第一上海证券更新报告

季度业绩摘要
2026年Q1总收入563.1亿美元，同比增长33.1%，略低于公司指引上限。Family of Apps收入559.1亿美元（广告收入550.2亿美元，同比增长32.9%），Reality Labs收入4亿美元（同比下降2.4%）。经营利润228.7亿美元（同比增长30.3%），GAAP净利润267.7亿美元（剔除税收影响后188亿美元，同比增长740.5%），摊薄EPS 10.44美元（高于预期6.68美元）。

资本开支与成本控制
公司上调资本开支至1250-1450亿美元（同比增长），主要用于AI基础设施和人力成本，同时推进5000人裁员以平衡支出。与英伟达、博通等合作获取算力，并签订1070亿美元租赁合同以保持灵活性。

广告业务表现
广告展示量同比增长19%，广告CPM同比增长12%。AI推荐系统（Lattice、GEMS、自适应排序模型）提升用户时长和转化率，Reels货币化进展顺利。视频生成工具营收年化达100亿美元，欧洲地区广告收入增长最强劲（39.6%）。

AI与Reality Labs
Meta Superintelligence Labs发布首款闭源模型Muse Spark，初步整合完成，需证明如何利用LLM挖掘40亿用户价值。Reality Labs收入4亿美元（同比下降2.4%），Meta XR市场份额达72.2%，但Quest VR销售下降。

目标价与估值
预计未来三年收入年化复合增速22.0%，利润年化复合增速13.5%。DCF估值（WACC 9.5%，长期增长率3.0%）目标价800美元，当前股价有32.22%上行空间，给予“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、AI发展不及预期、VR业务不及预期、用户数据监管风险。