镍
- 核心观点：成本与降负支撑，现实累库约束弹性。
- 关键数据：
- 精炼镍库存：108221吨，增加1495吨。
- LME镍库存：279072吨，增加3294吨。
- 矿端配额不足导致供应下滑，菲律宾发运超预期，补充配额未兑现。
- 中东局势支撑硫磺高价，湿法经济性优势消退，镍湿法现金成本与火法现金靠拢在17500美金/湿吨。
- 印尼电解铝新增投产预期，火法镍存在降负预期。
- 研究结论：后端冶炼继续维持累库格局，现实偏弱，但海峡和电力矛盾延续预期偏紧，单边关注下方成本支撑，逢低尝试备兑。
不锈钢
- 核心观点：现实与成本博弈，印尼电力矛盾支撑镍铁预期。
- 关键数据：
- 镍铁库存：降低，主要系下游原料端去库。
- 即期镍铁1160元/镍，预计即期交仓盈亏线在1.46+万元/吨。
- 印尼电解铝新增投产预期，火法镍存在降负预期。
- 研究结论：不锈钢自身供需环节矛盾不大，高排产并未导致中上游大幅累库，单边回到成本支撑与弱现实的博弈，区间操作为主，关注印尼镍铁降负量级和补充配额是否兑现。
工业硅
- 核心观点：工业硅盘面弱势横盘，关注成本端抬升驱动；多晶硅关注后续现货成交情况。
- 关键数据：
- 工业硅供给端：产量环比走高，行业库存小幅累库。
- 工业硅需求端：下游需求持稳，多晶硅视角，短期内蒙、四川及云南等工厂亦有复产计划。
- 多晶硅供给端：短期周度产量环比持平，库存环比去库，当前厂家库存约在30万吨附近。
- 多晶硅需求端：硅片库存由去库转为累库，终端出口市场需求环比回落。
- 研究结论：
- 工业硅：供需转弱格局，价格运行区间或在8200-8700元/吨。
- 多晶硅：仓单累增，现货价格松动，盘面下方支撑逻辑在于低估值托底，上方亦会受到工厂套保盘压力的制约，核心需要关注6月份政策端消息落地情况。
碳酸锂
- 核心观点：盘面高位回调，多空分歧加剧。
- 关键数据：
- 碳酸锂期货：2609合约收于184460元/吨，下跌4340元/吨。
- 现货：下跌14000元/吨至178000元/吨。
- 期现基差：2609合约走强2260元/吨至-3100元/吨。
- 国内锂盐厂周产：25893吨，环比减少123吨。
- 锂矿可售库存：由9.7万吨降至7.7万吨。
- 下游库存：向下游转移明显，下游库存环增5582吨至42729吨。
- 研究结论：矿端紧张对盘面下方仍构成托底支撑，但需警惕价格高位回调风险及消息面扰动放大效应，建议等待盘面回调企稳后逢低布局。
棕榈油
- 核心观点：印尼出口政策引发抛售，关注地缘降温情况。
- 关键数据：
- 印尼政府公布自然资源商品出口管理条例调整方案，将于2026年6月1日启动过渡期。
- 马印FOB价差或将继续走高，全面实施期出口量可能明显放缓。
- 研究结论：现阶段除印度需求受到较大冲击、马来大产量、高库存及地缘的反复拖累外，现实面的忧虑又新增了印尼的抛压，7月前必有一波回调，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。
豆油
- 核心观点：美豆驱动不足，豆系区间震荡。
- 关键数据：
- 美豆油在原油连续反弹及美豆播种天气瑕疵的升水下完成70美分的突破。
- 南美豆油及中国15.5%关税下的UCO利润已经好于美豆油。
- 研究结论：美豆可能因化肥问题在3-6月进一步夺取玉米的面积，美豆新作如果考虑170亿美元的采购计划可能分到的份额叠加新作种植成本因化肥有所增加，美豆油高估值预期下的榨利偏好抬美豆远月价格中枢，美豆1150美分暂时支撑较强，但天气市未出现的情况下美豆自身走高的矛盾不足，豆油单边随驱动不足但下方空间有限，出口对月差的交易可能已经较为充分，印度自身进口需求受到冲击是一个风险，可关注反套走势，单边继续等待天气进一步驱动的可能性。
豆粕
- 核心观点：震荡，等待经贸磋商成果具体安排。
- 关键数据：
- 美豆净销售周环比上升，影响偏多。
- 巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。
- 美豆种植仍偏快，影响略微偏空。
- 国内豆粕现货价格下降，成交量周环比上升。
- 研究结论：预计连豆粕和豆一期价震荡，等待新消息指引。若相关安排出台，可能激励豆价反弹；若暂无新消息，预计豆价震荡为主。
豆一
- 核心观点：关注市场情绪，或反弹震荡。
