持续拓展外贸业务，为市场回暖后公司业绩提升奠定基础。具体来看，1）内贸业务方面，截至25年底，公司运营沿海省际化学品船舶23艘，运力规模25.85万载重吨，占市场总运力比重为15.59%，居国内领先地位。25年公司首次与巴斯夫达成合作，签订2.5+1年期COA水路运输合同，成功与埃克森美孚等高端客户达成合作，进一步优化客户结构。2）外贸业务方面，近年来公司外贸运力规模持续扩张，截至25年底，公司共有外贸化学品船舶10艘，合计16.88万载重吨；在建外贸船舶8艘，合计15.72万载重吨，为公司在国际市场的拓展提供有力支撑。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 投资建议：1）盈利预测：考虑4月内外贸运价同比趋势向好，我们上调26年归母净利预测为3.5亿（原为3.4亿），维持27年预测为4.1亿，新增28年预测为4.5亿，对应26-28年PE分别为14、12、11倍。2）目标价：公司作为内贸化学品海运业龙头，巩固内贸市场竞争优势，同时着力深化国际市场布局，具备较高的成长性，若下游需求端复苏，有望展现较强的业绩弹性。参考公司近3年PE中枢，给予公司2026年预期利润18倍PE，对应一年期目标市值63亿元，目标价19.5元，预期较当前有31%空间，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)32,500.00已上市流通股(万股)32,149.16总市值(亿元)48.49流通市值(亿元)47.97资产负债率(%)36.60每股净资产(元)10.6712个月内最高/最低价18.07/14.03 风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。 相关研究报告 《兴通股份（603209）2025年三季报点评：Q3业绩同比回落，静待行业需求拐点》2025-11-02 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所