金融期货早评

宏观：断崖回落，刺激效应退潮？ 【市场资讯】1）沃什周五将在宣誓就任美联储主席，宣誓仪式由特朗普主持。2）中东局势——①特朗普表示，取消原定于19日的对伊军事打击计划，中东国家认为美伊能达成具有高度可接受且其中包含伊朗不得拥有核武的协议。这些国家要求给予一个两到三天的短暂窗口期。若未能达成协议，随时准备对伊朗进行大规模打击。②消息人士称美方同意在谈判期间暂时豁免对伊朗的石油制裁，美官员否认。③伊朗已通过巴基斯坦向美国提交最新的14点谈判文本，伊朗据悉提议长期多阶段停火，可以将浓缩铀无条件转移至俄罗斯。④伊朗消息人士：美国在伊朗维持有限核活动问题上表现出灵活性，但仅同意按照分阶段的时间表解冻伊朗四分之一的资产。⑤特朗普称不考虑向伊朗作任何让步。⑥伊朗披露最高领袖穆杰塔巴受伤细节：并未导致毁容或肢体伤残。3）国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。4）国家统计局公布70城房价数据显示，4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。值得一提的是，上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比上涨3.7%。 【南华观点】国家统计局昨日公布的4月经济运行数据低于市场预期，为一季度经济高开后市场滋生的乐观情绪带来明显降温。总体来看本次数据回调是多重短期因素集中释放的阶段性结果，并未改变我国经济温和复苏的长期基本面。生产端产业升级的长期趋势依然明确，1-4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中装备制造业、高技术制造业增速分别达到8.7%和12.6%，延续了较快增长态势，但4月单月规上工业增加值增速骤降，这主要源于中东地缘政治冲突持续推升全球原材料成本导致乙烯、化纤等上游产品产量同比转负、光伏出口退税政策取消叠加前期抢出口效应消退致使太阳能电池产量大幅下滑、“十五五”开局集中赶工潮结束叠加南方雨季来临拖累建材行业生产这三方面因素的叠加影响。需求端三大需求呈现明显分化格局，消费有韧性、出口有亮点，但固定资产投资的大幅回落成为当前经济运行最突出的问题：消费领域呈现“整体疲软、核心稳健”特征，4月社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，其中汽车零售出现断崖式下跌成为主要拖累，这源于汽车以旧换新补贴到期和国七排放标准预期提前透支了耐用品消费需求，若剔除汽车、燃油、家电以及受金价下行影响的金银珠宝等扰动项，4月核心社零增速实际上高于一季度平均水平，表明居民一般消费的基本面并未恶化；出口尽管面临光伏出口退税取消等结构性压力，但整体仍保持逆势增长且贸易结构优化趋势未变，继续为经济增长提供重要支撑；固定资产投资的深度下探则是短期政策真空与长期结构性趋势共同作用的结果，一方面一季度依赖上年结转资金支撑的项目动能已基本耗尽，而中央政治局会议明确的“六张网”建设部署尚未形成有效实物工作量，新旧项目衔接出现明显断档，另一方面民间投资同比下降5.2%，反映出企业信心修复仍面临较大困难，不过我国固定资产投资占GDP比重长期偏高，其逐步回落本就是经济结构优化的大势所趋，且高技术产业投资仍保持6.1%的较快增长，表明新旧动能转换并未因经济总量的短期波动而停滞。在单月数据带来的寒意之外，我国经济运行中仍存在诸多积极因素，服务业继续保持平稳运行，发挥了经济增长“压舱石”的重要作用，就业与物价形势也总体稳定，4月全国城镇调查失业率降至5.2%，核心CPI温和上涨1.2%，未出现明显的供需失衡状况。展望未来，随着前期短期冲击因素的逐步消 退，我国经济大概率将迎来边际修复，但固定资产投资的下行趋势短期内难以根本逆转，房地产市场深度调整和民间投资信心不足仍是制约经济增长的中期挑战，下一个重要的政策观察窗口将是7月召开的中央政治局会议。 人民币汇率：美元指数结束五连涨 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7979，较上一交易日涨73个基点，夜盘收报6.7995。人民币对美元中间价报6.8435，较上一交易日调贬20个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.29%报98.98。 【核心逻辑】近期美元指数与原油的联动效应明显走弱。当前中东地缘局势依旧焦灼，但油价上行并未对美元指数形成同步提振。美元指数在创下一个多月新高后承压回落，终结此前五连涨走势。人民币方面，受日内集中结汇力量推动，人民币汇率再度回升至6.80关口下方。国内最新经济数据显现内需修复动力仍显不足，有待进一步提振。与此同时，虽然市场企业结汇意愿已显著降温，但货物贸易结售汇顺差依旧维持高位，为人民币汇率构筑了稳固的升值支撑基础。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国4月社零同比增速0.2%，除汽车外零售额增长1.8%；4月规模以上工业增加值同比增长4.1%；1至4月城镇固定资产投资下降1.6%；1至4月全国房地产开发投资同比降13.7%，新建商品房销售额同比下降14.6%。2）特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。3）特朗普将于周五主持沃什宣誓就职的仪式。4）英国政斗升级，斯塔默强调不会“一走了之”，称仍计划参加下次大选。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：关注国内流动性情况 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额大幅缩量跌破2.9万亿元。