国泰君安期货研究周报

观点与策略 铁矿石：弱势震荡2螺纹钢：预期现实博弈，钢价区间震荡11热轧卷板：预期现实博弈，钢价区间震荡11锰硅：矿端报价提振，锰硅震荡偏强21硅铁：主产地供应收紧，硅铁震荡偏强21焦煤焦炭：焦炭一轮提降落地，震荡偏弱30动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱35镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值39不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动39工业硅：底部震荡态势，关注上游变量48多晶硅：短期空配思路48碳酸锂：企业发布复产研究公告，成本腰斩，偏弱运行57棕榈油：产地累库风险未完全释放66豆油：美豆油情绪市，谨慎看待上方泡沫66豆粕：暂无驱动，低位震荡71豆一：现货稳中偏强，盘面震荡71玉米：有所回调77白糖：维持内强外弱格局83棉花：中美和谈提振市场情绪90生猪：交易累库及存量预期印证97花生：关注上量103 2025年5月18日 铁矿石：弱势震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo@gtht.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2509价格有所抬升，收于728.0元/吨，持仓74.3万手，持仓减少4.3万手。 供应 近期主流矿发运量环比小幅下降。 需求 铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14166.09，环比下降72.62，日均疏港量244.77降0.87。分量方面，澳矿6020.08增28.76，巴西矿5309.28降157.88，贸易矿9588.75降18.05，球团542.36降10.19，精粉1288.39增49.31，块矿1672.24降36.64，粗粉10663.1降75.1。（单位：万吨） 总结及投资建议： 最近一周受宏观面中美和谈推进的影响，黑色板块估值有所反弹，但后期上涨乏力，铁矿价格出现阶段性触顶回调迹象。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。整体来看，虽然贸易和谈实现一定进展，但未来仍有较多的不确定性需要计入当前估值，叠加铁矿自身未来供需基本面偏弱的预期，盘面价格较难获得持续性的价格支撑驱动，短期矿价或延续弱势震荡。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2509价格有所抬升，收于728.0元/吨，持仓74.3万手，持仓减少4.3万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉上升20元/吨至860元/吨，62.5%BRBF上升21元/吨至786元/吨，61.5%PB粉上升16元/吨至770元/吨，61%金布巴粉价格上升20元/吨至735元/吨，56.5%超特粉上升19元/吨至639元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升17元/吨至944元/吨，邯邢66%铁精粉上升3元/吨至926元/吨，莱芜65%铁精粉上升3元/吨至844元/吨。 本周普氏62%指数收于101.1美金/干吨，环比上涨2.5美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周港口中品矿PB粉价格涨幅相对较小，高-中品价差有所走阔。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水115.8元/吨，较前一周缩小14.5元/吨。铁矿石2509-2601价差为26.0元/吨，较前一周变动+1.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至5月9日，澳大利亚周发货量1601.8万吨，巴西周发货量548.1万吨，合计2149.9万吨，环比下降104.7万吨，中国北方到港量1261.4吨，环比下降73.3万吨。 国产矿产能利用率： 截至5月16日，全国266座矿山产能利用率为66.21%，环比+0.91%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.24美金，环比下降0.54美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为7.38美金，环比下降0.36美金。 近期主流矿发运量环比小幅下降。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所 2.2需求 截至5月9日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为91.76%，环比下降0.33%。 本周Mysteel统计五大材周度产量合计为868.35万吨，较前一周下降5.82万吨，产量下降主要来自热卷。 铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14166.09，环比下降72.62，日均疏港量244.77降0.87。分量方面，澳矿6020.08增28.76，巴西矿5309.28降157.88，贸易矿9588.75降18.05，球团542.36降10.19，精粉1288.39增49.31，块矿1672.24降36.64，粗粉10663.1降75.1。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 随着铁水拐点的出现，钢厂利润情况也在双焦价格继续下挫的帮助下有所好转。 盘面利润方面，截至5月16日，螺纹钢2510合约盘面利润为102.73元/吨，较上周上升15.32元/吨；热卷2510合约盘面利润196.73元/吨，较上周上升24.32元/吨。 现货利润方面，截至5月16日，螺纹钢现货利润为67.17元/吨，较上一周上升1.2元/吨；热卷现货利润为77.17元/吨，较上一周上升11.2元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2509价格本周环比收跌，收于696.0元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 最近一周受宏观面中美和谈推进的影响，黑色板块估值有所反弹，但后期上涨乏力，铁矿价格出现阶段性触顶回调迹象。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平。整体来看，虽然贸易和谈实现一定进展，但