NVDA 财报符合预期，但 CPU 业务成为亮点，Vera CPU 首年可见度达 200 亿美元，对英特尔和 AMD 构成冲击。INTU 因 TurboTax DIY 指引下调和裁员重挫，市场担忧 AI 对传统软件的颠覆。NVDA 给出 2000 亿美元 CPU 总可寻址市场，远超 AMD 预期，带动 ARM 等相关股大涨。INTU 疲软集中在价格敏感的低收入 DIY 用户，高端辅助报税业务增长强劲，但空头认为 AI 正催生更便宜的替代方案，给软件定价带来压力。后续关注 NVDA 的 CPU 放量节奏及 INTU 能否靠 AI 混合模式守住护城河。
NVDA 关键数据：
- Q1 数据中心营收 752.46 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%。
- 计算、网络业务分别环比增长约 18%、35%，网络业务单季度营收达 150 亿美元。
- 超大规模客户贡献 379 亿美元，同比增长 115%。
- Vera Rubin CPU 首年可见度达 200 亿美元，第三季度开始生产发货，第四季度加速放量。
- SRAM 架构语言处理器（LPU）市场份额远低于 20%，长期仍是小众产品。
- 推理领域份额正在增加，GB300 性能提升，单 token 成本降低。
INTU 关键数据：
- 营收 85.58 亿美元，同比增长 10.4%，每股收益 12.80 美元。
- Q4'26 营收指引 42.47-42.80 亿美元，同比增长约 11.3%。
- FY26 营收指引 213.41-213.74 亿美元，同比增长约 13.4%。
- DIY 业务疲软集中在低收入用户，管理层将转向更持久的、基于价值的/低端定价模式。
- TurboTax Live 客户数量将增长 38%，营收增长 36%，占 Turbotax 营收 53%。
- 预计美国国税局总申报人数将下降约 30 个基点。
- GBSG 营收 32.85 亿美元，同比增长 15.3%。
- Credit Karma 营收 6.31 亿美元，同比增长 14.9%，大幅超出预期。
- 裁员 17%，描述为组织扁平化、减少协调密集型岗位、消除重复职能及精简 Mailchimp 规模。
多空观点：
- 多头认为 INTU 是损害叙事逻辑的季度，而非商业模式崩溃，TurboTax Live、中端市场和 Money 增长强劲，增长日益向更高 ARPU 的业务倾斜。
- 空头认为 INTU 在税务季节性验证点未达预期，TurboTax 指引下调呼应低端市场份额问题，担忧 AI 催生更便宜的替代方案，给软件定价带来压力。
研究结论：
- NVDA CPU 业务成为新的增长引擎，对 ARM 等相关股构成利好。
- INTU 面临 AI 对传统软件的颠覆压力，需要靠 AI 混合模式守住护城河。
- 后续关注 NVDA 的 CPU 放量节奏及 INTU 能否靠 AI 混合模式守住护城河。
