公司年度及季度财务与业务回顾
主要财务指标概览：
- 2022年：公司全年实现营业收入258.84亿元，同比下降8.8%；归母净利润28.44亿元，同比下降64.2%。
- 第四季度：实现营业收入59.43亿元，同比下降19.2%，环比下降2.6%；归母净利润4.28亿元，同比下降76.4%，环比增长1919.3%。
- 2023年第一季度：实现营业收入61.92亿元，同比下降15.1%，环比增长4.2%；归母净利润6.31亿元，同比下降53.7%，环比增长47.5%。
业务板块分析：
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化学纤维（氨纶）：
- 销量：24.8万吨（氨纶），同比增长14.25%。
- 营收：96.50亿元，同比下降29.45%。
- 利润：受行业供给过剩、需求下滑影响，利润显著下降。2022年平均售价38,939.2元/吨，同比下降38.2%，毛利率10.5%，同比下降36.8个百分点。
- 2023年Q1，氨纶行业处于修复阶段，均价35,258.6元/吨，环比增长2.2%，平均价差15,369.9元/吨，环比增长5.4%。
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化工新材料（聚氨酯原液）：
- 由于下游投产不及预期，2022年己二酸板块利润小幅下滑。2022年平均售价9,669.5元/吨，同比增长5.4%，毛利率28.9%，同比下降5.1个百分点。
- 2023年Q1，己二酸行业景气度回升，均价10,141.4元/吨，环比增长4.3%，平均价差5,011.5元/吨，环比增长7.7%。
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基础化工产品：
- 包括己二酸和聚氨酯原液在内的基础化工产品在2022年受原料价格上涨和下游需求减弱影响，整体景气度下滑。聚氨酯原液2022年平均售价16,273.4元/吨，同比下降0.9%，毛利率18.4%，同比下降9.8个百分点。
在建项目与战略规划：
- 公司积极推进在建项目，包括新增30万吨氨纶、40万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液产能，其中10万吨氨纶产能已进入试生产阶段。
- 长期战略规划为实现聚氨酯产业的一体化，通过纵向延伸和横向拓展提高运营效率，目标成为世界级聚氨酯制品材料龙头。
投资建议：
- 考虑到公司业务在2022年承压触底后的逐步复苏，将2023-2025年的归母净利润预期调整至35.42亿、42.23亿和49.24亿元。
- 对应2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.71元、0.85元和0.99元，当前市值对应的市盈率（PE）分别为10倍、8倍和7倍。
- 基于公司历史交易市盈率中枢与可比公司估值，以及其行业龙头地位，给予2023年12倍PE的目标价为8.52元，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 产能建设进度：存在低于预期的风险。
- 产品需求：可能低于预期。
- 行业扩产：行业扩产超预期可能导致竞争加剧和价格下跌。
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