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问，中国外交部介绍普京访华相关安排。 2.中国4月社零同比增速0.2%，除汽车外零售额增长1.8%；4月规模以上工业增加值同比增长4.1%；1至4月城镇固定资产投资下降1.6%；1至4月全国房地产开发投资同比降13.7%，新建商品房销售额同比下降14.6%；4月70城房价：一线城市二手房价环比连续第二个月上涨，二三线城市房价环比降幅收窄或持平。 3.特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。伊朗通过巴基斯坦提交14点谈判文本，美媒称美国拒绝伊朗新提案、威胁以炸弹推进谈判。伊朗成立管理霍尔木兹海峡新机构，伊军方称有权对该海峡海底光缆收“管理费”。 【行情解读】 近期地缘政治风险再起，美债收益率大幅上涨，海外流动性收紧打击全球市场风险偏好，A股受此影响昨日低开，在盈利修复预期以及科技板块高景气的带动下，开盘后走高。上午公布4月多项经济数据，社零、工业增加值、固投均低于预期，具体来看，社零同比增速大幅回落，但主要原因为去年同期政策提振形成高基数，剔除政策关联性较大分项，虽 然社零同比增速较3月仍走弱，但幅度显著缩小；工业增加值同比增速小幅回落，相对稳定；固投增幅由正转负。整体来看，4月经济数据呈现出内需走弱，外需支撑的格局，且分化程度进一步上升。数据公布后压制了股指上行势头，中小盘震荡，大盘股指则震荡偏弱。不过我们认为对于后续走势不必过分担心，当前政策托底基调明确、国内通胀温和回升支撑盈利、国内流动性环境保持友好，数据偏弱或使政策加码预期随之升温，形成下行缓冲；从盘面数据来看，期指基差小幅调整，期权持仓量PCR均已脱离历史高位，叠加昨日量能大幅缩减，预计后续调整空间相对有限。短期预计市场以结构性行情为主，部分科技赛道高景气度或继续带动中小盘股指相对偏强，同时需关注海外流动性收紧对国内流动性的影响。 【南华观点】整体震荡结构性行情为主 国债：资金面宽松与数据偏弱共振，国债期货午后逆转收涨 【市场回顾】昨日国债期货全线低开高走，早盘全线低开，开盘后维持低位窄幅震荡，但10点经济数据公布后各主力合约集体拉升，于午后翻红，最终全线收涨。超长端修复力度最为显著，从早盘领跌转为尾盘领涨；中短端走势整体稳健。市场成交量保持活跃，主力合约持仓有所减少，次主力合约持仓增加，市场移仓换月操作持续进行。 昨日央行开展了10亿7天期逆回购操作；今日有10亿7天期逆回购与8000亿6M期买断式逆回购到期；净回笼8000亿。货币利率方面，截至国债期货收盘，DR001为1.2659%，DR007为1.3283%。机构行为方面，昨日保险买入，基金与证券卖出；银行上午买入，午后卖出。 【重要资讯】1.国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。 【行情解读】昨日行情受两方面影响共同驱动。其一，4月经济数据全面不及预期，成为行情的核心转折点。国新办发布会公布数据显示，4月社零同比仅增长0.2%（前值1.7%），规模以上工业增加值同比4.1%（前值5.7%），4月社融规模增加6245亿元远低于预期的1.4万亿元，信贷口径人民币贷款余额减少100亿元。经济数据全面不及预期，有效修正了此前出口与通胀超预期所强化的“基本面韧性”叙事，重新凸显“供强需弱”的结构性矛盾，多头情绪在数据公布后集中释放，各品种从低开集体拉升。其二，央行延续地量投放，资金面维持宽松。昨日逆回购零投放零回笼，DR007运行在1.32%附近，流动性实质宽松的格局未变。在“资金宽松+经济数据偏弱”的组合下，债市短期交易情绪得到支撑。 【南华观点】超长端维持谨慎偏多，经济数据偏弱提供了增量利多，但美债利率仍在5%高位运行，后续修复节奏仍需观察。资金面极度宽松为短端提供了结构性支撑，整体表现稳健，维持适度配置、不宜追高。 集运期货：偏强震荡 【行情回顾】2026年5月18日（星期一），集运指数（欧线）期货市场全线收涨。主力合约EC2606收盘于2600.0点，涨幅为4.17%。次主力合约EC2610表现强势，收盘于1741.0点，上涨1.25%。市场交投活跃，主力成交量达1.12万手。SCFIS（欧线）指数报1709.43点，为市场提供基本面支撑。 【信息整理】 利多信息：中东五方势力——美、以、伊、胡塞、真主党持续博弈加剧局势复杂性，伊朗受国内动荡与核问题围堵，各方谈判与误击频发，红海仍是多线冲突交汇点。 4月，欧元区制造业采购经理人指数升至52.2。 利空信息：欧盟消费者信心指数4月下降至-19.4 【南华观点】当前集运欧线期货处于旺季与地缘双重驱动的偏强震荡格局。5月18日主力合约单日涨幅超4%，触及2600点，市场情绪偏强。但欧元区制造业采购经理人虽上升，但2025年因特朗普关税政策也曾出现过类似情景。这种回暖并不完全来自终端需求复苏，而更多反映企业为规避地缘政治风险、能源、物流与价格风险而提前采购备货。短期内旺季强现实与地缘高溢价仍对盘面构成支撑。但当前现货运价绝对值偏低，涨幅能否顺利向下游传导存在不确定性，叠加欧洲经济隐忧与地缘潜在变数，追高需保持审慎，中期需关注6月涨价函的实际执行情况。 【风险提示】 地缘缓和风险：美伊谈判若后续实现实质性突破，前期已被市场定价的地缘风险溢价将迅速回吐，叠加航运通道有望恢复的预期，可能引发期价出现大幅下跌。 涨价落地不及预期风险：船公司于5月下旬及6月初公布的较大幅度涨价计划，若实际执行情况未达预期，或部分船司为抢夺货源而采取低价揽货策略、引发价格战，