2025A、2026Q1 财报分析：业绩复苏加速，科技与周期扩表增长共振

2026年第一季度，A股上市公司业绩加速修复，主要驱动因素为AI+出海景气扩散和资源品价格上涨。科技硬件与上游资源品进入盈利增长与资产负债表扩张的共振期，景气结构延续占优。

总量方面：

• 2026Q1全A两非归母净利润同比+12.72%，营收同比+5.79%，增速较2025Q4显著提升。
• 各板块业绩增速均提升，科创板增幅突出。
• 风格上，中盘股居前，小盘业绩增速由负转正，大盘增速保持平稳；成长与周期风格增速居前，消费延续负增，金融增速小幅下滑。

杜邦分析：

• 2026Q1全A两非ROE-TTM环比回升，同比降幅收窄。
• 毛利率同比转正，存货、应收账款等流动资产周转率明显好转，印证经济微观活跃度。
• 但固定资产周转仍然回落，顺周期产能利用率的回升仍是景气全面改善的最后关键拼图。
• 风格层面，周期和成长股ROE环比明显改善，其中周期股主要受涨价带动的毛利率提升支撑，成长股量价均明显改善，消费股ROE承压下“以价换量”的格局明显。

行业方面：

• 科技成长：电子/电新/军工/计算机增长中枢较25年进一步上移，算力产业链、出海制造业绩大幅增长；AI应用相关软件开发/游戏/广告也实现较快增长。
• 周期：受益大宗资源品涨价，有色与能化产业链增长亮眼，但大宗品价格过快上涨引发产能降负荷与下游补库观望。
• 消费：服务零售结构景气突出，休闲食品/旅游/体育/酒店/航空机场/互联网电商增长居前，且作为与经济相关的重资产板块，其各项周转率普遍回升。
• 大金融：银行增长保持韧性，非银增长放缓，地产业绩降幅收窄。

产能与库存周期：

• 新兴科技资本开支提速，上游周期和新材料开启涨价-补库周期。
• 26Q1总量仍处于深度出清阶段，新兴产业资本开支步入上行周期，主要集中在算力基建、新能源与新材料。
• 一季度石化/中下游周期/必选消费低位补库效应显现，存货周转率小幅提升，反映相关行业具备一定的顺价能力。

风险提示：历史数据指引不确定性；口径存在偏差；测算误差。