2025年报&2026年一季报点评盈利能力稳健提升，高分红价值凸显

照明电工2026年05月23日 欧普照明（603515）2025年报&2026年一季报点评 强推（维持）目标价：24元当前价：20.05元 盈利能力稳健提升，高分红价值凸显 事项： 华创证券研究所 ❖公司公布2025年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润69.70/9.20/7.79亿元，同比-1.78%/+1.94%/+4.41%。26Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润14.92/1.31/0.91亿元，同比+0.09%/-7.18%/+3.39%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： ❖智慧照明成增长主动力，海外市场稳步推进。公司“光筑健康智慧生活”战略转型成效显著，2025年智能解决方案销售实现翻倍增长，包含智能单品在内的整体智慧照明业务收入成为驱动增长的核心引擎。分渠道看，家居渠道布局持续优化，公司积极探索与主流家居零售平台合作，为消费者提供沉浸式智能门店体验；商用渠道持续打造场景化解决方案与标杆项目，为核心客户输出高标准的综合照明解决方案；电商渠道强化内容平台开拓，通过注入内容化运营策略，有效提升用户粘性与转化率，在巩固核心市场基本盘的基础上，积极探索垂直细分领域的拓展机会，海外市场坚持自主品牌发展战略，在欧洲、东南亚、中东等重点国家实现突破。 公司基本数据 总股本(万股)74,320.79已上市流通股(万股)73,632.81总市值(亿元)149.01流通市值(亿元)147.63资产负债率(%)25.22每股净资产(元)9.6112个月内最高/最低价21.56/16.86 ❖2025年费用管控成效显著，盈利能力稳中有升。1）2025年，公司实现毛利率39.33%，同比基本持平。费用端，公司实现销售/管理/财务/研发费用率17.41%/3.87%/-0.44%/4.26%，同比-0.79/-0.86/+0.30/-0.05pct。综合来看，公司实现归母净利率13.21%，同比+0.48pct。2）26Q1，公司实现毛利率37.27%，同比+0.96pct。费用端，公司实现销售/管理/财务/研发费用率19.42%/4.54%/-0.52%/4.83%，同比+0.88/-0.22/+0.29/+0.18pct。综上，公司归母净利率同比-0.69pct至8.78%。 ❖重视股东回报，特别分红回馈股东。2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利8.5元（含税），合计拟派发现金6.29亿元，占归母净利润的68.33%。同时，为庆祝公司成立30周年及上市10周年，公司计划在2026年进行一次性的中期特别分红，积极回馈股东。 相关研究报告 ❖投资建议：公司核心业务盈利能力稳健，渠道结构优化与智能化战略成效显著，为 全 年 增 长 奠 定 坚 实 基 础 。我 们 预 计公 司26-28年 归 母 净 利 润分 别 为9.91/10.75/11.44亿元，对应PE为15/14/13X，参考绝对估值法，给予目标价24.0元/股，维持“强推”评级。 《欧普照明（603515）2024年报及2025年一季报点评：需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升》2025-05-21 ❖风险提示：原材料成本大幅波动，下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产行业波动，汇率波动风险等。 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张梓萱 曼彻斯特大学理学硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所