招财日报

2026-05-22 招银国际 Derek.

A股: 5月21日午后明显回落，上证指数跌2.0%，创业板指跌2.4%。银行和汽车相对抗跌，软件服务、半导体链和房地产显著承压，显示前期拥挤的科技交易进入获利了结。南向资金净卖出61.05亿港元，主要净买入阿里巴巴、胜宏科技和中国移动，主要净卖出友邦保险、小米和长飞光纤光缆。
港股: 高开低走，恒指跌1.0%，恒生科技指数跌2.2%。医疗保健和金融收涨，信息科技、非必需消费和能源领跌。
日韩股市: 大幅反弹，受美伊谈判进展新闻提振。日经225涨3.1%，韩国KOSPI大涨8.4%。英伟达强劲业绩和三星电子罢工计划暂缓推动韩国半导体交易快速修复。
美股: 震荡收涨，标普500涨0.2%，纳指涨0.1%。英伟达业绩强劲但股价跌1.8%，显示AI龙头的高预期已充分计价。
美债: 收益率曲线明显趋平，10年期美债收益率跌1.6 bps至4.57%，30年期跌3.1 bps至5.09%，2年期升2.8 bps至4.08%。通胀风险溢价受油价回落压低，推动长端收益率下行。
大宗商品: 布伦特跌2.3%至102.58美元/桶。现货黄金基本持平，现货白银涨0.9%，COMEX铜涨0.2%，比特币基本持平。

半导体行业: Nvidia 1QFY27业绩超预期，收入同比增长85%、环比增长20%至820亿美元。AI基础设施的经济性变得更加可持续，客户关注核心不再是初始硬件ASP，而是全生命周期内的token成本效率。Nvidia护城河关键在于快速下降的单位token成本、更快的部署速度以及广泛的工作负载兼容性。公司上调指引，2Q收入为910亿美元，非GAAP毛利率维持在75%。
中国保险行业: 1Q26保险资金运用余额达39.4万亿元，环比+2.5%，同比+12.9%。核心权益占比延续高位至15.5%，债券配置规模达19.2万亿元，占比50.5%。寿险核心偿付能力充足率环比回升3.1个百分点至118.1%。推荐中国平安、中国人寿和中国财险，维持行业“优于大市”评级。

网易: 1Q26总营收同比增长6%至306亿元，非GAAP净利润同比持平在113亿元。利润率改善支撑盈利好于预期，《遗忘之海》《无限大》等多款重点游戏预计将在2H26至2027年陆续上线。上调FY26至28年盈利预测2%-4%，目标价下调至155.0美元，维持“买入”评级。
同程旅行: 1Q26总收入同比增长14.4%至50亿元，调整后净利润同比增长19.4%。受机票价格上涨及航班运力下降影响，交通和酒店业务短期面临增长压力。下调2026年收入及非GAAP净利润预测各3%，目标价下调至25港元，维持“买入”评级。
蔚来: 1Q26收入同比增长112%，毛利率环比扩大至19.0%，创4Q21以来最高。持续的成本削减和产品结构改善提升盈利可见性。高端定位更容易消化原材料上涨压力。上调2026年毛利率预测至17.6%，预测2026年GAAP净亏损大幅收窄至13亿元，并实现Non-GAAP经营利润1.45亿元。将评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至7美元/55港元。