华住集团 2026Q1 财报点评：景气向上周期展现业绩弹性

华住集团-S(1179)[Table_Industry]社会服务业 华住集团2026Q1财报点评 本报告导读： 景气向上周期经营数据和业绩质量高，产品结构合理且持续升级。 投资要点： 业绩简述：26Q1实现营收59.96亿/+11.14%，环比加速（25Q4为+8.3%），经调整归母净利润10.74亿/+38.58%。经调整EBITDA18.48亿/+23.53%（其中：中国业务+21.7%，海外减亏）。 经营数据高质量，且展现出景气向上的高弹性。①本季依然贡献了一份强势，高质量且超预期的财报。核心亮点在于：1）经营数据在自身很高质量的情况下，继续超越行业。2）在已经很高的效率基础上，还能进一步优化。3）并最终展现出景气改善情况下，公司具备极高的业绩弹性。②整体RevPAR+3.0%，超预期（略超此前低单位数同增预期），其中ADR+4.5%，OCC-1.1pct。其中加盟RP增速高达3.6%，加盟ADR+5%，表现亮眼。同店RevPAR-2.3%，降幅环比略收窄，且同店ADR+1.4%保持了Q4的增长趋势。③新开店：537家，关闭177家，绝对值低于25Q1主要因为春节较晚的节奏差异。市场对好产品有较高接受度，出行需求依然高景气。①经营数据中： 数据转正，强势增长2026.03.21低基数改善明显，经营数据接近回正2025.11.27环比改善，继续扩大优势2025.09.01 中高端RP表现，好于经济型和中端（大盘则是经济型更好）。同时，2）这表明华住中高端产品质量很高，市场接受度高。我们认为，未来中高端会更聚焦高线核心商圈，旗舰店，掌握品牌心智和定价权。②整体依然好于同店，表明新开的好店，对公司整体数据有很强带动作用。市场对好酒店有很高的价格接受度。③同店虽未回正，但ADR连续两个季度正增长，老店也在提价，而非新品挤压老产品。国内加盟业务单店综合Take rate保持较高水平，表明公司通过会员和供应链，支撑了加盟商运营，也带来自身盈利能力提升，模式正在平台化。 风险提示：经济波动导致商旅及国内游需求受影响，行业供给增加导致竞争加剧拖累利润率表现。 附：酒店行业可比估值表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号