核心观点
- 医药板块新旧动能逐步切换，恢复正增长： 疫情高基数、医疗合规化、产业内部调结构等因素导致近几年医药板块整体经营波动，但2026年第一季度板块恢复正增长。产业创新发展全力推进，政策优化，老龄化背景下未满足的临床需求快速增长，企业创新能力不断提升等长期产业趋势未曾变化。
- 创新引领，医药板块多点开花： 化学制药及生物制品领域差异化管线迭出，出海加速，合作方式多样，创新药行业产业持续向上。国内企业在二代IO、ADC等领域处于领先地位，小核酸、分子胶等技术领域多点开花，出海潜力较大。国内商业化快速放量，多家公司逐步盈利，创新药企逐步进入发展新阶段。
- 创新药产业链迎来全面改善： 美国进入降息周期及国内持续对创新药行业的支持，叠加减肥药等现象级的大药放量，创新药产业链迎来全面改善，订单/业绩加速向上。
- 消费医疗：眼科医院受屈光业务量价齐升驱动，2026Q1业绩超预期： 头部眼科医院品牌力较强，眼科医院受屈光业务量价齐升驱动，2026Q1业绩超预期，预计2026年有望延续高景气。
- 中药：首选有政策支持及新品种驱动增长的中药创新药细分赛道；同时，静待基药目录调整等利好政策驱动板块向上；中药品牌OTC经营整体也比较稳健。
- 医疗器械：在出海及新产品线加持下，部分器械公司业绩实现高增长，后续关注IVD板块触底向上的机会；同时，AI赋能、脑机接口、机器人等新质生产力的快速发展，有望给医疗器械领域带来新机遇。
关键数据
- 2025年医药板块整体收入增速-0.01%，归母净利润增速-1.21%；2026年第一季度，医药板块整体收入增速2.16%，归母净利润增速7.23%。
- 2025年全球创新药一级市场投融资总额约109.3亿美元，同比增长约12.68%；2026Q1全球创新药一级市场投融资额合计约108.4亿美元，同比增长约19.78%。
- 2025年中国医疗健康领域一级市场投融资额合计约1235.3亿元，同比增长约47.31%；2026Q1融资额合计约354.6亿元，同比增长50.51%。
- 2025年全球小核酸药物市场规模突破71亿美元，同比增长近40%。
- 2026年第一季度我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降14.36%。
研究结论
- 医药板块估值处于历史低位，创新+出海驱动板块重回稳定增长，投资机会值得重点关注。
- 创新药企逐步进入发展新阶段，创新药产业链迎来全面改善，投资机会很多。
- 眼科医疗服务受屈光业务量价齐升驱动，2026Q1业绩超预期，预计2026年有望延续高景气。
- 中药创新药细分赛道及品牌OTC值得重点关注，基药目录调整等利好政策驱动板块向上。
- 医疗器械板块有望逐步恢复，细分领域值得关注，AI赋能、脑机接口、机器人等新质生产力有望给医疗器械领域带来新机遇。
