贵金属周报：短期预期继续震荡降波，关注下周美伊局势

2026年5月17日 贵金属周报 行情回顾：本周贵金属方面，周一周二贵金属整体表现较强，尤其白银受秘鲁能源危机政策紧急法令影响较大，出现连续大幅上涨。不过后续随着特朗普访华结束，市场开始关注特朗普回国之后对伊朗的态度和政策上。在特朗普结束访华后，特朗普表示伊朗的停火谈判条件不可接受，威胁将会对伊朗继续发动战争，而以色列表示已经做好再次对伊朗作战的准备，因而短期来看下周相对较为关键。 创元研究 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 未来展望：中长期维持年报观点不变，未来一到两年继续看好金银表现；短期维持宽幅震荡降波观点，当前金银期权隐含波动率依然高位，并且处于降波通道，这一角度来看短期难以形成趋势性行情。短期基本面需要关注两点，一方面是下周美国以色列是否重启对伊朗的战争；一方面是货币政策会议纪要，以及是否有关沃什货币政策的言论。由于周末美国和以色列均表示可能对伊朗重启战争，一旦再起战端，原油或将继续上行，全球风险市场短期承压，流动性问题或将再次扰动金银。 目录 一、黄金行情回顾..................................................3 二、白银行情回顾..................................................8 三、主要驱动因素分析和行情展望....................................10 一、黄金行情回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌34.7元/克，周度跌幅3.34%，上海Au（T+D）现货黄金跌30.81元/克，周度跌幅2.99%；COMEX黄金主连跌180.1美元/盎司，周度跌幅3.81%；伦敦现货黄金跌174.17美元/盎司，周度跌幅3.69%；SPDR持仓周度减少5.99吨。COMEX期货库存周度减少11.19吨，上海期货库存周度增加1.02吨，4月LBMA库存增加32.97吨，中国黄金ETF持仓周度减少2.13吨，上海黄金期货持仓量周度增加2014手，相当于2.014吨，上海黄金交易所黄金持仓周度减少24878手，相当于24.878吨。内盘现货黄金当前溢价10.54元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度跌82.99，跌幅0.17%，纳斯达克周度跌21.931，跌幅0.08%，标准普尔周度涨9.57，涨幅0.13%，伦敦金融时报指数周度跌37.70，跌幅0.37%，法国CAC40指数跌160.02，跌幅1.97%，德国法兰克福DAX指数跌288.06，跌幅1.59%，上证指数周度跌44.56，跌幅1.07%，深证成指跌2.43，跌幅0.02%，恒生指数周度跌430.98，跌幅1.63%，日经225指数跌1304.06，跌幅2.08%。10年期美债收益率周度涨0.21%至4.59%，1年期美债收益率涨0.07%至3.82%；10年期德国债收益涨0.11%为3.19%，1年期德国债收益率周度涨0.09%至2.56%；10年期英国国债收益率周度涨0.13%至5%，1年期英国国债收益率周度涨0.09%至4.37%；1年期国债收益率周度涨0.0188%至1.2056%，10年期国债收益率周度跌0.0025%至1.7648%；1年期日债收益率周度上涨0.03%至1.11%，10年期日债收益率周度涨0.14%至2.63%。WTI原油现货周度涨6.36美元/桶至101.17美元/桶，布伦特原油现货周度涨5.66美元/桶至105.72美元/桶；美元指数周度涨1.3840至99.2840，人民币对美元周度贬值0.01779元/美元至6.81408元/美元。比特币周度跌20992.49元/个，跌幅3.79%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、白银行情回顾 白银周度数据：本周沪银主连跌951元/千克，周度跌幅4.79%，上海Ag（T+D）现货白银跌810元/千克，周度跌幅4.11%；COMEX白银主连跌4.54美元/盎司，周度跌幅5.62%；伦敦现货白银跌4.398美元/盎司，周度跌幅5.48%；SLV持仓周度增加174.51吨，伦敦金银比价59.79。国内白银期货库存周度增加85.73吨，上海黄金交易所白银库存上周周度增加34.32吨，LBMA4月现货减少33.84吨，COMEX白银库存周度增加11.39吨。内盘现货白银对伦敦现货白银溢价2258元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度增加，国内期货库存增加，黄金交易所库存增加，COMEX库存增加，4月LBMA库存减少；金银比价周度回落后反弹。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、主要驱动因素分析和行情展望 数据方面，周二公布4月未季调CPI年率3.85%，前值3.3%，预期3.7%，月率0.6%，前值0.9%，预期0.6%，4月季调后核心CPI月率0.4%，前值0.2%，预期0.3%，4月未季调核心CPI年率2.8%，前值2.6%，预期2.7%。消费者价格指数同比大幅反弹，且主要为能源反弹贡献。周三公布4月PPI年率6%，前值4.3%，预期4.9%，月率1.4%，前值0.7%，预期0.5%。周四公布周度就业数据小幅走差，公布4月零售数据月率0.5%，前值1.6%。4月通胀数据全面大幅反弹，同时本周沃什通过美联储主席投票。随着通胀数据高企，市场对美联储货币政策收紧预期加剧。 本周贵金属方面，周一周二贵金属整体表现较强，尤其白银受秘鲁能源危机政策紧急法令影响较大，出现连续大幅上涨。不过后续随着特朗普访华结束，市场开始关注特朗普回国之后对伊朗的态度和政策上。在特朗普结束访华后，特朗普表示伊朗的停火谈判条件不可接受，威胁将会对伊朗继续发动战争，而以色列表示已经做好再次对伊朗作战的准备，因而短期来看下周相对较为关键。 未来行情展望：中长期维持年报观点不变，未来一到两年继续看好金银表现；短期维持宽幅震荡降波观点，当前金银期权隐含波动率依然高位，并且处于降波通道，这一角度来看短期难以形成趋势性行情。短期基本面需要关注两点，一方面是下周美国以色列是否重启对伊朗的战争；一方面是货币政策会议纪要，以及是否有关沃什货币政策的言论。由于周末美国和以色列均表示可能对伊朗重启战争，一旦再起战端，原油或将继续上行，全球风险市场短期承压，流动性问题或将再次扰动金银。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专