摘要
白糖：国际主流机构上调2025/26年度糖产量，限制国际原糖价格上涨；我国糖增产且销糖率偏差，库存较高，弱现实持续抑制国内糖价。新榨季预计2026/27年度天气扰动与制糖比下降将使糖从过剩转向短缺。我国南方蔗糖厂加速收榨，供需基本面逐步改善，库存压力有望缓解。短期白糖或宽幅震荡，短期考虑暂时观望，中长期依旧以偏多操作为主。SR2609合约支撑位关注5300-5330，压力位关注5500-5550。
纸浆：国内现货需求低迷，下游市场支撑力度不足，贸易商挺价意愿强烈，针叶浆进口价格维持平稳。阔叶浆市场整体情绪持续偏弱，南美主流进口浆价报价维持600-610美元/吨。下游需求疲软，市场预期后续货源供应增加，浆价上行乏力。印尼金光集团OKI浆厂扩建项目投产延后，缓解了短期国内阔叶大幅下行压力。3月全球木浆发运同比下降，供应压力有所下降，但国内成品纸价格表现偏弱，可能限制纸浆反弹高度。2609合约压力5250-5300元，支撑4950-5000元。操作上，短期倾向于区间内反弹偏空。
双胶纸：双胶纸企业开工率环比转增，库存增加，下游刚需采购为主，现货价格下调后走稳。成本端海外针叶浆报盘持稳，国内木浆现货跟随盘面波动有所反弹但幅度不大。双胶纸成本端向上驱动不强，需求逐步进入淡季，产能宽松下，利润承压。结合成本走势不强，双胶纸向上驱动仍偏弱。近期能源价格上涨后，对国内纸厂生产影响有限，后期主要关注是否会引发海外浆厂减产，进而从成本端推动双胶纸上行。2606合约关注3900-4000元支撑，压力4200-4300元。操作上，短期区间逢高空配。
棉花：外盘美棉产区旱情略有缓解，叠加宏观面影响，期价高位调整，但美棉产区旱情缓解程度仍然比较缓，新季全球以及美国棉花继续维持减产以及去库预期，中期支撑逻辑未破，中期继续维持重心缓慢上移预期。国内市场新季棉花播种结束，面积减幅预计5%左右，市场已经计价面积的减幅，现货市场进入淡季，消费支撑略有减弱，短期期价或跟随外盘调整，但库存并不高，且去库预期并没有变，新季减产忧虑仍存，美棉趋势未出现反转之前，同样不认为中期支撑逻辑已经发生改变。宏观面预期出现变化，短期期价或弱势整理。操作上建议多单减持。棉花09合约支撑区间预估15850-15950，压力区间预估17500-17600。
生鲜软商品板块：
- 苹果：市场利多有限，持续性存疑。苹果已逐步进入坐果期，增产预期兑现的概率不断上升，市场情绪持续偏弱，对期价形成明显压制。针对2610合约即将实施的新替代品交割规则，市场在当前阶段对于其价值锚定仍存较大分歧。考虑到新规则下整体交割范围有所扩大，强化了增产预期下的价格压制。利多持续性支撑不足，短期期价反弹幅度或有限。操作上建议关注反弹做空机会。苹果10合约支撑区间预估7000-7200，压力区间预估8200-8300。
- 红枣：红枣期价大幅跟跌，09合约再度跌破9000点。整体形成筑底形态。产地进入一茬初花期，当前天气状况正常。一季度以来原油价格大涨后部分农产品板块出现补涨，市场受种植成本上升情绪影响表现偏强，红枣期价低位震荡反弹，期价远月反弹强于近月，5月红枣期价大跌后再度减仓反弹收回跌幅，期价呈现明显的上有顶，下有底的特征。红枣现货当前处于消费淡季市场有效成交仍然不多，库存逐步开始入库，市场等待二季度天气交易题材，预计届时波动率会上升。仓单本周注册仓单7554手，环比增315，同比低1339手。上半年现货库存逐步季节性见顶回落。好货价格偏强运行，一般货价格稳硬运行。河北特级均价参考9.0元/公斤，一级8.4元/公斤。现货价格折盘面8400元/吨左右，环比上周持平，现货波动不大，期货端目前远月09合约对现货升水较大。交易上，激进投资者轻仓持有2609多头，等待波动率上涨。参考支撑位置8500-8700点左右，压力位置9500-9800点。当期红枣波动率低位，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场。
