2026年医药行业投资策略：聚焦创新、出海与确定性

2026年医药行业投资策略

复盘：2025年，创新风格极致之年

2025年，医药行业整体营收保持稳定，单季度营收稳定在6000亿元左右。创新药产业链在业绩、市场表现和基金持股中表现突出，Biotech企业营收高速增长，CXO利润增速最快。公募基金集中增配创新药产业链，CR20中创新药占比达80%。

策略：围绕创新、出海与确定性

• 创新：创新药械满足临床未被满足的医疗需求，是增量市场。2025年国内Biotech创新药企商业化管线丰富，产品销售快速放量，预计全年销售额达1000亿元左右。
• 出海：创新药License-out交易爆发，2025年前三季度总交易金额达920亿美元，占全球医药BD交易总额近半。器械出海从调整到复苏，2024年出口额增长9.8%，2025年上半年继续保持增长。
• 确定性：血制品行业具有高壁垒、进口限制和寡头垄断格局，中长期高确定性。2025年上半年采浆增速下滑至5%左右，价格体系相对稳定。

聚焦创新：BD交易与商业化共振

• 创新药License-out交易规模持续提升，2025年前三季度达920亿美元，为创新药企带来现金流和管线价值重估。
• 创新药企商业化管线大扩容，2025年销售额预计达1000亿元左右。
• CXO行业经历估值回调后边际改善，TIDES业务增速尤为亮眼。

医疗器械：国内招标回暖与出海复苏有望共振

• 国内招采确定性回暖，2025年上半年医疗器械招投标市场规模超800亿元，同比增长62.75%。
• 器械出海从调整到复苏，2024年出口额增长9.8%，2025年上半年继续保持增长。
• 具有出海能力的平台型医疗设备公司率先受益，如迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。

血制品：行业兼并重组正当时

• 血制品行业供给受限，需求稳定，中长期高确定性。
• 行业集中度已趋近国际水平，六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的80%左右。
• 价格体系相对稳定，院内集采降价温和，院外供求主导价格短期波动。
• 血制品发展驱动力从浆量规模向产品精耕细作过渡，未来将更加注重产品结构优化和成本控制。

风险提示

• 控费政策超出预期风险
• 国产替代不及预期风险
• 药品生产质量风险
• 投融资恢复不及预期风险
• 系统风险

投资建议

• 创新药企：聚焦出海&研发销售闭环创新药企，如百济神州、信达生物、和黄医药、康方生物。
• CXO：聚焦在手订单持续改善的国内龙头，如药明康德、康龙化成、凯莱英。
• 医疗器械：聚焦国内平台型医疗设备龙头公司，如迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。
• 血制品：优先推荐天坛生物、华兰生物。