万物新生2026Q1财报点评：效率提升结构优化，业绩加速增长

万物新生(RERE.N)[Table_Industry]批零贸易业 万物新生2026Q1财报点评 本报告导读： 收入及业绩均表现亮眼，运营效率和盈利能力持续提升，新品类拓展顺利，且结构性优化。 投资要点： 业绩简述：26Q1公司实现营收61.60亿/同比+32.4%(25Q4为+29%），经调整营业利润1.90亿/同比+70.2%（25Q4+28.1%），经调整归母净利润1.40亿/同比+79.6%（25Q4+14%）。 收入业绩加速增长，新品类拓展顺利。①自营商品收入延续高增趋势，本季度同比+34.4%，环比继续提速。我们认为核心受益于iPhone17全系列换机周期全面开启，叠加存储涨价驱动新机价格上行、二手需求集中释放，京东、苹果直营店核心以旧换新渠道持续放量。②平台服务收入+10.4%环比同样加速，公司此前调整黄金等品类的佣金收入方式，目前看对收入影响已经基本调整到位。③公司收入端连续两个季度加速增长，充分验证iPhone产品迭代驱动以旧换新需求的核心逻辑。 渗透率提升高增长，规模经济释放利润2026.03.16二手经济龙头，飞轮驱动高增2026.01.03 运营效率和盈利能力持续提升。①本季度销售费用率延续优化趋势同比-1pct，在行业竞品持续加大营销投放的背景下，公司依托核心以旧换新渠道壁垒，投放ROI持续走高，渠道优势进一步巩固。②仓储物流及供应链规模效应持续兑现，本季仓储费用率同比-0.7pct，重资产前期投入成效凸显，履约费用率稳步下行，成本端管控能力持续强化。③叠加二手商品价格上行，以及1P2C业务的占比提升，毛利率水平同比提升0.7pct，推动利润增速显著高于收入增速，盈利弹性高。④现阶段存储芯片价格变化对公司可能的影响路径为： 1）安卓新机涨价、性价比走弱，消费需求进一步向iPhone集中，以旧换新单量持续提升；2）新机价格抬升带动二手换机需求扩容；3）二手数码产品价格上行直接拉动公司毛利率提升，盈利端持续受益。而存储价格上涨对换机需求可能得压制目前尚未有明确数据体现。 风险提示：国补政策影响需求及节奏、iPhone换机周期影响、与核心渠道场景入口的合作关系、行业竞争加剧风险。 4截止2026年5月25日，港币汇率为1HKD=0.8734CNY，美元汇率为1USD=6.8373CNY。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所