联想集团FY24Q4业绩点评：行业复苏与AI PC技术领先共振，重回增长周期

联想集团盈利预测及投资建议概览

业绩总览：

联想集团成功走出低谷，FY2024Q4实现了收入同比增长9%，达到138亿美元，并录得2.5亿港元的归属普通股东净利润，远超出市场预期的1.6亿港元。

分版块营收：

• 主营业务全面恢复增长：IDG、SSG和ISG等主要业务板块均展现出强劲的增长势头，分别同比增长6.8%、10.3%和15.1%，展现了多元化战略的有效性。
• IDG：PC全球市场份额达到23%，增速高于市场平均水平，预计PC市场总量将恢复至疫情前水平。智能手机业务亦表现亮眼，出货量同比增长23%，推动收入增长14%。
• SSG：运维服务和项目及解决方案服务收入占比显著提升至55%，带动运营利润率提升1.7个百分点至21.4%。关键通用解决方案业务持续增长，数字化办公空间和混合云服务合同总值分别同比增长33%和82%。
• ISG：存储业务收入同比增长70%，跃升至全球第三位，AI服务器占比约为29%，并获得了70亿美元的潜在客户订单。随着GPU供应缓解和DDR5技术顺利过渡，预计ISG将在FY2025Q4实现利润改善。

盈利预测：

• 预计联想集团将在未来几年内实现稳健增长，我们将FY2025E-FY2027E的营收预测上调至622/652/673亿美元（FY25E-FY26E前值为600/656亿），同时上调归母净利润至14.7/18.5/20.0亿美元（FY25E-FY26E前值为12.1/16.2亿）。

估值与评级：

• 基于FY2025 PE估值为16倍，我们对港股（992.HK）的目标价上调至14.1港币，维持“增持”评级。

风险提示：

• 全球IT开支收紧：全球经济环境的不确定性可能影响IT投资决策。
• PC去库存：库存管理不当可能导致业绩波动。
• AI PC出货：AI PC的市场需求可能低于预期，影响销售和利润。

通过上述分析，联想集团展现出了在多元化战略下的稳健增长态势，特别是在AI PC技术的引领下，显示出强大的市场潜力。投资建议基于其行业领先地位和AI PC技术优势，以及对未来的盈利预测和估值分析，推荐投资者关注联想集团的未来发展。