- 关键数据：
- 东北部分地区大豆净粮收购价格下跌100元/吨。
- 国储大豆拍卖成交75107吨，成交率约75%。
- 研究结论：5月集团出栏进度基本持平，企业体重已有一定程度下降，散户存在一定程度抛售，虽然供应仍过剩，但是，人心思涨，产业现金流仍充沛，企业与社会面情绪共振，5月下旬现货价格小幅反弹。
玉米
- 核心观点：偏弱运行。
- 关键数据：
- 全国玉米均价下跌7元/吨。
- CBOT玉米期货上涨1.65%。
- 中储粮网玉米竞价采购交易成交率95.48%，玉米竞价销售交易成交率40.63%。
- 研究结论：现货端，东北玉米价格相对稳定，华北玉米受新季小麦腾库影响，贸易商出货较多，市场供应宽松。销区延续低采购格局。显性库存方面，北港将继续小幅累库，关注贸易商出货心态，由于收购成本较高，短期定向稻谷未实际落地，玉米需求没有受到大量抑制的情况下，贸易商将延续挺价心态。单边逢高空为主。
白糖
- 核心观点：关注宏观冲击。
- 关键数据：
- 美元指数99.34，WTI原油价格99.34美元/桶。
- 郑糖主力报5368元/吨，环比下跌69元/吨。
- 25/26榨季巴西中南部累计产糖4043万吨，同比增加25万吨。
- 25/26榨季印度食糖产量为2753万吨，同比增加188万吨。
- 研究结论：国际市场方面，商品走势分化。国内市场方面，聚焦进口政策，关注低基差/91反套机会。25/26榨季，市场预期国内食糖产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口仍维持较高水平，非常规进口有所减量，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。
棉花
- 核心观点：延续调整势头。
- 关键数据：
- ICE棉花期货继续大幅回落，跌破上周低点后技术性卖压增加。
- 国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分且棉花需求进入传统的淡季。
- 研究结论：ICE棉花期货目前是调整的判断，等待ICE棉花阶段性支撑确定，关注商业买盘能否对ICE棉花构成支撑，以及美棉产区干旱情况的后续情况。国内棉花期货也继续回调，同时关注政策性投放的预期继续限制郑棉期货的上涨动能。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。
生猪
- 核心观点：政策逐步落地，等待数据印证。
- 关键数据：
- 生猪价格弱势震荡，全国出栏平均体重125.15KG，环比下降0.14%。
- 生猪期货LH2607合约最高价为11200元/吨，最低价为10665元/吨，收盘价为11190元/吨。
- 研究结论：4月企业主动出栏去库意愿增强，部分存在超卖，屠宰宰量历史同期高位，企业体重有一定下降，5月体重缓慢下降，去库正在进行时。从供应角度来看，标猪供应峰值已现，后续边际供应下降，集团体重持续下降，虽然供应压力依然处于边际高位，但是，远端预期供应趋势下降。从需求角度来看，4月现货价格中枢低位，宰量持续高位，超季节性水平，二次育肥及分割入库等投机需求增量，鲜销率持续下降，意味着入库积极性提升，本轮库存周期即依靠入库支撑。综合来看，5月集团出栏进度基本持平，企业体重已有一定程度下降，散户存在一定程度抛售，虽然供应仍过剩，但是，人心思涨，产业现金流仍充沛，企业与社会面情绪共振，5月下旬现货价格小幅反弹。
花生
- 核心观点：筑底过程。
- 关键数据：
- 全国花生通货米均价7627元/吨，较5月14日下跌100元/吨。
- 花生期货下跌，主力合约（PK2610）收盘价8140元/吨。
- 研究结论：花生现货预计维持低位震荡寻底，价格重心缓步下移，关注天气对东北基层余货转移的压力，市场和筛选厂仍存在压价收购的预期，筛选厂加工利润好转，风险已经进入相对低风险流通区间，但是在无明显市场销量好转的前提下，预计贸易以刚需流转为主。农忙基本结束，东北产区基层出货量逐步增加，叠加河南部分持货商为收麦腾库而释放货源，供给端压力略有显现；终端需求持续疲软，内贸市场走货偏缓，食品厂开工率低位且以刚需采购为主，商品米消耗进度缓慢。油厂收购意愿持续转弱，部分油厂陆续停收，短期需重点关注东北农忙结束后基层上货量变化，以及气温升高对库外货源产生的出货压力。
